| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2010年09月08日 09:18 |
作者： |
崔小龙 |
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□民生期货崔小龙
在全球经济整体企稳的背景下，主要经济体的调控与刺激政策令大宗商品维持高位宽幅震荡，但受制于市场对消息反应敏感系数的边际递减效应，震荡幅度将越来越小，而震荡维持的时间将取决于金融市场势力范围的重新划分。
欧美莫衷一是
面对经济前景的不明朗，美联储对于刺激政策可谓三令五申，伯南克的“非常规”量化宽松政策更是语惊四座，但这并没有阻挡疲软数据的公布。相反，欧洲经济却是风生水起，特里谢一再呼吁刺激政策退出计划，欧元区各国削减债务纷纷响应，笔者认为，这背后依赖的仍然是一路高歌的美国债券市场（10年期国债收益率已跌至2.5%以下），市场寄托如此之大的避险情绪显然博得了资金面的青睐，但这点青睐绝不能破坏美国出口的平稳增长底线，赤字、失业与经济复苏三者相互制衡散发出的强势磁场要求美元在夹缝中（80-90点区间）生存，从另一层面看，欧元与美元的此起彼伏恰恰说明了欧元区与美国正在寻求经济共同发展的平衡点，政策的不同步也为对方体制改革赢得了必要的空间和时间。
日本经济难乐观
国际金融大鳄不惜重金大肆炒作老龄化与债务问题，使得日本国内政局不稳，虽然菅直人政府对高失业率丝毫不敢懈怠，然而众星捧月，日圆身不由己，充当避险角色不合时宜，而且30万亿日圆刺激政策的出台也似竹篮打水，未能帮助日本摆脱出口节节败退的窘境，无法拖住摇摇欲坠的日经指数。
如果从更深层次讲，经历了20多年的停滞性衰退，日本经济体制与社会形态之间不可调和的矛盾已经影响到了上层建筑，换句话说，日本或将成为欧美争夺外汇霸权与市场的牺牲品，资本市场代表性标志——日圆与日经指数在欧洲债务危机一度风光后沦为华尔街的“奖赏”。假以时日，市场势必需要重新评价危机影响，大宗商品则可能以“阻力式宽幅震荡”来酝酿新一轮的大跌行情。
中国紧缩调控遭遇难题
虽然海外经济潜伏的危机不断侵扰着中国经济，但海外经济低迷也为我国经济结构调整赢得了时间，使得国内刺激政策与调控政策并行不悖，不仅没有破坏我国朱格拉式的经济增长模式，而且还有效缓解了体制释放周期的负面冲击。
在近两个月“保增长”的投资政策预期下，高盛唱多映衬着海外量化救援措施，而国内经济已保持良好增长态势，其中，经济先行指标PMI重回高位，通胀更俨然成为当前支撑商品价格上涨最强筹码。可见，市场强劲反弹主要是中国因素托底，但体制转型仍是当前的大背景，随着经济的短暂回暖，以地产改革为首的惠民政策将逐步深入人心，调控思维仍将主导后市，然而在经济稳定增长的保护伞下，市场逐步消化输入型通胀（海外量化政策）与需求拉动型通胀（国内灾难救援）后，紧缩性调控政策将推动大宗商品在较长的时间内维持宽幅震荡。
值得注意的是，年内日本经济或将遭受重大考验，其政策措施的微小偏差都将推动大宗商品再次打开下跌通道，唯有黄金特立独行，在高位震荡后有望突破前期1265美元/盎司的高点。
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