“菜鸟”横空出世，一石激起千层浪

　　5月28日，“退休”不到20天之久的马云复出，阿里巴巴集团、银泰集团联合复星集团、富春集团、顺丰、三通一达，在深圳联合成立“菜鸟网络科技有限公司”（简称”菜鸟网络”），并同时启动中国智能骨干网的项目建设，”菜鸟”横空出世：”菜鸟网络”计划投资3000亿元，建立一张能支撑日均300亿元网络零售额的智能骨干网络，让中国任何一个地区都能做到24小时内送货必达，其中首期投资1000亿人民币，并将在5-8年时间不计短期回报完成骨干网搭建。

　　我们认为马云投下的3000亿的”菜鸟网络”重磅炸弹，不仅仅是如市场传闻的为了弄足噱头和吸引眼球，更多的是它可能代表当下中国现代物流发展的重要方向（标准化，智能化，信息化）和现代综合物流企业（超强资源整合能力的平台型企业）的崛起，我们一直强调中国物流落后经济20年，“小，散，乱，差”，鲜有亮点，而这一颗炸弹，也让我们重新审视电商以及电商物流的迅速发展，我们开始深入思考”菜鸟网络”背景下，现代物流转型升级的趋势。

　　而投射到资本市场来看，在一轮主题投资热潮汹涌之后，我们认为只有对于”菜鸟网络”深层次的解读，找其因，挖其实，究其核，把握其真正的逻辑，理清现代物流发展的趋势，才能更好的梳理出主题光鲜表面之下的投资机会，逐步布局。

　　电商爆发式增长，物流将成为核心竞争因素

　　1、电商将继续快速增长，物流需求将持续释放

　　过去几年国内电子商务呈爆发式增长，从阿里巴巴起步的B2B，到淘宝为代表的C2C，到天猫，京东，亚马逊等百花齐放的B2C，再到B2B2C逐步呈融合发展趋势的新模式，我们认为电子商务未来较长时间内仍将保持快速增长，且依然有广阔空间。根据电子商务“十二五”规划：到2015年，网络零售交易额突破3万亿元，占社会消费品零售总额的比例超过9％。移动电子商务交易额和用户数达到全球领先水平。

　　1）、根据艾瑞咨询发布的数据，2012年中国网络购物市场交易规模达13040.0亿元，较往年增长66.2%，B2C市场增长95.1%，高于C2C市场56.4%的增速，在社会消费品总零售额的占比达到6.2%。其中B2C占比达到29.7%，较2011年的25.3%增长了4.4个百分点，呈持续增大趋势。

　　2）、未来几年，随着传统企业大规模进入电商行业，三四线城市的网购潜力将得到进一步开发，加上移动互联网的发展促使移动网购日益便捷，中国网络购物市场整体还将保持较快增长速度。而12年电商相关快递收入为656亿元，同比增长约76%，国内60%的快递包裹来自网络购物，电商的继续快速增长，将进一步释放巨量的物流需求。

　　3）、而横向比较来看，我国网购用户规模占网民的比例以及网络购物交易规模相比电子商务比较发达的国家，仍然有较大的提升空间，移动网络购物市场空间则更为广阔。对比美国，我国主要年龄阶段网民购物人数的比重仍然有翻番增长的空间，而网络购物交易规模占社会零售总额的比重尽管已经提升6.2%，但相对美国，英国等仍然有3-6个点比例的提升。

　　2、自建物流风生水起，物流逐步成为核心竞争力

　　由于电商的爆发式增长，因此持续产生巨量物流需求（当前网购产生的快递业务量已经占快递业务总量的60%以上），第三方物流已经远远不能满足其快速增长的需求，现有的物流体系难以支撑（重大节假日，店庆日屡现快递爆仓现象），物流服务越来越成为电商巨头的掣肘。因此国内电商龙头们逐步开始大规模自建物流，阿里巴巴也不例外，只是自建过程相对坎坷，并没有取得明显效果，也是”菜鸟网络”产生的主要原因之一。

　　对于电商而言，自建物流不仅是为了摆脱物流掣肘，提升客户体验同时打造核心竞争力，更可以加速周转，节约成本，提升盈利能力，实现良性循环。当然在布局初期，会沉淀大量的资金，逐步变为重资产的“平台型”电商，这也是普通“轻资产”电商不敢尝试转型的原因，也是京东销售额超600亿，却仍然没有盈利的原因。通过比较京东，当当，亚马逊等国内排名靠前电商的周转速度，物流费用率便可以较好证明，京东在自建物流方面近年来大大领先竞争对手当当和亚马逊中国，后发先制效果可见一斑。

