| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2010年10月18日 08:10 |
作者： |
埃尔-埃利安 |
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埃尔-埃利安
（Mohamed A. El-Erian）
10月15日，美联储主席伯南克在波士顿联储举行的会议上发表了一番备受瞩目的演讲。当前各界普遍预期美联储将于11月宣布另一轮定量宽松，资本市场已因此预期出现大面积显著的反弹。
讲话中，伯南克强调了实施量化宽松2.0与上一轮刺激计划的连续性以及明智性。他说：“现在看来，假设其他所有条件相同，是采取进一步行动的时候了。”
伯南克要继续进行量化宽松政策的主要原因，是美国经济疲弱的现实――美国经济从“经济恢复的暂时动力”（尤其是财政刺激和库存周期）到持续的私人部门最终需求都日渐虚弱。
他指出，“劳动力市场极其缓慢的恢复”、家庭部门需要“修复自己的财政状况”以及“设备与软件类的支出增长”步伐放缓，这三重唱正在制约美国经济好转的步伐。他同时表示，明年的增长看来也不可能高于长期趋势。
重要的是，他把实现“长期可持续的低失业率”和“与管理目标一致的通胀率”描述为美联储政策所面临的挑战。
虽然以上这些都没什么新意，但笔者认为，“与管理目标一致的通胀率”一词将与他此前“经济复苏的苗头”（green shoots）以及“非同寻常的不确定性”（unusually uncertain）一样，会成为各界反复使用的词汇。
虽然指明了运用这些非传统型政策工具所能带来的好处，但伯南克在演讲中也提醒此政策的“代价与局限性”――这是他在此前美国杰克逊?霍尔经济研讨会（Jackson Hole Symposium）的演讲中提到过的词汇。（译者注：伯南克在该演讲中表示，进一步购买长期证券政策的不确定性风险无法量化，而且，要使购买长期证券的方法有效，就要让市场相信美联储有能力在适当的时候退出宽松的货币政策。）
伯南克指出，在判断“到底是否需要激进政策，而且激进程度如何”时，也要把这些“代价与局限性”考虑进去。
至关重要的是，他提醒我们，很难去判断“政策工具的经济效果”，并称“持续进一步扩大美联储资产负债表会削减公众对美联储能力的信心，认为他们无法在适合的时候完全平稳退出所有政策”。（译者注：截至10月13日，美联储资产负债表规模已扩大至2.313万亿美元，持有美国国债规模增加到8211.6亿美元，持有的抵押贷款支持证券MBS规模为1.079万亿美元。）
现在市场已经普遍达成共识，再次量化宽松已成定局，但量化宽松2.0的细节仍未公布。市场对伯南克讲话的立即反应很有意思：股市交易者从量化宽松2.0的预期中受益；债券市场和货币市场则把焦点放在了“成本与局限性”上。在这个过程中，所有市场投资者又都剑指美联储脆弱不堪而又局面艰难的资产负债表，美国公开市场委员会未来任重道远。
[作者系太平洋投资管理公司(Pimco)首席执行官兼联席首席投资官。蔚华编译]
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