| 来源： |
通信信息报 |
发布时间： |
2010年11月18日 14:41 |
作者： |
陈建烽 |
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美尔雅期货 陈建烽
国内市场“大级别”调整
前期大宗商品市场全面进入加速冲刺阶段，不论其本身基本面是否支持，但价格的上涨却呈势如破竹之势，这正是通胀的典型特征。在这轮通胀的洪流中，诸多品种短期内涨幅过大，甚至脱离本身价值区间。近日国内央行提高准备金等措施向市场释放调控信号，市场对二次加息的强烈预期以及欧元区债务危机再度引起市场担心，美元大幅走强，棉花高处不胜寒，率先上演“跌停秀”。
上周的黑色星期五，一场由棉花、白糖所引发的“血案”震动了整个商品期货市场，甚至波及股指期货和股票市场。国内股市、期市纷纷应声下挫，出现了大面积的暴跌现象。大宗商品期货１３个品种跌停，以化工、棉、糖为首的期货品种的暴跌开盘引发市场恐慌性暴跌，包括沪铜、沪锌、沪胶、连塑料、连ＰＶＣ、郑ＰＴＡ、连豆、连豆粕、连豆油、连棕榈油、郑糖、郑棉、郑菜油。大多数商品持仓量也都大幅减少，豆油、豆粕以及螺纹钢等品种主力合约的减仓量罕见超过了１０万手。三大商品期货交易所上市商品无一上涨。股指期货也创下了上市以来单日最大跌幅，远月合约接近跌停。
从盘面来看，前期表现最牛的棉花扩板跌停，橡胶、塑料、白糖同样是开盘就停板，沪铜领衔的有色金属以及豆类油脂在外盘屡创新高的刺激下，盘中也难逃跌停厄运，商品这种大面积的跌停基本具备了大级别调整的特点，预计市场短期将以震荡下跌为主。
外围市场下行压力陡增
继美国联储局上周公布新一轮量化宽松货币政策后，欧洲央行于上周重新启动其国债购买计划，购买共计７．１１亿欧元的国债，以缓和债券市场重现的紧张气氛。欧洲央行再次买入国债，主要是市场对爱尔兰、希腊和葡萄牙等欧元区国家偿债能力的不安加剧。目前爱尔兰债务问题扩大，欧债危机忧虑导致美元持续反弹，尽管欧洲央行表示将救助爱尔兰，但债务问题却可能扩大至西班牙、葡萄牙等其他欧盟国家，市场恐慌情绪升温。
受此影响，国际大宗商品价格出现较大幅度回落，跌幅最大的ＩＣＥ白糖下跌近１０％，其它品种如前期一度强势的美国棉花也连续第三天出现下跌。而刚受益于单产减少而创新高的美豆也出现了跌停。美元受避险需求的影响，重拉升势。此时商品指数已经达到阶段性历史高点，下行压力陡增。
中国外管局发布《关于加强外汇业务管理有关问题的通知》，严厉打击“热钱”跨境流动。国内１０月宏观经济数据公布，外贸形势较好，投资、消费、工业增加值小幅回落；房地产市场出现景气度、投资、销售、价格全面回暖局面；货币供给、贷款余额延续上月升势。在宏观经济总体良好、房地产市场回暖、通胀压力与日俱增的背景下，预计央行政策将进一步趋紧。面对当前通货膨胀及流动性过剩的现状，近日国内央行在发布第三季度《中国货币政策执行报告》中明确表示，将继续引导货币条件逐步回归常态水平。１２月即将召开的中央经济工作会议，将定调２０１１年的货币政策和财政政策。预计国内货币政策将趋于稳健，而财政政策仍以积极为主。
在此形势下，之前受通胀预期以及充裕资金推动大幅上涨的股指及大宗商品价格出现明显回落。１１月１２日，有色金属、农产品、能源化工等大宗商品期货价格惊现大面积跌停，沪深３００指数跌幅逾６％。对于此次下跌，由于受之前涨幅较大、资金参与程度较高等因素的影响，料会出现级别较大的快速下跌。对于各品种的后期走势及操作策略，由于各品种的基本面情况以及前期涨幅不尽相同，会有所差别，在这里需要提醒投资者的是，市场走势已经由之前的单边上涨过渡到宽幅震荡阶段，操作难度加大，此时控制好仓位和风险是最为重要的。
可以有很多种原因来解释此次市场的暴跌，首先是市场所累积的巨大涨幅，这一点不言自明，也可以用来解释这一天所有市场的下跌。Ａ股自低点已经上涨了３７．４％，ＣＲＢ商品指数两个月内上涨了２２％，巨大的获利盘已经在各个市场累积，在利空因素的打击下呈现共振性暴跌并不奇怪；其次是中国货币政策的变化，在中国确认ＣＰＩ指数已经达到４％的情况下，投资者担心央行在提高存款准备金率后继续提高存贷款利率，这一点似乎已经没有什么悬念。正是基于这样的认知，高盛要求其客户从中国股票市场上退出。这一点与境内投资者揣测热钱流入中国市场的结果正好相反。
上周五一开盘，ＰＴＡ、棉花、白糖相继跌停期货市场抛压严重。在多数的投资者还没有充分意识到的时候，另外一个意想不到的利空正在袭来。当日早上，高盛在向客户发出的交易提示中明确建议投资者卖出中国股票，理由是中国收紧流动性的举动将使资本市场承压，这一报告在港股开盘后导致市场暴跌，也是Ａ股大幅下挫的开始。恐慌情绪开始滋生，资金纷纷从市场中出逃，股指从高位跳水。
后市控制好仓位和风险
今年期市成交量已创下历史新高，前期牛市领涨龙头品种的大幅下跌，意味着一波涨势可能暂告一段落，投资者宜密切关注空头信号，保持谨慎与灵活。而现货企业更应积极参与套保来规避价格风险。不过目前还难以断言上周五内外盘的暴跌意味着行情的结束，但是中短期之内无疑将面临技术指标修复的任务，本周也将持续调整，这个时间周期也不可能一蹴而就，Ａ股在以一根巨阴线连续击穿三根均线后，短期内难以企稳，调整的目标位将会直击６０日均线。
商品市场上，上周五的暴跌可能更多地意味着结构的转换，但调整不是反转。在流动性充沛的大背景下，趋势还未到出现反转的时候。这一巨大的调整意味着部分经历爆炒的品种如棉花、白糖等可能就此完成高点，上周明星品种ＰＴＡ走势完全失控，连续涨停过后就紧接着用跌停板回落。面对越演越烈的加息传闻，市场恐慌情绪弥漫，跌停板被牢牢封住，目前国内化工行情极端，在前期资金疯狂推涨下，泡沫破灭，如今全线品种封死跌停，市场情绪失控，投资者观望为宜。
对于金属市场，虽伦敦铜创出历史新高，但如果实体经济复苏受阻，其仍可能出现较大回调。商品市场未来如果出现结构性机会的话，豆类、油脂和黄金仍是首选，在经过调整后，这些品种有可能续创新高。豆类、油脂基本面已经面临转折性的变化，目前已有的上涨相对于目前的基本面来说是合理的，不存在严重的高估和泡沫问题，而由于Ｇ２０峰会未能解决货币战争问题未来对于货币贬值的忧虑仍可能在一定条件下推高国际金价。
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