| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年07月08日 08:16 |
作者： |
陈树强 |
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□长城伟业期货 陈树强
对比市场表现较为接近的2003/04榨季，预计国内白糖现货价格在本榨季还有一轮幅度不小于10%的新攻势，且发生在三季度概率很大。
广西减产催生上半年牛市
由于大减产的缘故，2009年上半年的郑糖期货价格以震荡走高为主。2月19日南宁糖会上糖协公布广西减产至760万吨，也就是说全国产量将减少230万吨的消息，成为引燃期糖牛市的导火线。具体看，1-4月份糖价以震荡走高为主，5、6月份则出现横向的震荡整理。仓单库存方面，目前的总库存大约折合50万吨现货糖，由于期货近月合约都相对现货贴水，因此目前的库存压力实际上比去年同期要小一些。
三季度上行概率大
从历史数据来看，1998年至今只有99/00和03/04两个榨季的产量和价格情况跟本榨季近似，两者都是在之前一个榨季跌破了产区成本价，随后由于减产导致一轮触底上升行情展开。因此回顾99/00和03/04榨季走势来预测本榨季三季度糖价可能较为恰当。
99/00榨季第一轮上升行情持续到3月上旬，随后略有回调，并整理到6月上旬时再度启动第二轮行情，行情一直持续到7月底，期间总涨幅以云南现货价格来看是一倍左右。03/04榨季第一轮上涨行情结束后，整个二季度糖价一直横向运行，直到8月初才启动新一轮行情，并在九月初见顶，涨幅50%左右。由于本轮行情同样也是在二季度出现横向移动的现货价格，因此三季度糖价走势跟03/04榨季可能更为接近，因此本榨季现货价格的涨势同样可能还有第二轮，且更可能发生在三季度。如果本榨季涨幅类比03/04榨季的50%，则云南现货价格应可涨到每吨3930元，相当于广西产区现货价上摸4000元大关。不过，03/04榨季夏天第二轮行情启动后现价上涨空间大约也就是10%出头，即本轮二次行情启动后现货价格上涨空间至少为10%。期货价格大体可参照这一幅度估算。
高储备下的脆弱平衡
糖价上行概率增大的同时，也必须警惕市场可能存在的变数。本榨季在供应方面按照1243万吨的产量，60万吨的进口量，上榨季93万吨的老糖结转库存计算，而消费方面按照1350万吨的销售量，70万吨的实际收储量计算，则得到本榨季末流通市场上的结转库存为-24万吨，即最终会缺糖二三十万吨。尽管算上多达两百万吨的国家储备，市场不会出现紧缺，但总的库存也会下降。
因此可以说，国储动向是夏季消费情况之外的一个最为重要的焦点。国家两百余万吨的巨量储备，一旦放出或者变相放出部分储备，流通市场上的供求平衡就必然改变，供求平衡的改变会压制糖价上升的空间甚至影响到价格的中短期走势导致意外的调整。也就是说放储与否，放储的时间，数量与价格都会影响到年内高点的定位甚至是近期的走势。目前的平衡是脆弱的平衡，基本面尽管偏多，但要点是不能出现压垮骆驼的那根稻草才好。
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