中国08年开始实施的积极财政政策和宽松货币政策为市场注入巨额流动性，市场开始呈现一种新的狂热现象。特别是以股市和楼市为首的快速反弹局面令普通投资者始料未及，市场正被乐观情绪所笼罩。以此同时，投资者开始对不断释放的流动性深感不安，通胀在人们心里的预期越来越强烈，这种预期再次推动资产价格上涨。近期中国央行公布的货币供应量数据远大于市场预估。截止09年6月末狭义货币供应量(M1)余额为19.32万亿元,同比增长24.79%，增幅比上年末高15.73个百分点，比上月末高6.09个百分点；市场货币流通量(M0)余额为3.36万亿元,同比增长11.46%；广义货币供应量(M2) 余额为56.89万亿元，较上年同期增长28.46%，增速快于5月末的25.74%，再创1999年以来公开数据中的新高。1－6月累计，人民币各项贷款增加7.37万亿元，较上年同期多增加4.92万亿元。国内上半年新增贷款达7.37万亿，远高于一季度央行制定的09年新增贷款超5万亿的目标，下半年流动性过剩引发的通胀效应将考验货币政策的决策层，央行货币政策已经进入微妙时刻，下半年防通胀意识开始增强，央行料采取适当的紧缩性政策以调节通胀压力。

金融体系不断释放出来的流动性令GDP保持高速增长。今年上半年国内生产总值139862亿元，同比增长7.1%，一季度增长6.1%，二季度增长7.9%。市场预计下半年国内生产总值增长将达到8%—9%，这样全年保”8”的目标有望实现；上半年，国内物价水平总体保持稳定，居民消费价格同比下降，由于中国统计局编制的CPI指标滞后性太强，和实际物价水平有一定差距，因此实际物价水平应该要高于统计局公布的数据；此外，工业增加值以及固定资产投资在上半年保持高速增长，其中工业增加值同比增长7.0%，固定资产投资增长33.5%，增速比上年同期加快7.2个百分点；社会消费品零售总额也相应增加，同比增长达15.0%；进出口拖累经济较为明显，上半年进出口总额9461亿美元，同比下降23.5%。贸易顺差969亿美元，同比减少21亿美元。总体上看，上半年中国的经济复苏劲头旺盛，并且中国的经济复苏已经令相关贸易国家得到实惠，他们的出口回升已经证明了这一点。

中国本轮经济复苏主要得益于政府宏观政策调控得当。股市上涨、房地产市场回暖以及大宗商品价格上涨等迹象表明经济复苏悄然来临，推动复苏的主要因素是由流动性泛滥引发的。当前整个市场情绪基本从恐慌氛围中摆脱出来，况且乐观情绪支撑股市和商品令其短期难以大幅度回调。但流动性泛滥不利于经济长期健康发展，银行体系释放的新增贷款有相当一部分流入股市和商品中，而真正进入实体经济的钱相对有限。当前推动资产价格上涨的热钱正源源不断地被释放出来，流动性泛滥将导致人们对未来通货膨胀的担忧并加速资产价格泡沫放大，从而维持股市、楼市以及大宗商品上涨。预计到2010年上半年全球通胀压力将逐步显现出来，届时各国央行采取有效的措施制止通胀恶化，以此同时资产价格泡沫再次破裂，资产价格大幅贬值将再次上演。总而言之，在全球紧缩性政策来临之前，资产价格泡沫必将继续膨胀。

                                                             中瑞金融：天涯

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2009-7-21