| 来源： |
每日经济新闻 |
发布时间： |
2009年09月22日 09:36 |
作者： |
陈珂 |
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虽然今年8月CPI同比增长仍然为负，但随着全球经济逐步企稳且开始进入回升通道，“跑赢CPI”或许又将成为投资理财的关键词。
值得注意的是，今年上半年我国以及全球经济的回暖，很大程度上得益于全球各主要央行强刺激性货币措施，经济走势出现反复的危险仍然存在。因此，此次通胀预期是一种新型通胀。这也意味着，对于投资者而言，要战胜这种新型通胀，不能再依赖以往的经验之谈――“一味看涨大宗商品”，而应当对大宗商品设置一个合理区间，并根据标的资产的区间表现来博取回报。不少挂钩大宗商品的银行理财产品设计也据此发生了改变。
设置合理区间获取回报
上半年宽松的货币政策使中国乃至全球经济出现触底回暖的迹象，但这种强力刺激下的增长带来的负面效应也不容小觑，因此，过度宽松的流动性或导致通胀和资产价格泡沫的声音不绝于耳。
正因如此，大宗商品、资源类资产作为天然抵御通胀的品种，目前再度成为银行设计结构性理财产品热衷的标的资产，其中最具代表性的三大商品标的物是石油、铜和大豆。
对于此类产品的投资价值，中国社科院金融研究所理财产品中心最新的研究报告明确给予肯定：“受市场浓烈的通胀预期影响，就各资产主类产品的投资价值而言，商品类产品的投资价值较高，股票类产品的投资价值较低。”
但值得注意的是，后金融危机时期的通胀与经济繁荣期的通胀有很大差异，这也决定了当前选择大宗商品或资源类投资资产，也应采取不同于以往的策略。
其中最大的不同在于，大宗商品的走势与经济增长速度基本成正比，而今年上半年各主要经济体的回暖，很大程度上得益于强刺激性货币措施，即“人为”的因素较明显，所以经济走势反复的危险仍然存在。目前，各国央行对可能出现的通货膨胀虽然有强烈的戒备心，但何时将调控目标从“保经济”转成“防通胀”，仍然存在很大的不确定性。这从目前全球各主要央行不约而同地选择“适度宽松”的货币政策作为下一阶段的主基调即可看出。
正是由于上述不确定性的存在，以及对“刺激方案”退出过早可能导致经济出现反复的担忧，当前投资人在抵御通胀时，不能一味看涨大宗商品或资源类资产，而是应设置一个合理区间，并根据标的资产的区间表现来博取回报。
银行理财品不再一味看涨
出于“在通胀预期加强的经济环境中，货币政策极有可能进行微调，使之更符合‘适度宽松’的货币政策”这样一个基本判断，短期来看，股市期市波动剧烈，黄金、石油作为避险资产受到追捧是必然的。
但与以往不同的是，2009年初，最早嗅出通胀味道的银行，在设计挂钩石油价格的产品时，多以看涨结构出现，但随着油价再次进入局部高点，以及未来刺激经济政策可能“适度”的预期，目前同类产品的结构设计已转向区间结构，即捕捉油价波动带来的潜在收益。
同样，由于对经济增长、通胀出现诸多不确定性的担忧，目前各家银行推出的黄金挂钩类产品，也一改往日单向看涨模式，转而设计成看涨区间模式。
以某银行近期推出的一款挂钩黄金的产品为例，这款产品没有对黄金简单地一味看好，而是预判黄金在未来1年内仍可能震荡向上。因此，其给出的交易区间为最初金价的115%至最初金价的85%。即如果未来1年内，黄金现货价格表现一直在最初金价的85%~115%区间，那么这款产品将获得最高6%的收益。
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