自今年3月以来，由于失业率不断攀升，股市呈现出良好的反弹态势。高失业率之所以能提振股市，是因为它对企业利润的影响。过去一年，美国企业大幅削减了成本——裁减逾800万个工作岗位，将每周工作时间削减至创纪录的低水平。过去18个月，美国所丧失的工作岗位，比计量经济模型依据实际国内生产总值(GDP)降幅所计算出的数字还多出三分之一。

　　如此大规模裁员的结果，是过去一年及第三季度的生产率分别上升了4%和8.1%。这种增长在经济严重衰退期间是独一无二的，它们使得美国企业更加具有竞争力，为迎接出口繁荣做好了准备。在2000到2001年的温和衰退期间，生产率也出现了增长，但在衰退正式结束后的两年，美国的失业率仍在增长，陷入了无就业的复苏。

　　自此次衰退开始以来，工资仅出现了温和增长——今年三季度，单位劳动成本下降了2.5%。在1973年到1975年以及1981年到1982年的严重低迷期间，尽管产出大幅下降，工资却在稳步上涨。这两个时期的通胀率要高很多，因此企业更难以控制成本。

　　由于企业在此次衰退中成功控制了成本，自3月份以来，非金融类企业的利润已经反弹了近8%。如果美国经济明年能够实现3%的产出增长，那么企业利润可能会增长30%到40%。

　　一个有趣的短期问题是：在过去一年，企业是否裁减了过多员工？随着产出开始复苏，企业可能会发现自己需要重新招聘人手。一些大型制造企业已经开始召回工人，但一些小型企业则仍在往后推迟，因为它们担心总统巴拉克·奥巴马(Barack Obama)的政策对其税务及医疗成本可能产生的影响。

　　美国经济面临的一个更重要的长期问题是：一旦复苏走上正轨，企业能否维持较高的生产率增长？过去，在衰退结束后的第一年，生产率通常都会飞速增长——过去三次衰退结束后的第一年，生产率都增长了4.5%到6.2%。许多经济学家相信，由于劳动力增长放缓，生产率摇摇欲坠，美国经济的可持续增长率已经从5年前的逾3%，放缓至2%到2.5%。但如果企业可以实现3%或更高的生产率增长，那么潜在增长率也会维持在3%附近。

　　生产率问题对于奥巴马的经济政策将至关重要。高生产率将会减轻通胀压力，降低美联储(Fed)大幅收紧货币政策的风险。

　　在维持生产率方面，其它国家未能取得美国这样的成功。通过向非全职员工提供补贴，德国抑制了失业率的上升。这些补贴保护了工作岗位，却造成生产率下降了7%——此前6年，德国一直在大幅提升生产率，以期夺回因欧元诞生而失去的竞争力。日本的失业率仅上升至5.1%，因为企业往往只解雇非全职工人，而非全职雇员。由于对解聘的限制，劳动力在制造业增加值中所占的份额，已经从一年前的58.9%飞升至78.6%。日本企业利润下降了近80%。

　　这些生产率差异意味着，在新年来临之际，美国企业相对于日欧企业的竞争力将比一年前提高10%到15%。这些成本优势，再加上疲软的美元，应该会在全球经济复苏之际，推动美国实现出口繁荣。

　　最大的不幸在于，奥巴马政府没有全方位的贸易政策，来激发这一出口潜力。它未能在重启多哈回合谈判中扮演领导角色，也未能完成布什政府协商的自由贸易协定。国会中的民主党已经转向了保护主义，而奥巴马也不想对此发出挑战，因为他现在的首要任务是医疗改革。不过，如果奥巴马想兑现他的就业承诺，他就必须利用美国高生产率增长带来的出口机遇，开始支持自由贸易。

　　本文作者为David Hale Global Economics董事长。

　　译者/董琴