缘于政策预期的重复叠加与瞬息万变，脆弱的市场明显缺乏对经济复苏的信心，再考虑到政府“多元化”调控力度空前的背景，商品或将重新打开下跌通道。

　　行政调控态度强硬

　　进入11月份以来，物价继续飞涨，蔬菜领衔，蛋、肉等民生必需品也是每天一价，房产及房租价格更是居高不下，大大降低了消费者的恩格尔系数，然而在“调结构”与包容性增长的背景下，中央政策“釜底抽薪”，逐步深入微观层面，主要表现在四点：一是“国16条”价格调控“组合拳”精准出击，“稳物价惠民生”的强硬政策势在必行；二是发改委连发3文部署6项稳物价措施（价格监管法或将出台），四度释放调控信心，3%的CPI指标仍维持在“能实现，有难度”的可控范围内；三是银监会三令五申，严防信贷资金炒作农产品，狠抓地方融资平台风险关，适时调整行业信贷政策取向；四是从炒作源头下手，剑指资本市场，一方面打压囤积居奇、哄抬物价的恶劣炒作行为，一方面穷追猛打股市、期市等内幕交易，前10月证监会已立案调查42起，移送公安高达15桩，而且为遏制期市过度投机行为，三大商品交易所24日宣布日内交易手续费将在未来几日内均改成双边收取。

　　货币收紧凸显政策两难

　　央行10日之内连续两次上调准备金率，共约冻结资金7000多亿，加上前期央票利率的全面上调，市场资金面明显趋于紧张，本周二1年期央票的象征式公开发行20亿元，公开市场净回笼的概率不大，各期央票后续仍有上行空间，周一隔夜质押式与7天期质押式回购的加权利率在银行间与拆借市场的上涨将进一步增大流动性收紧的概率。

　　同时业界普遍预计，11月新增信贷将超6000亿元，CPI也将突破5%。笔者认为，面对海量信贷与CPI的强悍增长，内需动能却疲软乏力，收紧流动性凸显中央政府的两难境地，同时国际热钱如潮水般涌入，输入性通胀已是挥之不去，据海关统计数据显示，10月份我国贸易顺差高达271.5亿美元，预计10月新增外汇占款将再创新高（超过3000亿），央行货币对冲的压力继续增大，毫无疑问，收紧货币步伐仍将被动加快。

　　在国内调控释放利空的同时，海外经济也是一波三折。首先，欧银与IMF救助不会为欧洲带来福音，恐慌情绪升温将继续弥漫汇市；其次，美国商务部公布3季度实际GDP季度修正值2.5%，较好于预期，但失业、赤字问题仍是千头万绪，美联储对于4季度经济展望也较为悲观，伯南克的鸽派货币政策存在众多不确定；再次，朝韩冲突升级的风险导致美元、黄金再度受宠。笔者认为，量化宽松与欧债危机已成为海外市场的主要矛盾，为巩固各自的经济复苏成果，欧美政策矛盾的深化将继续放大商品市场的震荡空间与时间。

　　综上所述，风险规避成为当前市场的主旋律，国内严峻的通胀形势倒逼调控预期的增强，欧美政策分歧也在不断释放利空效应，此外中央经济工作会议召开在即，市场也需要给政策面一个缓冲的台阶。笔者认为，商品、股市或以“稳健运行”来酝酿更大级别的下跌行情，而短期回落的空间和时间将主要取决于国内惠民政策调控的态度和力度。