| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年01月22日 08:43 |
作者： |
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前期市场因存货跌价对于有色行业上市公司业绩的负面影响已有所预计和反应，但根据目前与各公司沟通信息和预减公告推断，2008年报的实际披露业绩数据将突破市场悲观预估值的下限。
由于2008年报计提基础是参考12月31日产品价格，因此一旦2009年1季度产品价格出现显著上涨，部分有色行业企业的一季报业绩受益于存货跌价冲回。
2008年有色业上市公司存货多数处于历史的高位，相关上市公司中铜资源+冶炼、电解铝、铅锌冶炼、铅锌资源存货位列各细分行业前四。
从营业周期、存货周转天数看，小金属、钛材加工、铅锌资源、铝加工企业的周期较长，电解铝贵金属和铜资源+冶炼的公司周期较短。存货周转天数和营业周期的变化也基本一致，区间为50-150天，均值约为95天（约1个季度）。
分析去库存周期，以2008年四季度产销量萎缩35%分析，可以粗略计算为95/ (1-30%) =135天，约为4个月。以2008年10月份公司开始进行安全库存控制，2009年1月末多数公司库存降至合理水位，最坏预计在2009年1季度完全结束。
从存货/营业收入比看，2008年该指标处于2002年以来的中低水平；该指标中钛加工企业从2004年以来下降较快。但该指标受到产品价格出现大幅上涨的影响。
从存货/税前利润比看，多数子行业的指标处于中高位，指标数据较高的细分行业有铜加工、铜资源/冶炼、铅锌冶炼、铝加工等。
从具体公司来看，存货/税前利润指标较高的公司有云南铜业、精诚铜业、鑫科材料、中国铝业、常铝股份、株冶集团、豫光金铅、厦门钨业。（国泰君安 林浩祥）
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