　　亚马逊案例研究：通过历史更为悠久的全球最大电商美国亚马逊的财务数据分析我们更加可以看到，京东当前大手笔投入物流对盈利情况的压制也只是暂时的，2000年前亚马逊大规模投入仓储配送等物流体系建设，导致物流费用高企，而在2000年后，亚马逊通过控制成本，优化流程，加上自建物流逐步产生效益，03年开始扭亏为盈，而从11年开始受线下零售商的压力，美国各州对电商收税的趋势越来越明显，亚马逊和很多州达成妥协，以交税换取在当地建设仓储。在此背景下亚马逊开始了又一轮的加大仓储物流中心的建设速度，这直接导致了物流支出成本的增加，12年Q3单季物流费用率重新涨至10%以上，而当季亏损2.74亿美元，导致12年前三季共亏损1.37亿美元。

　　京东商城的实际物流成本率（包括仓储、配送等费用）在2009年是29%、2010年是26%、2011年是20%、12年大概降到16%到17%，跟亚马逊比，亏损不难找出理由。

　　物流体系逐步成为电子商务龙头们的核心竞争力。随着用户对购物体验和服务质量要求的逐步提升，未来客户体验将摆在首位，如苏宁转型线下体验线上购物，物流服务水平将逐步成为用户选择购物网站的主要因素之一，物流服务水平的落后将直接限制网购潜力的进一步释放及互联网经济的进一步升级，好的物流将带来较佳消费者体验，增加粘性，提高竞争力，因此物流体系（信息化系统，仓储，配送）将逐步成为电商的核心竞争力。

　　电商发展推动物流一体化融合，”菜鸟网络”将催化这一趋势

　　1、从京东开放平台看电商发展推动物流一体化融合

　　1）、供应链一体化的融合是物流发展的趋势，而电商的迅速发展正在催化这一趋势。

　　信息流、现金流、物流一直被认为是电子商务中的三个最重要的流程，而物流环节又被公认为三个环节中发展最为薄弱的环节（与国内整体物流体系的落后有关）。我们认为现代物流环节需要得到包括电子采购、定单处理、充分的供应链可见性、虚拟库存管理以及必不可少的集成技术，能够实质性的增加服务水平的多方面服务能力，而第三方物流企业的核心业务是物流业务（仓储，运输，配送等基础环节）的运作，对供应链整体解决方案的操作能力还差很多，很难整合所有的资源，处理供应链上所有的物流项目，而这些集成服务则可以在电商（平台）产业链中充分实施。参考国外物流发展路径，供应链一体化的融合（即4PL）是物流发展的趋势，而电商的迅速发展正在催化这一趋势。

　　??B-B的电商的融合核心在供应链整合：我们认为强大的电商将引领上游下游生产计划-下游销售对接，这种对接趋势是上游制造业外包供应链管理Supply-Chain，只专注于生产Manufacturing，ProductionChain（R&D）。物流外包上升到供应链外包是一个巨大的飞跃，体现了电商的强大竞争力和整合能力，海量数据支持和跨平台、跨公司的对接成为可能。

　　??B-C的电商融合的核心多样化产品-销售链整合在一个物流平台。B-C商业模式整合已经成为现实，但是物流执行平台的建设是拖后腿的瓶颈。多样产品的销售供应链的整合有很大的技术难题，如供货周期、库存周期、配送时效、物流操作要求等，这样的物流中心难度很大。因此必须多样化产品-销售链整合在一个物流平台，这样的平台也正是B2C电商融合的核心所在。

　　2）、从京东物流平台的开放来看电商物流一体化的融合

　　京东平台逐步开放，从商家平台开放全面过渡到物流平台开放：2010年京东正式开始开放其商家平台，开始和淘宝商城的全面竞争。但和阿里相比，京东在信息流和资金流上都不占优势，唯有经营多年的物流是最大的筹码。因此在京东开放在阿里启动千亿规模的”菜鸟网络”计划后，京东加快了构建自己在物流上的护城河。京东方面数据显示13年6?18当天，京东全天订单量突破300万单，与去年相比增长翻倍，但物流方面没有出现往年那样的爆仓情况，京东自开放物流平台条件基本成熟。

