笔者观察到,国内高硫180燃料油在去年11月----12月构筑完成相对的底部区域后,一直呈现出震荡上行的态势.虽然国际原油依然在相对的低位徘徊,但燃料油好象已经显示出春意盎然的景象.

首先我们从最近的国内高硫180燃料油价格走势图上可以窥视出未来价格可能运行的轨迹.如下图所示:

与此同时,国内俄罗斯M100燃料油价格也和上图一样,呈现出高度相关的走势.进一步表明国内燃料油现货价格正在稳步的攀升,虽然中途也会有整理,但已经有回暖的迹象,说明需求正在悄然启动.

其次,我们再来看看亚洲燃料油的裂解价差,据新加坡市场信息,近期出现了连续上涨的态势,虽然周五有所回落,不过依旧徘徊在一周高点附近,因地区船用燃料油需求依旧旺盛,且供给紧俏.如果总体的上涨态势得以延续的话,我们有理由相信,燃料油的春天就要来了.据交易商称,美国地区需求强劲,炼厂减产以及例行维护导致该国供给减少,继续吸引欧洲船货.贸易商和船运经纪商称,2月套利船货流入量料降至270-290万吨,上月为350-360万吨.同时,韩国和中东的供给也减少.韩国第二大炼厂GS Caltex本月将燃料油出口减少三分之一至7万吨,1月为10万吨,归因于炼厂设备利用率降低.

我们从国际高硫180CST燃料油价格走势图可以看出,燃料油价格在去年11月开始的底部区域徘徊.一但真正夯实底部,有望形成强劲的反弹直至反转.如下图所示:

另外我们从中国本土各大燃料油市场的船期预报数据来看,华东市场方面, 2月15日有一船15万吨的委内瑞拉进口直馏380CST燃料油抵达舟山，如果按十天计价期计算，到岸贴水按一月份10美金的话，此船进口380CST燃料油成本在3250元/吨左右。2月中旬，有一船韩国进口燃料油抵达中国.华南市场船期预报: 进口船货，“宏泽湖”载2万吨新加坡混调高硫380CST燃料油，已于2月13日抵达珠海，约6.5万吨新加坡混调燃料油，预计2月19日抵达黄埔，一船7.5万吨左右伊朗直馏高硫280CST燃料油，预计2月底抵达黄埔。并且2月下半月将有两船燃料油进口到货，山东市场方面也有3.1万吨印尼进口燃料油到港青岛，从上述陆续到港的燃料油来看,表明进口因需求的增加在逐步的恢复中.

第三,为了阻止油价的不断下跌，欧佩克在去年12月份举行的奥兰会议上同意把其供应目标削减9%。世界油价在过去6个月里已每桶下跌了100多美元。

如果欧佩克组织在下个月的会议上将进一步采取减产措施来阻止继续下滑的原油价格的话,那么燃料油的成本将会进一步降低,其实在去年高油价的时候，炼厂及消费商都不堪成本剧烈上升的重负,而令开工率和需求大幅下降,市场在消耗完部分库存后,这时候供应开始显示出相对紧张的状态.我们可以从下面两图中可以看出,原油价格的下跌,已经在40美圆上下整理中有逐步形成底部的可能性.由于全球经济衰退导致石油消费量“突然和大幅”

下降，石油输出国组织（欧佩克）连续第6个月削减了其对2009年全球石油需求的预测。所以后市如果不能重返40美圆,那么不排除有进一步下弹30美圆的可能性.但这也为前期因高油价而减少的消费将重新启动,为未来油价真正走出低谷而创造条件.再说原油作为稀缺资源暂时还是无可替代的.

而新加坡市场与国内市场的关联度是比较大的,从该市场的走势可以看出,与我们国家两大油田的高度关联.从中国1月份的进口原油数据可以看出,由于世界第3大经济体的经济增长减速削减了能源需求，因此，中国1月份原油净进口量下降到了过去一年多来的最低水平。

由于制造业者因出口定单不断减少而关闭工厂和削减产量，中国1月份的燃料需求增长出现下降。据中国海关总署日前公布的统计数据显示，中国1月份的原油进口量比去年同期减少了8%，减少到了1282万吨，而中国1月份海外燃料装船量同比增加了一倍多，达到了45万吨。如下图所示:

综上所述,笔者以为,随着国际国内燃料油市场价格继续保持坚挺的态势,后市燃料油期货有望走出一波强劲的反弹行情,甚至可能在目前的位置形成底部区域而成功反转,因为在即将到来的两会期间,政府有可能会继续加大振兴各行业的步伐,为中国经济真正走出低谷当然后市也存在一定的变数,那就是,如果中国经济依然受制于出口,内需不能有效拉动,那么未来燃料油的需求将会大打折扣.

 中瑞金融：雨菡

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2009.2.17