标杆性品种十年期国债刺破2007年的高点、政策性金融债创出有数据纪录以来的新高、各级别企业债短端利率也已将2011年的高点踩在脚下……债券市场出现一波大熊市，不少债券产品纷纷出现规模和业绩双下滑。
市场大跌的背后往往也孕育着债市投资机遇，不少投资人士认为，短期债券市场已经具备底部雏形，投资者不妨从利率债、封闭期、可转债等三个角度寻找投资突破口。
利率债价值渐显
在熊市的大背景下，债基可谓哀鸿遍野。好买统计数据显示，二季度以来，截至11月22日，普通公募债券型基金（除短期理财基金、只计算A份额）的平均收益为-1.64%，仅有23%的债基取得正收益，而同期货币型基金和短期理财基金的平均收益分别为2.45%和2.66%。按上半年新成立的债基看，跌破1元面值的破发比例超过60%。
“近期的债市调整算是熊市级别的下跌了，不够跌过了机会也来了。”深圳一债券基金经理说，目前市场普遍认为利率债的配置价值逐步显现，且目前利率收益处于历史高位，具有长期配置价值。投资者不妨逐步布局一些利率债或者重配利率债占比较多的债基品种。
好买基金分析师卢杨表示，从经济、居民消费价格指数（CPI）、利差等方面来看，债市已经具备底部的雏形。中债净价（总值）指数自6月末以来下跌幅度达到7%，是史上下跌最快且幅度最大的一次，主要是因为利率市场化的集中解读、国债期货加重谨慎情绪，以及9号文的传言。前两者影响逐步消除，目前仍重点关注后者的进度。如果9号文如预期般出台，仍将造成流动性紧张，对债市有明显的冲击。这种冲击仍将会以疾风骤雨的形式展现，可能是一个挖坑的过程。
“但从绝对收益率看，目前利率债对于银行保险等金融机构，已具备一定的配置价值。以3年期政策性金融债为例，目前的收益率接近5.5%，相比同业存款的利率已具备一定的优势。而信用债的风险比利率债要高，原因在于潜在的信用风险。”
因此，投资者除了逐步观察利率债走势外，也可以关注下重仓利率债的品种。以公募基金为例，2013年三季报数据显示，相较二季度末，三季度债券型基金就减持信用债3.1个百分点，增持利率债2.4个百分点。
到底哪些是利率债占比较多的债基品种？据了解，利率债主要分为国债、地方政府债券、政策性金融债和央行票据。以国债配置来看，国泰上证5年国债ETF、嘉实中期国债ETF、长信中短债、南方中证50债等配置较重；而金融债配置较多的有东方稳健回报、广发纯债、光大添益、广发增强债券等。
关注多类型分级债基
公募、券商、私募等均发行了一些债券投资组合的分级品种，多位理财人士建议，对于并不执著于高收益，要求资产稳健增值的投资者来说，可关注其中的分级债基A类份额（低风险份额）、长期封闭型的私募分级债券基金以及投资海外的私募分级债基等等。
究其原因，在债市调整的大背景下，具有“约定收益”条款的分级基金A类份额比较有优势。大部分分级债基都约定了优先份额的收益，一般在年化4%至4.5%的区间，不仅可以避免本金损失还能获取确定的收益。
Wind统计数据显示，分级债基A类份额近期表现良好，相比债券市场的整体调整，基本调整幅度有限。即使在本月以来的最近一轮调整中，19只纯债型分级基金的A类份额全部取得正收益，26只混合型分级债基的A类份额也取得了正收益。
华宝证券分析师胡立刚分析指出，一些分级债基的A份额持有者多为保险机构，有一定黏性，所以调整有限。未来只要资金面不加剧恶化，A份额不会有明显补跌。而且目前分级债基A类份额收益也有吸引力。
此外，长期封闭型的私募分级债券基金也值得投资者关注。债券投资往往容易在市场形成一致看法，且“下有底、上有顶”，投资上往往确定性要高于股市，因此一旦看准市场，配合一定杠杆则可获得较好收益。但杠杆也是把双刃剑，用得不好就是跌时助跌，如近期下跌比较凶猛的都是杠杆比较强的分级债基，但能灵活应用债券杠杆的私募产品则是不错的选择。
“我们仍然看好私募分级债的产品，在久期基本匹配，优先端成本较低的情形下，演变为套利型的产品，可以积极参与。”卢杨表示，从交易的广度和深度来说，最好选择具有银行间交易权的这类产品。
有债券私募表示，债券型私募产品并非只是投资于国内的债券市场，有的投资于海外债券市场，有的投资于可转换债券等等，也有一些通过回购来获取杠杆带来的收益。在国内资金紧张超预期、债市大跌的背景下，上述品种都值得关注。
转债或迎右侧交易机会
Wind数据显示，二季度以来业绩降幅较大的债基多为一些高杠杆的转债品种，个别产品跌幅均在8%以上。上海一债券基金经理称，可转债是近期下跌比较严重的品种，但不少可转债基金也跌落面值之下，投资价值也显现出来。
本月27日，中国石化发布关于延长可转债决议有效期的公告，这一消息被市场分析人士解读为转债扩容警报解除信号，受此影响，可转债市场明显提振。前述人士认为，目前可转债整体估值已经迎来“估值底”，在A股短期可能呈现震荡行情的背景下，转债市场正处于底部区域，而随着扩容压力的逐渐消散，转债市场或将迎来右侧机会。
理财人士称，股市行情有起有伏，转债的股票和债券双重属性决定了其价格跟涨多、跟跌少。目前价格低于面值或在面值附近的转债品种有中行转债、石化转债、中海转债、南山转债、民生转债、隧道转债、深机转债、徐工转债等，有些品种持有到期收益率已经高于类似期限的存款利率，持有这种转债相当于多了一个无风险的看涨期权。一旦股市大幅上涨，转债基金有望获得较高的投资回报率。
中金公司指出，当前诸多转债出现负溢价率，中行等大盘转债估值也达到历史低位，意味着转债市场已经迎来“估值底”，转债估值至少不再是风险因素。光大证券也认为，当前转债市场防御性较好且估值水平较低，相对于信用债的机会成本也较低，鉴于A股市场并不悲观，转债市场或迎来较好的右侧交易机会。
原标题：债市熊途寻找三大投资突破口
