| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年08月21日 07:39 |
作者： |
高改芳 |
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市场的持续下跌和上半年净利润的大幅下降，使得保险公司的投资方向及下半年的盈利又备受关注。而多数券商研究报告认为，受债市利率走高、险企基建债权投资增加等有利因素影响，上市保险公司下半年仍有望交出盈利增长的亮丽财报。
中国太保相关人士透露，开展实体经济领域的直接投资，加大以基础设施债权投资为主的另类投资力度，将使中国太保的投资收益保持稳定。而中国平安董事长兼首席执行官马明哲明确表示，保险投资首先要考虑的是资产和负债的平衡，其次才是收益率问题，平安今后将选择稳健的、现金流好的投资渠道。
固定收益类投资占比高
据估算，中国平安和中国人寿二季度的平均权益类仓位在12％，而中国太保仅为8％。外界不断质疑太保权益类投资过于保守，但此轮股市暴跌似乎证明险企对股市保持谨慎是正确的。
中国太保相关人士介绍说，太保坚持把加强资产负债管理作为实现可持续价值增长的主攻方向。中国太保今年适度加大了权益类资产投资力度，根据业绩公告推算，今年二季度预计实现每股收益0.28元，较一季度每股0.026元翻了十倍以上，权益类投资收益有较大贡献。但固定收益类投资，包括债券和存款仍是太保资产重要的配置方向，同时开展实体经济领域的直接投资业务，加大以债权投资计划为主的另类投资力度是中国太保确定的投资方向之一。截至目前，中国太保共发起设立了四个基础设施债权投资计划，在保险行业中居于首位。上半年，中国太保另类投资业务累计完成87亿元资金投入，占保险业上半年投资金额的40%，其中债权投资计划完成74.5亿元资金投入，京沪高铁股权投资项目完成12.55亿元资金投入。
国金证券分析师茅炜认为，基建项目的债权投资是险企投资中最为值得期待的。因为期限较长，利于保险资产和负债的久期匹配，险资借助其对长期限的接受能力更强，也可以要求更高的收益率水平。根据目前30年期AAA级企业债的收益率水平看，险资在基建类债权项目上获得超过其长期精算假设的5.5％并没有很大的难度。
下半年业绩增速有望反转
中金公司分析师周光指出，中长期债券收益率震荡上行的趋势正逐渐确立，这将为保险公司获得合理的投资收益水平提供坚实的基础。多重因素的集中出现使得债券收益率7月出现大幅飙升，目前中长期信用债能够提供的利差空间进一步扩大，10年期企业债收益率已超出寿险公司的主流资金成本水平（3.5-4%）130个基点以上；而中长期政策性银行债和中长期国债也开始显现出一定的配置价值。
中长期债券收益率震荡上行的趋势今后仍将进一步巩固，总体将呈现上升和启稳交替运行的特征。反弹的进一步驱动力将来自经济复苏趋势得到进一步确认、CPI由负转正、货币政策收紧以及资金面预期改变导致的银行需求减弱等因素。在升息周期来临之前，由于寿险公司资金成本将基本保持稳定，随着中长期债券收益率的进一步反弹，利差水平仍有继续提升的空间。
国泰君安分析师彭玉龙指出，尽管太保中期业绩同比仍然下降显著，但公司二季度每股盈利已达0.27元，环比大幅增长8倍，公司盈利水平正快速步出谷底。中国太保的后续净资产变化需视市场表现，但全年盈利同比大增已无悬念。
周光也认为，去年同期大幅亏损带来的低基数效应和今年包括固定收益类投资水平的明显提升将使中国平安有望在今年下半年实现业绩的有效改善。各上市保险公司中期业绩增幅可能由于基数效应和上半年业务发展及投资策略的差异而参差不齐，但三季度之后业绩增速的反转具有很高的确定性。
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