本报记者 朱茵
　　为什么又是银行？
　　“你看，又是银行股！今年它的活跃度不会降低。”临近收盘，一位投资公司的老总指着电脑屏幕对记者说，“没有大行情，大主力就制造波动，以期货方式操作大盘。一般的股票投资者我们都建议今年要小心，因为投资规则和市场特征不一样了。”
　　本轮从浦发银行到民生、平安、中信引发的行情，大家都看到了台上的主角是银行，但背后的故事却有着很多版本。在这位老总的口中，“一方面猛拉民生银行，使其走势甚至连2006年大牛市的时候也找不到媲美者；另一方面做多股指期货，内外勾结！”
　　他说，从上证指数行至1949点开始，以民生银行等为首的股票不断被拉高，庄家同时在股指期货方面买多，随着银行股放量拉升一马当先，股指期货开始震荡盘升！这些人赚到盘满钵满。春节过后，主力不断拉低民生银行股票，同时在股指期货方面做空，导致大盘下跌。在这波行情中，不明就里的散户和基金跟进银行股的结果就是套牢。须知，民生银行主力绝非几家券商和基金所能控制，这显然是国家级主力资金与外资机构在A股与H股跨市运作的一次典型案例！
　　“没证据的!”另一家阳光私募老板提出不同看法：“这轮反弹的本质更大可能是基于股指期货市场的一场博弈。”虽然没有证据表明恶意操纵，但从理论上和实践看这却是很好的股指现货与期货间套利投资策略。
　　他拿民生银行举例：由于拥有巨量的流通股，民生银行已成为沪深300指数第一大权重股，与股指极佳的互动关系，使民生银行备受追捧并成为金融机构投资组合中的重要一环。在股票上涨周期，投资民生银行股票可以和多仓股指期货建立良性的“双赢”投资格局。而下跌时又可以和空单建立。
　　有敏锐的投资经理发现，这种新的盈利模式，已经在国内市场越来越多的应用，无论是谁最初主导了这轮行情，至少是唤醒并教育了不少普通投资者。多位业内资深人士表示，今年将是对冲投机者大发展的元年。
　　跨界创新成潮流
　　杠杆、对冲……不断涌现的专业词汇让很多老股民摇头直呼不懂，而背后则是包括品种创新在内的国内投资市场生态的巨大变化。
　　“未来国债期货真的引入，必然是将银行这样的大机构也引入市场。”国泰君安期货研究所所长吴泱认为，国债期货推出的一大意义就是让各类机构齐聚期货市场。在这位国泰君安股指期货研究中心主任看来，虽然眼下的国债期货仿真交易参与者以券商等机构为多，但今后真正的大资金必然是银行以及保险。作为最后入场的大佬，他们的资金优势、投资思路以及操作手段等等，都将对这个市场形成巨大影响。
　　重量级选手入场和市场规模扩大必然同步。吴泱指出，有套保交易之后股指期货保证金规模在1年多时间里就翻番，今后券商系期货公司资金实力壮大，加上其他各路人马的涌入，期货市场将摆脱以往小圈子式的市场，无论规模还是操作手法都会出现大变化。
　　“今年政策放开很快。”业内人士介绍，不仅是期货资产管理放开，私募、券商可以发行公募基金，而同时又开放设立证券公司，下个月境内港澳台人士可办理A股开户手续……
　　一方面是投资者增多，导致市场总的投资者结构发生变化；另一方面，原本只是在二级市场做权益投资的人也通过各种渠道进入了新的市场和领域。“我们有个客户年龄都60多岁了，但对产品的设计理念非常接受。”淘利资产的市场部总监举例说，今年该公司的淘利2号新产品推介在上海、北京等大城市就都非常顺利。
　　出身华尔街派的蒋经理已经在创设自己的产品，他说国外的机构对国内市场的兴趣越来越大，而为了绕开国内对外资的很多限制，提前进入市场布局，有不少国际知名对冲机构都已经通过各种途径本地化了。
　　来的人多了，玩法也增多了！今后期货市场投资品种还将不断增多：鸡蛋、原油等期货即将出现，不仅是品种之间的关联，还有场内与场外的联动，国内市场与海外市场的挂钩……
