| 来源： |
首创期货 |
发布时间： |
2010年10月18日 09:12 |
作者： |
李青;陈静 |
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引言：随着未来自身基本面重心转移、大豆与临池品种比价失衡加剧，基金布局加速，宏观面资金流动性日渐充裕，连豆的后期行情将值得期待
导语：分析大豆期价的走势，除了把握直观的自身供需因素之外，还需关注来自于临池品种期价的潜在制约，玉米、小麦价格高低将无形中影响豆类期价走。
在经历了长达两年的盘整之后，连豆期价于8月上旬一度获得技术突破，而正当市场普遍看多之际，8月中旬的行情却向下修正，连豆1105合约重回4000点关口。
供应利空预期释放
从年初至今，市场持续关注美豆丰产前景对于市场的利空影响预计逐渐淡化，进而包括美豆结转库存降低，南美天气不确定性等因素将成为接下来市场供给方面的重心。在中国市场，下游消费逐渐好转，也将成为基本面的支撑性因素。
首先，干旱料伤及大豆生长，巴西、阿根廷产量尚存变数。今年创纪录的大豆播种面积以及近乎完美的天气条件推升南美大豆产量恢复性增长，并到达历史峰值。然而，南美大豆的销售依然阻力重重。除了面临美豆丰产抢夺市场份额的有力竞争之外，中阿贸易争端严重限制了中国方面对于阿根廷大豆的进口需求。巴西农户则放缓大豆销售步调，以回避比索贬值带来的损失，截止8月底，巴西帕拉那州、南里奥格兰州部分大豆尚未完成销售，现货交投清淡依旧。
其次，美豆供给压力犹存，不再是市场焦点。进入9月份，一方面，09/10年度旧作大豆库存日趋紧俏；另一方面，美新季大豆步入成熟期，天气、病害炒作淡出人们视野，来自于产量增加的既定利空消息已然不是市场关注的焦点。
当然，我们还要关注国内市场的因素。中国市场需求向好：油脂迎来消费旺季，下游养殖恢复提振饲料消耗。8月以来，借助宏观经济以及周边谷物基本面利好的溢出提振，内外盘豆类联袂上行，逐步脱离低位区间，与此同时，国内豆类现货价格随盘走升，油厂压榨收益好转、承接力增强，国内大豆"去库存化"的压力亦逐步释放。另一方面，临近10月份新季大豆收获上市，国储依照惯例将释放部分临时储备，为新豆收购腾出库容。后期豆类行情很大程度上将取决于需求的拉动力度。
与此同时，养殖企业陆续增加猪、鸡等投栏率以迎合由淡转旺的市场需求，加之国家冻猪肉收储政策的提振，近期生猪价格持续上涨，自6月初的9.5元/公斤涨至12.5元/公斤，涨幅高达31.5％，生猪养殖全面恢复到盈利阶段。养殖效益的改善进一步提高了养殖户补栏的积极性，而随着后期养殖户补栏率的增加，豆粕等饲料原料的需求也将逐渐旺盛。
隐形利多有望提振豆价
分析大豆期价的走势，除了把握直观的自身供需因素之外，还需关注来自于临池品种期价的潜在制约，玉米、小麦价格高低将无形中影响豆类期价走。
一方面，玉米、小麦与大豆间本身存在争地现象，其中玉米与大豆争地表现尤为明显，跟随比价呈反比关系；另一方面，在饲料需求中，三者也存在替代关系。在水产饲料及禽类养殖业中，三者替代关系尤为明显，不过相对豆粕而言，玉米及小麦现价远低于豆粕价格，使该替代关系表现的不是特别突出，仅当市场出现严重缺乏某种原料时，豆粕对其两种原料的替代性才会表现的更明显。
基于此，我们分别对大豆与玉米、强麦比价关系进行历年对比研究分析，试图发现其潜在的价值规律，并利用其对豆类后期行情走势提供部分参考性。
研究分析表明，大豆与玉米比价与其品种本身产量周期关联性较大，而大豆与小麦虽关联度不及前者，但其三者比价值已处历史低值区间水平，也将对豆类价格产生隐形利多效应。如果宏观环境宽松的货币政策不变，全球玉米及小麦基本面向好，将使其期价维持在高位运行。无形中对豆类价格起到利多提振作用。
此外，与其他品种相比，豆类自金融危机后，涨幅最小，甚至与其他品种涨幅相差甚远。虽然这取决于严重过剩的供应面，但在市场现状未出现重大转折，看涨信心依旧踊跃，低廉的豆类将彰显稳健特征，相对其他已实现大幅上涨的品种而言，其回调幅度及点数将大大小于其他品种，这将使豆类后期逐步成为资金稳健投资及低风险的价值洼地。
(原载于卓越理财)
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