全景网8月13日讯 当看到一家连续数年靠政府补贴过活的汽车配件公司抛出的慷慨“救命收购方案”时，我对华尔街金融才俊纷纷辞职涌向硅谷一点也不再感到奇怪。唯一的疑问是：这家亟需被拯救的公司推出的收购方案救的是谁的命？
松辽汽车（600715）周三披露，公司拟以6.48元/股的价格非公开发行6.09亿股，募集资金39.48亿元，扣除相关费用后全部用于收购江苏耀莱影城管理有限公司100%股权和收购上海都玩网络科技有限公司100%股权。
其中，松辽汽车给予江苏耀莱影城管理有限公司100%股权的对价为23.2亿元，给予上海都玩网络科技有限公司100%股权的对价为14.28亿元。收购完成后，目标公司将成为松辽汽车全资子公司。
这是上海都玩第二次成为上市公司眼中的猎物。但与第一次相比，松辽汽车的购买价钱已翻了近3倍。
2013年9月10日，主营教材出版业务的凤凰传媒宣布，拟以2.772亿元的价格从自然人手中购买上海都玩55%的股权（但收购最终并未成行）。按此价格计算，上海都玩100%股权的估值应为5.04亿元。也就是说，在不到1年的时间内，松辽汽车拟支付的对价又增长了1.83倍。
这对一家成立仅2年多的公司似乎有点不可思议。资料显示，上海都玩成立于2012年3月8日，注册和实收资本均为1000万元，主要从事网络游戏等开发业务。
不过，与去年相比，松辽汽车给予上海都玩更高的报价似乎也有理有据。
在去年的收购案中，凤凰传媒给出的对价是依据上海都玩2013年预计净利润5600万元，然后乘以9倍市盈率，从而得出2.772亿元的收购报价。彼时，相关方预计上海都玩2013年、2014年、2015年盈利分别为5600万元、7000万元和8750万元。
而在松辽汽车的收购案中，相关方预计上海都玩2014年、2015年、2016年净利分别不低于1.02亿元、1.32亿元和1.63亿元。预计的形势显然要比去年好一些，但估值的上升似乎更为迅猛。
若分别均以2014年预计净利润为基数计算，凤凰传媒去年报价的估值为7.2倍（5.04亿元/0.7亿元），松辽汽车的则为14倍（14.28亿元/1.02亿元）。
在2013年9月份，全景网曾刊发报道指出，以凤凰传媒收购案披露的对标的资产的预计净利三年平均值为基数进行计算，公司收回投资成本的时间需要7年以上。由是观之，松辽汽车的成本回收期显然会更长。
详见全景网报道：“凤凰传媒买游戏公司 卖方1年半获利49倍”和“凤凰传媒9倍PE买游戏公司 评估值受质疑”。
若收购最终成行，上海都玩的几个股东也是满心欢喜，而且多持有一年收益则翻了几番。如果上海都玩未来三年业绩均能达到承诺，则上海都玩原股东回本以后，还获得了相当于投资成本141.8倍的收益。若一年前卖给凤凰传媒收益才49倍。
上海都玩2013年净利为6160.58万元，今年上半年净利为3280万元。截至2014年6月末，所有者权益仅为6274.74万元。
今年上半年，松辽汽车亏损683万元，会计师事务所出具了带强制事项段的审计报告。根据公告，自2009年10月以来，松辽汽车公司汽车零部件生产销售业务一直处于全面停产状态，公司已披露了拟采取的改善措施，但可能导致对持续经营能力仍然存在重大不确定性。（全景网/刘磊）
http://static.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/2014-08-13/600715_20140814_2.pdf