上一轮降息周期带给国内寿险业的利差损目前还没消化完，不过这一轮降息周期，不会给寿险业带来长期的、全局的、系统性的新利差损，而是会带来实现低成本快速发展的战略机遇。
　　与上一轮降息周期有所不同，现在的外部环境已发生很大的变化。近年来，随着以偿付能力、公司治理和市场行为三支柱监管体系的建立，保险公司开始由粗放式经营向集约化的内含式增长转化，对于产品开发的管理更加严格，产品结构更加多元。
　　从1999年开始，寿险产品的预定利率调至2.5%，在后来多次加息后也未放开。1999年以后成立的保险公司，一般不会产生利差损。从产品结构来看，已形成低预定利率的多样化的产品结构，分红险、万能险已取代传统寿险成为市场主流产品，这类产品本身就具有应对利率变化的特征，能够有效避免高保证利率所引发的利差损风险。
　　第一轮降息周期之后，在寿险产品预定利率和银行存款利率双低的情况下，很多保险公司实现了新业务的快速增长，形成大量低成本负债资产。2004年以来，保险资金投资渠道日益拓宽，仅有利于保险公司提升投资回报率，也有利于分散投资风险。
　　借助2006年和2007年资本市场的火暴，很多保险公司获得大笔利差溢。不过，去年以来资本市场持续低迷，寿险业投资收益大为缩水。目前市场对此有一定的担忧，认为资本市场重新低迷给寿险业带来的权益类投资浮盈缩水或浮亏，将产生新的利差损。这样的担心不无道理，不过我们应看清新利差损与旧利差损的区别。
　　从目前来看，保险公司的主要投资方向是固定收益类品种，权益类投资在总资产中占比较小，即使出现新利差损，也是局部而非全局。权益类投资是匹配长期负债的工具之一，可能会有短期的波动，但浮亏可以随着经济好转、股市回暖而逐步消失，或者被其他资产的收益所消化。这种局部的、波动性的、非系统性的风险，将通过提高投资能力、加强风险管控等技术手段予以应对。此外，多数寿险公司在债市取得了不错收益，可以部分地弥补投资收益。人保寿险的权益类投资仅占总资产的2%左右。
　　在寿险产品低预定利率、低银行利率的双低时期，由于银行存款一年期基准利率低于寿险产品的定价利率，寿险产品更易于销售，这将为寿险公司的业务发展带来难得的发展机遇。目前寿险产品的定价利率仅为2.5％，在投资渠道日益拓宽的现状下，很容易实现超过2.5％的投资收益率，带来利差溢。
　　目前业内有两种观点，一种认为应调慢发展速度，一种则强调加快扩张。在当前形势下，寿险公司须防范的一个重要风险是现金流风险。解决现金流风险的根本在于发展，调慢发展速度并非防止系统性风险的良策，重要的是应该在加快发展中调整业务结构和险种结构。如果大幅放缓发展速度，反而会发生现金流风险，使偿付能力不足的公司的风险提前暴发，失去自我化解的机会。
　　此外，保险公司应加强动态的有效的资产负债匹配管理，而非过去所实行的静态管理。在低利率时期，过多地匹配长期限的固定收益类资产不一定是好选择，会失去分享利率周期上升时的投资机会。过于要求期间上的匹配会失去相对好的高收益投资机会，期间上的不匹配尽管可能带来资产再投资风险，但同样也可能带来更好的再投资机会。
　　面对新的宏观经济形势，各家寿险公司应对寿险市场进行具体分析和研判，根据公司自身的发展战略、偿付能力、股东要求等，确定不同的市场定位。
　　(作者为人保寿险公司总裁)