从供需角度看，移动互联网用户的游戏娱乐需求已被充分调动，但是联网手游相对稀缺，投入大、影响力强的精品更是供不应求。因而利好拥有优秀产品储备的上游大型开发和发行商。从产业链角度看，下游下载渠道的分散格局，客观上削弱了渠道环节的议价能力，有利于开发和发行商获得更丰厚的收入分成。因此，当前是投资智能手机游戏产业链的较好时机。

论道：手机游戏产业迈进黄金时代

周军

东方证券

　　执业证书编号：S0860510120007

移动互联网推动网游行业代际更迭

　　移动互联网“人口红利”带来庞大用户基数

　　2012年是国内智能手机迅速普及的一年。由于制造成本下降和终端市场竞争日趋激烈，主流智能手机价格降至千元左右，大大刺激了消费市场需求。根据市场研究机构IDC的数据，2012年中国手机市场全年超过800款新品上市，总出货量达3.62亿部，其中智能手机为2.13亿部，同比增长135%。按OS划分，安卓手机占据智能手机出货量的主要份额。按照谷歌CEO拉里.佩奇的披露，全球基于Android的智能手机和平板电脑总激活量已达7.5亿部。其中中国是其全球最大市场，中国市场安卓操作系统份额达到86.4%。

　　3G用户发展和无线网络建设亦取得重要突破。截至2012年12月，我国移动通信用户超过11亿户，其中3G用户超过2.3亿户，渗透率高于20%。分运营商看，中国电信、中国联通和中国移动的3G用户渗透率分别为42%、32%和12%。3G业务发展在中国已经进入快速通道。根据CATR预计，2013年中国3G业务快速增长与移动通信刚性需求等因素将推动我国3G用户继续加速发展，预计2013年中国3G用户将增长1.5-1.8亿户，用户规模突破3亿户，用户渗透率超过30%。

　　终端普及和网络优化带动了中国移动互联网用户的快速增长。中国互联网研究中心（CNNIC）的数据显示，2012年我国手机网民规模达到4.2亿。以11.1亿全国手机用户数（工信部）来计算，手机网民渗透率为37.8%，正处于30%-60%快速渗透阶段。若保持20%的年复合增长率，则中国手机网民有望于2年内达到6亿以上，超过当前互联网用户规模。

　　游戏是大众网民最广泛需求，网游用户向智能手机终端迁徙

　　网络游戏是中国大众网民最广泛的需求和互联网产业重要分支。表现在：1）网络游戏是网络娱乐主要形式，在大众网民中普及率高。CNNIC的调研显示，自2007年以来，中国网络游戏用户规模从1.25亿增长至3.36亿，5年复合增长率21.9%，对整体网民的渗透率始终维持在59%以上，在娱乐服务中仅次于网络音乐（77.3%）和网络视频（65.9%）。2）网络游戏拥有成熟商业模式，产业收入占互联网经济比重大。按收入计，网络游戏是仅次于电子商务和网络广告的第三大互联网分支。根据艾瑞咨询的数据，2012年中国网络游戏市场规模为517.7亿（不含移动互联网游戏），占整个网络经济比重为15.7%，相当于每个游戏用户贡献154元/年。

　　随着移动互联网的快速发展，网络游戏用户正在从PC向智能手机迁徙。全球看，2013年第一季度全球应用生态系统市场总规模达到22亿美元（Canalys），其中游戏占了很大部分。在苹果AppStore前30名应用程序中，有23款为游戏。在谷歌GooglePlay上这个比例更高，前30名应用程序中有28个为游戏。在国内，2012年手机游戏对手机网民的渗透率为33.2%，比去年增长3个百分点，是除了即时通讯、搜索等工具之外最为普及的应用类型之一。与此相对应，PC游戏用户增长几近停滞。2012年国内网络游戏用户同比增长率仅为3.5%。PC客户端网游市场进入成熟期，年增速已不足20%。

