⊙长城伟业期货 孙宏园  ○编辑 杨刚
　　
　　尽管技术底部获得内外市场的额外支撑，美豆疯狂地演绎着反弹之路，但是近两天明显温和的走势似乎已经告诉我们――作物优良率下调和中国需求支撑的利多动能已基本消耗完毕，美豆短期下调的可能性很大；同时，在天气隐忧消退的情况下，中国居高不下的港口库存、爆满的国库以及深陷亏损泥潭的油厂将继续令连豆承压，内盘弱于外盘的情况是大概率事件。

　　美豆生长优良率下调威胁有限
　　笔者认为，目前美国大豆65%这样的优良率对大豆作物产量几乎没有什么威胁。首先，从美豆近十年的生长数据来看，生长初期优良率的下调是大概率事件，况且75%的优良率本来就是历史罕见，下调更是情理之中；再者，即便像2006/07年度那样，跌至60%―65%的中等优良率区间，只要生长后期优良率能重回60%―65%的中等优良率区间，高水平单产保证也不是没有可能的；同时从美豆近十五年来的单产数据规律来看，每一次从较低单产恢复后，一般要经过三年才会出现单产下调的情况，后期继续下调的可能性更是微乎其微；最后，一再创历史纪录的2010/11年度美豆播种面积基本上奠定了美豆再次丰产的基调。

　　强劲消费需求支撑难以持续
　　美豆上周大涨除了受生长优良率下调带动外还有中国强劲需求支撑。事实情况果真如此？仔细分析近5个月以来中国采购美豆的情况后，就不难发现本周采购量之所以貌似强劲的原因是前5月的采购量实在是太少了。事实上，中国早在3、4月份的时候就大量取消美豆2009/10年度的订单或将其转为2010/11年度的。想想南美庞大的产量，美湾大豆报价优势的可持续性可想而知，相信中国采购美豆的周度数量很快会回到前期低迷的水平。

　　港口库存激增与油厂压榨亏损并存
　　在全球丰产压力下，低廉进口大豆一直冲击着中国市场。伴随着进口量的与日俱增，油厂承接力确实明显不足，港口库存只能是屡创新高。港口库存高企，豆价下跌似乎对油厂挺有利的，可实际情况是，豆粕和豆油价格在预期充沛的供给压力下比大豆价格下跌得还要快，港口油厂5、6月份的压榨利润多数时间都处于亏损状态，这便进一步削弱了油厂的承接力，如此恶性循环下，港口库存只能是越走越高。看来除非进口量下降，港口库存恢复至正常水准，油厂才能真正走出困境。

　　政策隐忧外加天气利空
　　我们知道，大连大豆能长期高于CBOT大豆的主要原因就是国家近两年来的托市收购政策以及中国产区不利天气升水的支撑，可是现阶段这两个条件似乎无一具备。一方面，国储2008年高价收得进、卖不出的隐患一直存在，可见收储政策对现阶段的连豆也有一定压力。另一方面，中国大豆产区的天气似乎也比我们想象的要好得多，今年的天气似乎也只是在“逗你玩”，压根没有要升水的意思。