　　??2013年6月刘强东宣布京东物流的全面开放将会在下半年启动，并且把商户分为厂家和经销商两大类，针对厂家主要采用协同仓的办法。协同仓是指仓库的归属权并不属于京东，但运营上被纳入到京东的仓库体系中，和京东自营的仓库享受同样的管理系统，从而达到同样的配送时效和服务。协同仓模式下，供应商的活不必先运送到京东的仓库里，而是直接发货，节省一次运输成本，并且仓库就在厂家，缺货情况就不太会出现。

　　??8月，京东快递官网正式上线。这意味着，第三方商家以及合作伙伴可以使用京东的自有配送体系。快递领域全面开放只是京东的第一步，据京东快递内部人士透露，京东未来将向合作伙伴提供一站式的仓储、配送、售后、客服等B2C物流服务，同时还将为合作伙伴提供线上线下所需的物流配送，帮助第三方商家整合物流渠道，打通“货品存储-消费订单-快递配送-售后保障”环节。

　　京东商城的物流开放行动一方面有助于推动电商物流体系一体化的融合，提升物流系统的使用率，并在一定程度上分摊物流运行成本，另外一方面也有助于京东商城开放平台战略的推进，全面构建对其他电商的竞争优势：前面我们分析过自建物流模式前期需要大量的资金投入，无论是亚马逊还是京东，都逃脱不了亏损的困境，但从亚马逊逐步开放其商家平台和物流平台，提升物流以及整个平台体系的效率，亚马逊便开始持续的盈利。

　　京东2012年开放平台去年150亿，今年有三四百亿的市场。京东商城开发平台合作伙伴的交易额约为京东整体交易规模的20%，而亚马逊的开放平台收入占到了亚马逊整体收入的30%。我们认为未来物流体系开放后，带来的不仅是成本共享，更有利于持续构筑其物流的核心竞争优势。2013年5月和2月两个月京东商城的流量排名两次超过天猫，如果说2月由于天猫由于第三方物流过年放假影响，而京东自建物流照常营业的话，那么5月份的排名依然可以说明问题。京东宣布13年目标是1000亿，京东和天猫之间的距离将越来越近，可以说猫还是那只猫，强哥已经不是当年的强哥。

　　2、”菜鸟网络”开放平台最伟大，将催化加速物流一体化融合

　　我国物流行业95%以上处于第一或第二层业态，即处于美国70年代的水平（图17），从事的是物流最为基础的环节，竞争充分的同时，受到多种压榨，利润微薄，经营惨淡，唯一舒服的快递行业也可能被挤压。尽管当前已有“营改增”这个促进国内物流业向第三、第四层进化的催化剂，但这种催化远远还不够。

　　相比较京东开放平台，”菜鸟”平台才是真正的社会化大物流平台：”菜鸟网络”首先通过在全国几百个城市通过“自建+合作”的方式建设物理层面的仓储物流中心即地网CSN，然后利用物联网、云计算等技术，建立基于这些仓储设施的数据应用平台，并共享给电子商务企业、物流公司、仓储企业、第三方物流服务商以及供应链服务商即天网。”菜鸟网络”真正做到了物流，资金流和信息流全面向第三方开放，没有自营商品更没有自建物流，相比京东吃饱了才有其他人分享，真正社会化。

　　我们解读”菜鸟”的思想架构，认为其开放平台最伟大：我们认为”菜鸟网络”的开放平台是要构建下一代商业模式、消费模式、生活模式。“天网”主要是商业网络，圈住所有的B-B和B-C客户，减少商业链条，实现供应商和消费者无缝融合。“地网”主要是打造线下的物流网络/供应链网络，依靠社会化分工，提供标准、仓储、干线运输等社会资源可自由接入的平台，将商户圈住，从而抓住用户。大数据平台是“天地合一”核心平台，这不仅是互联网思维向传统行业渗透的另一个尝试，也是阿里的数据金矿价值的持续释放方式，其思想远超京东、苏宁、易迅自建网络。

　　“菜鸟网络”将催化加速物流一体化融合发展趋势：，”菜鸟网络”构建的是一个前所未来的开放大平台，这也符合马云一贯的“平台化”思路，在”菜鸟网络”这个平台上，业务模式不再是阿里巴巴简单的B2B，也不再是天猫简单的B2C，而B2B2C的大融合，参与各方将实现信息共享和资源共享，而物流基础环节将延伸至采购管理，订单管理，库存管理，商品管理等供应链管理的各个环节，一下子跃升到供应链管理，并且是世界级水平的供应链管理，因而我们认为”菜鸟网络”的推进将催化加速物流一体化的大融合。