　　硬件及技术要素成熟助手机网络游戏爆发

　　在用户端，终端性能是制约手机网络游戏普及的关键因素之一。但在摩尔定理作用下，智能手机性能不断迈上新台阶。终端性能提升使得复杂游戏设计和效果渲染成为可能。高端手机如三星最新旗舰机型GalaxyS4主频已达到1.6Ghz。即使是中低端千元智能机，过去一年其CPU、内存和主屏尺寸等核心配件性能指标亦有显著提高，足以支撑3D效果大型联网类手机游戏。

　　在开发端，跨平台游戏开发引擎的出现，解决了智能终端机型和系统碎片化的问题。以往的情况是，开发者要针对iOS和安卓重复开发不同的游戏版本，而安卓手机多样的机型配置和杂乱二次定制系统，迫使不少中小开发者放弃安卓市场。一批优秀游戏开发引擎的出现改善了这些问题。游戏引擎提供了简洁的开发界面和丰富的素材库，具有一次开发、快速编译功能，可快速跨平台部署，并解决了不同设备型号、不同屏幕的适配问题，大大降低游戏开发门槛和成本。诸如Unity3D、Cocos2D等在国内游戏开发业应用已十分广泛。

智能机手游开启黄金期，蕴含10倍成长空间

　　智能手机游戏开启黄金期，市场规模蕴含10倍增长

　　终端及网络条件的成熟为智能手机游戏产业爆发式成长奠定基础。艾瑞咨询的数据显示，2012年中国手机游戏市场规模为52.1亿，同比增长40.8%，增速超过客户端游戏（16.4%）和网页游戏（35.5%），但规模仅占整个网游市场的9.1%。细分来看，智能机手机游戏规模为12.5亿，同比增长140.4%，是手游市场中增长最快的板块，但规模比重仅为24%。

　　保守预计3-5年内中国智能手机游戏市场规模有望超过130亿，相对当前增长约10倍。基于网络游戏的商业模式以用户直接付费为主，我们认为用户数量是决定市场规模的最关键因素。回顾中国PC网络游戏的发展历程，在2007-2011年的快速增长期，网络游戏用户数约从1.24亿增长到了3.24亿；而同期市场规模由126亿增长到434亿，相应的人均贡献收入由101元/年增至134元/年。根据CNNIC的统计，目前国内手机网民为4.20亿，其中手机网络游戏用户规模为1.87亿，渗透率44.6%。我们假设未来3-5年中国手机网民达到10亿，手机网络游戏的用户渗透率和人均收入贡献分别以年均6.7%和15%增长（相当于PC网游市场快速增长期的水平），则届时手机游戏市场规模有望达到274亿。保守预计智能机手游占比过半，规模亦将达到137亿，相对当前增长约10倍。

　　单款游戏月收入亦增长迅速，有望超过页游和端游水平。过去一年，国内顶级智能机手游的月收入峰值由百万增长到千万元量级，诸如《我叫MT》、《王者之剑》等优秀作品月收入达3000万元。业内人士估计至年底可出现月收入7000万元的手游产品，接近《七雄争霸》、《神仙道》这样顶级页游水平。根据日韩市场经验，随着移动社交工具推出游戏平台，手游收入水平可再上一个台阶。以韩国KakaoTalk为例，其游戏平台与2012年9月发布，至年底收入即达到2827万美金。在KakaoTalk上线的一款空中飞行控制游戏DragonFlight，1个月内下载量超过1160万，月收入4500万美金。照此情形，若腾讯微信推出游戏平台服务，则极有可能催生月收入过亿元的手游。

　　长期而言，我们认为智能机手游市场蕴含比PC网游市场更大的成长空间，原因至少有如下三方面：1)智能机游戏用户基数和消费能力更高；2)不同属性用户对游戏类型的需求差异，促使细分游戏市场更加壮大；3)盈利模式创新和付费渠道增加，使得用户付费更为便利和快捷。

　　用户基数扩大，人均消费能力高

　　智能机手机网游的绝对用户数量当前仍然少于PC网游，但其潜在用户基数和人居消费能力更高，使得手机网游市场的潜在规模大于PC网游。

　　根据GPC和IDC的统计数据，2012年上半年中国移动网络游戏用户数为0.78亿，预计2012年底达到0.98亿，不及同期中国PC网络游戏用户数的三分之一（3.36亿）。