　　国内一家大的证券研究机构报告显示：期货业务创新加速。目前，期货投资咨询、资产管理和境外期货经纪等三大创新业务已开始逐步试点，仓单质押融资、代理发行基金等业务也在积极研究中。预计，2015年投资咨询、资产管理和境外期货经纪有望新增营业收入19亿元、46亿元、22亿元，收入贡献度6%、14%、7%。品种扩容推动业绩拐点显现，业务创新拓展长期发展空间。
　　在期货资管放开之后，永安期货就设计了若干投资产品，“宏观对冲型”、“基差交易型”、“期现套利型”……让人眼花缭乱。“谁规定期货资管只能做期货？”虽然眼下基金、券商、阳光私募还都没把期货资管当成竞争对手，但目前的期货公司显然有鸿鹄之志。有期货资管老总就表示，期货资产管理的投资范围是最广的，不仅有期货，也有股票，还有商品、股指期货等，几乎没有不能投的。并且他表示公司的一对一资管业务目前的起步就比较高，起码1000万元以上的单子才给客户定制服务，起点太低的话也找不到好的人来投资，业绩就不会好，那不是砸了公司牌子吗。他认为，目前虽然期货资产管理行业最早发行的产品也就只是运作了1个多月，业绩也没有要求公开，但客户口碑和市场最终会检验投资的水平。
　　盈利模式转变
　　市场生态悄然生变，对于投资者也带来了新的挑战：几年前曾经在权证市场赚了几桶金的小张说自己已经不做了，那时候他凭借自己对行情的熟悉和下单的迅速积累了一笔不小的财富，但很快，他发现原来的操作手法在新的市场上不好用，虽然在股指期货上他也早早就研究的比较透彻，但很快他发现套利机会往往被“高手”抢走。
　　秘密可能在技术手段。近几年程序化交易应用越来越广泛。伴随着股指期货交易的日益活跃，量化交易、高频交易客户对期货公司“通道”服务提出了更高要求，以前很少有的“堵单”也成为困扰小期货公司的问题，淘利资产管理公司的本部选址在上海张江，远离陆家嘴金融圈，但根本原因却并不在租金便宜。和他们有一样想法的期货公司不在少数，有业内人士介绍，量化交易策略服务器放置的地点与连接方式也会影响下单效率，如果放在交易所数据中心所在地，并通过光纤连接，可以将下单速度延迟缩短到2毫秒以内，而普通的专线接入方式延迟时间平均在5—10毫秒。所以上海期货交易所张江中心就颇具吸引力。“对程序化和量化交易策略而言，提高速度和减小滑点最为重要。”程序化交易者王先生说，他的策略服务器放到张江电信机房进行托管，与策略触发的行情服务器、期货公司交易服务器做了“邻居”。
　　小的机构如果没有能力将很快被市场击败。有业内人士说以前期货界“三英战吕布”的故事就是例子，最后以最具有实力的永安期货大获全胜告一段落。同样，在其他市场上，传统的投资手法也正在遭受挑战。
　　“国债期货推出后，说不定反而让中小银行有了新的机会”，过去在银行间市场总是受到挤压的小银行交易员倒是跃跃欲试，他们期待的是分割新的市场空间。
　　A股市场的运行模式也在改变，目前有两种盈利模式：小盘成长股“买入—持有”式盈利，而大盘股采用“基础证券与衍生品”结合的对冲套利模式。最近一位投资经理总结了半年来他的操作经验，发现以往的波段式操作模式可能受到挑战，他投资之前常常关注不同的股票背后的特性，有融券的，没有融券就被列为考虑的一个因素。
　　近期在一些研究机构的分析报告当中，也开始建议投资者关注做空的力量，认为目前的市场已出现明显的做空品种，他们提出：从目前来看，四类品种或面临未来做空风险的巨大冲击：一是绩差股；二是题材股；三是券商或另类机构持有过重的高价酒业股；四是业绩包装上市，受到机构研究挖掘存在重大财务问题的部分近年新上市股。
　　一位基金专户投资经理表示，对冲套利、程序化交易，转融券，少数人已经在这几个市场上低调崛起。而在国债期货、A股T+0方面，先行者已开始布局。据悉，虽然细则还没有公布，但是已经有一些外资行在开发系统。
　　二级市场的玩法已经发生了质的改变，市场的多元性和开放性使得各领域的投资者相互融合，资金的属性也不再单一，提前转型的“玩家”必将收获变革和创新带来的红利。