全景网9月10日讯 如今，收购游戏公司是A股市场上最热门的资本游戏之一。凤凰传媒周二晚间公告称，其下属子公司江苏凤凰数字传媒有限公司拟以2.77亿元收购上海都玩网络科技有限公司55%的股权，分四期支付。

    根据公告，本次股权转让中，上海都玩的估值按其2013年经审计的净利润的预计最低值5600万元*9=5.04亿元计算。若上海都玩2013年经审计的净利润低于5600万元，上海都玩的估值须相应调整，调整后估值=上海都玩2013年度经审计净利润*9，本次股权转让的交易对价亦相应调整。

    原股东承诺，上海都玩2013年、2014年和2015年度经审计的净利润分别不低于5600万元、7000万元和8750万元，若业绩目标未能实现，现有股东有义务对凤凰数字传媒实施补偿。

    粗略一看，凤凰传媒的收购方案显得颇为谨慎，如果第一年上海都玩的净利润不能达到5600万元，卖股权一方不仅要补齐，股权估值也要做相应调整，凤凰传媒似乎占了很大便宜。但仔细阅读公告，这份收购案其实存在很多疑点。

    首先，公司根据上海都玩2013年的预计利润并乘以9倍PE来确定其估值为5.04亿元。那么2013年的5600万元利润是如何计算的呢？公司并未披露评估报告，也未披露评估方法。

    全景网致电凤凰传媒，接电话的工作人员对于记者的询问显得非常不耐烦，称“5600万的净利润当然是人家公司（指上海都玩）自己的预计”。照此说法，难道凤凰传媒是人家说多少就出多少钱买吗？

    此外，记者还询问9倍的增值率如何得来，是否有业内参考例子？该工作人员称“为什么要参考，不需要参考，并购都是双方谈好就好，你找个例子给我看看？乘以9倍都算低的，现在收购手游企业十几倍多的是。”

    实际上，许多收购游戏公司的案例，十几倍溢价是用估值与净资产相比，而不是与预计净利润相比。如华谊兄弟收购银汉科技，根据收益法评估，银汉科技全部股东权益的预估值约为13.21亿元，较银汉科技净资产8323.37万元增值率为1586.81%。

    银汉科技和上海都玩的所在行业还有细微的区别，前者是目前市场普遍看好的手游公司，该公司成立于2001年，拥有较久的历史积淀，而后者所处的页游行业增长速度已经开始放缓，业内甚至有“页游已死 手游当立”的极端说法。

    即便以页游公司收购的案例来看，上海都玩的增值率仍然值得怀疑。博瑞传播所要收购的漫游谷公司，其股东全部权益价值为15.17亿元，较其净资产账面价值2.03亿元增值749%。如果和上海都玩一样的计算口径，15.17亿元的估值较其2013年预计净利润1.56亿元增值率为972%。如此看来，凤凰传媒不过也是以市价购买，谈不上低价。

    而上海都玩和漫游谷的区别又在于，漫游谷成立于2007年，曾经是马化腾旗下最赚钱的游戏公司，而上海都玩去年3月8日刚刚成立，至今刚好一年半，公司盈利能力如何仍存在很多不确定性，凤凰传媒并未在公告中有只字半语的介绍。

    对于公司为何没有披露上海都玩去年经营情况、今年经营情况、公司资产负债情况等数据，凤凰传媒工作人员称其不是项目人员，不知道，不清楚。

    此外，根据公告披露，即便2013年上海都玩达不到业绩承诺，凤凰传媒会调整估值，但市盈率却没有变化，仍是9倍。如此简单粗暴的市盈率计算，上海都玩的评估过程让人疑惑。（全景网）