■美尔雅期货

　　油脂在今年大宗商品价格上行过程中涨幅相对较小，成为价值洼地，也使得市场上各路资金一直对其青睐有加

　　继迪拜事件之后，近期国际金融市场又爆发惠誉国际信用评级公司将希腊主权信用评级由“A-”降为“BBB＋”事件，该事件引发市场风险偏好情绪回落，投资者追捧美元，美元指数展开大幅反弹，股市和商品市场展开调整。金融市场动荡给国内外商品市场走势带来较大影响。而国内油脂期货市场由于受通胀预期影响前期展开较大幅度的拉升，多头获利盘丰厚，获利了结意愿强烈；而外盘植物油市场受到美元反弹，原油调整影响也展开回调；同时国内大豆压榨商压榨利润丰厚套保意愿强烈，种种因素作用下，国内油脂期货盘面借势展开调整。那么对于后市行情如何演绎呢，本文将通过以下几方面展开做出研判。

　　国储收购抬高菜油价格底部

　　基本面方面，众所周知，今年全国油菜籽增产，其产量达到1350万吨，再加上进口180万吨，国内菜籽年度供应量达到1530万吨。但这1530万吨中，国内由于菜籽托市收储政策，1350万吨油菜籽中有接近500万吨被中储粮收走，这占了总产量的1／3多。这大大减少了市场上菜籽油的流通量。据我们公司对湖北地区的调研发现，到12月初为止，湖北地区流通的菜籽油不到湖北地区今年产量的20%，而往年正常年份，这个时候市场上菜籽油流通量接近产量40%，这相当于减少了一半的流通量。以此来推测全国，今年由于国储收储的因素，市场上菜籽油流通量相对紧缺。而在其他小品种方面，由于今年花生、葵花籽和棉花的减产，导致今年小品种植物油供应上也相对比较紧张，国家粮油信息中心统计数据表明，2009/10年度，花生油供应182.7万吨，同比减少22.1万吨；棉籽油供应130万吨，同比减少19.5万吨。因此，虽然今年前期国内进口了大量的棕榈油和大豆等油脂油料，但在众多植物油脂油料减产情况下，再加上国家对菜籽的托市收储，今年国内植物油供应仍是相对平衡的。

　　而在国家政策方面，国家不断出台菜籽托市收储政策和大豆托市加工政策，这相当于给市场一个信息，今年国家不会让农民和企业吃亏，这也间接支撑了国内植物油价格，抬高了植物油底部期间。按照国家1.85元／斤的菜籽收储价格和菜粕1950元／吨的销售价格来计算，中储收储菜油加工成本也接近8000元／吨。同时10月底，国家出台限制加拿大黑胫病菜籽进口事件，也给予市场多头信心。虽然近期市场有传言，国内个别省市的储备植物油出现轮库动向，主要因为市面销价与加工成本已经实现“顺价”。局部地区计划轮出数千吨国储菜油，投放价格8500元／吨左右。但这个抛售价格也同样给市场提供了信号，国内市场四级菜籽油销售价格不会低于8500元／吨，这相当于限制了菜籽油的下跌空间。

　　贸易商囤货心理普遍存在

　　前期国内油脂价格大幅拉升的另一个重要因素是通胀预期。那么我们来看下目前市场的金融环境。虽然近期迪拜事件和希腊主权评级事件给市场造成了部分冲击，美元也大幅反弹。但不可否认的是，目前市场宏观经济环境仍是利多的，美国方面，不论是失业率还是非农就业数据，美国11月就业形势都有了明显的改观。而国内方面，刚刚公布的11月宏观经济数据也同样令人鼓舞，居民消费价格11月同比上涨0.6%，自2009年2月以来首次“转正”。国内经济形势发展良好。同时，另外一组数据就值得大家关注了，截止11月末，广义货币供应量(M2)余额为59.46万亿元，同比增长29.74%；狭义货币供应量(M1)余额为21.25万亿元，同比增长34.63%，增幅创下历史新高，M1与M2的剪刀差扩大。这也表明社会的资金流动速度非常快，这也直接带来潜在的通胀。

　　在市场心理方面，投资者一般有买涨不买落的心理，近期国内媒体不断报道食用油涨价，各大商超植物油面临断货出现抢购潮，再加上近期水电煤等价格的上调等种种环境衬托，都给植物油价格上涨创造了一个利多的氛围。据我们所了解，湖北地区油厂只要还有菜油和棉油库存的，如果其工厂不急于还贷，都在囤油等着价格的上涨。

　　后市预判

　　总体而言，近期由于美元指数大幅反弹，原油弱势调整影响外盘植物油高位震荡；再加上国内股市阶段性动荡和国内油脂获利盘了结等种种因素打压，使得国内菜油近期出现小幅度回落，但受到宏观环境利好，通胀预期加强，国内各种政策利好支撑，市场投机心理作用以及目前菜油本身流通量不足和冬季消费旺季的到来，贸易商着手准备春节备货等行情启动，国内菜籽油期货经历近期的调整风雨之后，必将迎来彩虹。建议投资者依托20日均线逢低建多，后期仍将冲击9000元／吨甚至更高价位。