美国政府通过财政刺激政策，以及美联储大胆的努力，终于从帽子中变出了兔子，让房地产和汽车市场都出现了回暖迹象。但是劳动力市场的情况显然更加棘手。因为当经济在刺激政策的作用力之下开始走高的时候，大约还有65％的公司还在裁员之中。

　　由于美国正处于去杠杆化和去库存化的过程之中，因此企业不得不被动地采用裁员或者降薪的方式来削减成本。我认为，经济全面复苏的一个重要条件就是劳动力市场基本实现充分就业，但是看看美国现在的就业市场，距离这个目标实在遥远。尽管近期一些数据让投资者感到兴奋，但只要看看就业数据，想必投资者都会感觉目前的好日子很可能只是昙花一现。

　　根据美国劳工部提供的统计数据，8月份美国的失业率从上个月的9.4％上升到了9.7％，距离两位数的失业率仅有一步之遥，这是自1983年以来的最高纪录。

　　可以这么说，美国失业率的走高，与金融危机的扩散，是同步进行的。自2007年12月步入衰退以来，美国的失业人口总计达到了740万人，目前失业人口达到1490万人。也正是因为美国失业问题迟迟得不到解决，才会让投资者感到，奥巴马总统的政策也并非万能的。

　　当前的就业统计数据已经让投资者感到沮丧，而我们还必须继续上调失业人数，事实上我认为目前的实际失业率已经超过了15％。因为在劳工部的就业统计中，那些在家从事工作的，以及从事兼职工作的劳动者，都被确认为就业人口。而在近期家庭调查中，绝大多数兼职劳动者却表示，他们是因为无法获得稳定的全职工作，才被迫接受兼职劳动。更糟糕的是，在当前的失业人口中，有大约1/3失业时间已经超过了6个月，我担心随着高失业率延续的时间不断增加，解决失业问题的难度会越来越大，因为那些长期失业的工人，很可能在赋闲中逐渐丧失了他们之前掌握的谋生技巧。

　　美联储官员在近期表示，即使按照劳工部的统计口径，失业率在未来很可能攀升到10％以上，而且这种糟糕的情况将会一直延续到2010年。

　　失业率之所以难以根治，是因为它还牵涉到其他一些错综复杂的原因。比如，近期数据显示，美国二季度劳动生产率走高，尽管这个消息让人备受鼓舞，但是高生产率也可能会导致就业复苏被推迟。

　　尽管生产率变化并没有表现出非常明显的周期性，但是它对经济活动的周期性波动起到非常重要的影响。面对需求突然变化，企业都会对经营活动做出调整，从而生产率增长出现异常波动。尽管企业通常会在衰退初期就开始削减工作时间，但削减最厉害的往往发生在下滑周期过半的阶段。在1990年以来的三次经济衰退中，包括此次金融危机，工人劳动的工作总时间都被缩短了。当工作时间削减超过产出下滑时，被衡量的生产率就会提高。

　　自1990年以来，美国共计经历了12个季度的衰退，除了3个季度以外，生产率都有上升。在这12个季度里，生产率的平均增幅为2.2％，仅略微低于1990年以来所有扩张季度2.4％的平均增幅。

　　2001年的衰退尤其不同寻常。在经济周期见顶的一年半之前，企业就开始削减工作时间，而且在衰退的3个季度里平均减少工作时间4.4％。然而，鉴于生产率在那次经济下滑期里维持了令人瞩目的5.2％的高增长，因此当需求开始上扬时，企业无需很快增加工作时间和就业量。

　　这种“无就业增长的复苏” 并不表示某种内在结构性弱点，而是反映了生产率可持续增长的强劲。在本轮衰退中，生产率增长跌幅超过2001年，在经济萎缩的前5个季度里平均仅为0.8％。但二季度生产率增长骤增至6.4％，这可能预示着经济增长即将得到改善。

　　但同时，由于生产率增长持续走高，因此企业面对最终需求上扬也无需增加雇员数量或工作时间。

　　在过去的衰退周期中，生产率都要到衰退结束才会出现强劲增长。但是此次，生产率在二季度的加速，让企业难以下定决心雇佣更多工人。

　　毫无疑问，失业率居高不下就是制约美国经济复苏的最大障碍。但是实际上，失业率上行还只是就业市场萎靡不振的反映之一。

　　因为，即使是那些还拥有工作的劳动者，度日也比较艰难。因为不仅就业人数在下降，在职人员的薪酬也处于下降之中。最近我注意到了很有意思的数据，那就是超市消费券的使用数量连创新高，同时越来越多的美国家庭对消费开支采取了严格的预算控制。在2007年，很难想象花钱大手大脚的美国人会如此精打细算。

　　失业率的走高让消费——支撑美国经济增长的最主要力量，下降到了非常低的水平上。而且我对于未来两三年美国消费能力的回升，也持悲观态度。

　　也正是因为失业率居高不下让提振消费非常困难，美联储和财政部才可以不去担心通货膨胀的威胁，因为即使定量宽松货币政策让流动性异常泛滥，疲弱的消费能力依然无法让货币更快地进行流通。因此我预计，只要失业率继续维持在当前的水平上，即使出现通货膨胀，也无法持续太长时间。（Gluskin Sheff首席经济学家）