全景网9月10日讯 或许是受小企鹅腾讯今年中报的启发——腾讯在今年中报曾提到学生考试制约公司网络游戏业务增长——以教材出版业务为主业的凤凰传媒（601928）现在也开始玩起了游戏，而且出手相当阔绰！

    凤凰传媒周二晚间公告称，公司子公司拟出资2.772亿元从自然人手中收购上海都玩网络科技有限公司55%的股权。上海都玩成立于2012年3月8日，注册和实收资本均为1000万元，主要从事网络游戏等开发业务。

    凤凰传媒未披露上海都玩2012年及2013年上半年的业绩，其收购定价采用的是预期收益乘以9倍的PE，即以上海都玩2013年预计净利5600万元为依据，然后乘以9倍PE，从而得出了2.772亿元的收购报价。在公告中，公司还称“这一收购报价是双方友好协商”的结果。

    你或许无法对凤凰传媒上述收购定价依据的合理性提出质疑，但作为投资者你在进行一项投资时会本能地问自己：我的投资什么时候回本？什么时候会有收益？收益有多少？ 投资是否划算？

    现在我们需要换位思考，然后算一笔账。由于，上海都玩没有历史业绩，也缺乏可以类比的例子，我们只能依据凤凰传媒公布的上海都玩的预计利润来计算我们的投资何时回本。

    在公告中，卖方对上海都玩未来三年的业绩做出了承诺，即2013年盈利5600万元，2014年盈利7000万元，2015年盈利8750万元。并表示，如果没达到预计，收购价格将做出调整。

    因此，我们可以假定上海都玩在未来三年均能恰好达到上述承诺，则其未来三年每年的盈利平均数为7116.67万元，每年归属于凤凰传媒的利润应为3914.17万元（当然能否拿到手，还要看其是否分配）。

    以3914.17万元为基数计算，不考虑货币的折现因素，则凤凰传媒收回投资成本的时间大概需要7年以上。注意，仅仅是收回投资成本，还谈不上收益。

    我们选择上述基数也是合理的，因为，只有在2013-2015年这三年，卖方给上海都玩的业绩上了保险。如果三年后上海都玩业绩下降，凤凰传媒收回投资成本的时间会更长。当然，如果业绩超出承诺，公司也会提前收回成本。

    7年后会怎样？更大的问题是，2016年保险期过后，上海都玩的业绩会怎样？在竞争激烈，产品生命周期巨短的游戏行业，现在恐怕没有人能回答这个问题。

    不过，几个自然人作为卖方的收益倒是非常丰盛。

    上海都玩注册资本和实收资本为1000万元，55%股权意味着550万元的出资额，投资时间是2012年3月份，现在是2013年9月份，时间也就1年半，如果交易顺利达成，且上海都玩未来三年业绩均能达到承诺，则卖方回本以后，还获得了相当于投资成本49倍的收益。（全景网/刘磊）

http://static.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/2013-09-10/601928_20130911_2.pdf