招商证券

　　兴发集团（600141）公告显示，公司斥资3.32亿元收购大股东所持湖北宜昌磷化工业集团（简称“磷化集团”）全部股权，获得磷化集团控股51%的子公司宜昌枫叶化工有限公司（简称“枫叶公司”）的两处磷矿采矿权，磷矿储量合计6026万吨。我们预计公司2012~2014年每股收益分别为0.95元、1.33元、1.61元，对应2012年市盈率为23.5倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　公司将大股东全资子公司磷化集团收入囊中，价格相对合理。公司斥资33198万元收购大股东宜昌兴发集团全资子公磷化集团全部股权，获得磷化集团所持枫叶公司的店子坪和树崆坪两个磷矿采矿权。收购价格高于磷化集团股权评估值27458万元。考虑到枫叶公司磷矿石储量及开采的权益净现值，超过公司目前的交易对价，没有损害中小股东利益。

　　通过收购，公司磷矿石储量增加到2.2亿吨，解决了与大股东之间的潜在同业竞争问题。店子坪磷矿储量3023.12万吨，P2O5平均品位为25.03%；树崆坪磷矿储量3002.9万吨，P2O5品位为24.05%。收购磷化集团之后，公司磷矿总储量达到2.2亿吨。同时，通过收购，大股东磷矿资源悉数注入到上市公司之中，其余子公司从事业务与上市公司不相同，有效解决了潜在同业竞争问题。

　　枫叶公司拥有205万吨/年采矿权，未来用于支持下游高浓度复合肥的生产。店子坪和树崆坪矿山分别具有125万吨/年、80万吨/年磷矿开采权，产品方案为生产品位分别为31.04%、30.04%的磷精矿，全部用于未来规划的高浓度复合肥项目，最终复合肥产能将达100万吨/年，每年有望实现销售收入近30亿元。

　　此外，公司未来的主要看点包括：子公司宜都兴发60万吨/年磷肥有望于2012年二季度投产；公司磷矿石储量有望达3.7亿吨，年产能有望达500万吨以上；磷矿石仍有上行空间；非公开增发项目未来有望陆续贡献业绩。(证券时报)