　　PC网游行业以往的局限是，用户过度集中于青年男性群体（特别是学生），且人均收入水平偏低。CNNIC于2010年对中国大型PC网游用户的调研显示，用户群体73.1%为男性；40.7%职业是学生；月收入2000元以下占比高达61.7%。

　　而手机网络游戏的用户属性则与之显著不同。根据的CNNIC数据，手机网游用户性别分布更均匀，男性占比仅为61.6%；职业分布广泛（学生29.3%、公司职业和个体户为29.4%）;收入水平较高，月收入2000元以下比例仅为46.9%。

　　多元需求催生多样手游类型

　　用户属性是催生手游多元化的主要原因。研究公司Flurry的一项统计显示，用户属性差异对游戏需求偏好的显著影响。男性作为最大的游戏群体，偏好战略，射击和RPG类型的游戏；年轻女性偏好解谜、模拟仿真和益智游戏；大年龄用户则更喜欢社会回合制游戏或纸牌风格的游戏。

　　以创收能力计，传统网络游戏基本被大型角色扮演类即MMORPG所垄断，这是由于其用户群属性单一所决定的。2012年月均收入最高的二十款网页游戏几乎全部是MMORPG。

　　相较而言，智能机手游尽管仍以角色扮演RPG游戏为主，但是类型分布和玩法上都更加多元。以IOS畅销榜排名前20款的手游为例，类型分布较为均匀。另据2012年国产网络游戏的备案情况，角色扮演类RPG是端游和页游的主要类型，总数分别为107款和242款，占比分别为68.6%和65.9%。而在移动网游戏中，角色扮演RPG仅占11.7%，休闲竞技类数量远超其它类型。

　　手游玩法创新在卡牌类游戏上体现的十分明显。卡牌游戏首先流行于日本。2012年日本游戏平台上排名前20的游戏中，50%到70%的游戏类型都是卡牌游戏。我国引入卡牌游戏较晚，但是亦迅速取得成功。如《我叫MT》、《大掌门》等卡牌类游戏长期高居IOS国内畅销榜前两位，月流水均突破2000万。卡牌游戏之所以成功，在于其模式较为轻量、操作简便、符合用户碎片化的消费习惯，同时可嫁接塔防、三消等玩法，带给玩家新颖的冲击感，因而大大增加了目标受众。

　　我们认为智能机手游行业当前正处于创新期。正是由于在类型和玩法上的多元创新，为市场注入了源源不断的活力，带来增量收入空间。同时也表明端游和页游产品的成功经验并不能完全复制到手游上。对于游戏开发商而言，广泛撒网、保持类型多样和玩法创新将是最佳策略；过度局限于单一类型会面临高昂试错成本。

　　盈利模式变化打开联网手游市场

　　传统PC网络游戏的盈利模式主要有三种：时间付费、免费增值付费和内置广告。智能机手机游戏结合应用下载渠道的特点，在盈利模式上有新变化，分为下载付费、游戏内付费（即所谓IAP，类同于道具付费）和内置广告。以往智能机手机游戏以付费下载为主。但是随着游戏数量猛增，游戏内付费开始主导。相比下载付费，游戏内付费的优势在于：1）通过免费体验降低用户使用门槛，扩大消费基数，即使只有少量用户在使用中购买道具等增值服务，总体收入仍然相当可观，因此游戏内付费模式特别适合于联网类智能手游；2）安卓手机的应用商店数量庞大、鱼龙混杂，用户付费下载的心理意愿、支付渠道和信用体系不完备，游戏内付费模式显然更适用于安卓手机渠道。

　　游戏内付费模式配合便利的支付工具，带动了免费类手游（多为联网手游）的兴起。一方面使得付费下载游戏的价格出现下滑。Distimo的监测数据显示，前300名游戏的平均售价从2010年6月的2.01美元下滑到2011年6月的1.44美元。另一方面，游戏内付费游戏的营收规模迅速攀升,将更大程度的支配移动游戏市场，Flurry的数据显示，前100款最盈利的游戏中，65%来自于免费游戏。Juniper预计到2017年，移动游戏采用付费模式的数量可能只有7%。