现在的糖价再现了1974年和1980年的走势，同样是11月份，同样是历史相对高位，现在的糖价就像在稻草尖跳舞，随时都有掉下来的可能，市场各种力量的较量，国家的调控将共同决定未来糖价的走势。也许下一步需要认真考虑的问题是，高糖价的平稳回归。

1.原糖1974、1980走势再现

来源：中证期货研究部

当前原糖的走势与1974年、1980年11月份的走势相近（见上图）。三者都是从不及15美分的相对低位持续上涨5、6个月，一路节节攀高。不同的是1980年在相对高位波动更大；而本次上涨走势更像1974年，平稳徐徐上行，不愠不火。

回顾今年的走势，原糖上演的着实是过山车的行情。原糖11主力合约在年初创出29.9美分/磅的纪录之后，斗转急下，在5月中旬触底至13.47，但之后迅速反弹，在2010年11月9号最高上摸33.11美分/磅。大起大落，趋势明显。

2.原糖上市以来价位分布

对原糖11主力合约上市以来的历史价格统计来看，原糖11的价格90%都低于20美分/磅，更有52%在10美分/磅以下。虽然原糖历史上曾创出65.2美分/磅和45.64美分/磅的高价位，但是从历史的价格频数分布表看，原糖的价格重心在10-15美分/磅。

来源：中证期货研究部

另外我们对原糖11的价格做更细的研究。数据取自1974年1月2日至2010年11月17日原糖11主力合约收盘价，共计9234个交易日。对每一美分的价格做一统计分析，算下限不算上限，如低于3美分的价格都记为2；3-4美分（不包括4）的价格都记为3，依次类推。原糖11历史最低价是1985年6月28日的2.35美分/磅；最高价是1974年11月20日的65.2美分/磅。对每美分的价格做频数分布图，呈右偏的正态分布。8美分出现频率最高，有1294个交易日收盘价在8-9美分（不含9美分）。9美分次之，有994个交易日收盘价在9-10美分（不含10美分）；11美分第三，有917个交易日收盘价在11-12美分（不含12美分）。6、7、10美分3个价格区间出现的频率相当，分别为844、832、828。其他临近价格呈正态分布。

来源：中证期货研究部

而在较高价位区间，22美分区间（即22-23美分，不含23美分）出现的频率最高，为92个交易日。临近区间依次递减。更高价位，28美分、29美分都分别出现过32个交易日，33美分甚至出现过35个交易日。其他再高的价位出现的交易日均少于30个。

3.高糖价在稻草尖上跳舞

目前糖价处于高位，犹如在稻草上跳舞，随时都有急速下跌，从天堂到地狱的转变。国际原糖的贸易量仅仅产量的20%，大部分原糖流通在期货市场之外。相应的，原糖的生产和销售，以及市场的整体环境稍有变动，对原糖市场的影响就会放大五倍。另外产地集中，消费分散，产销地之间的地理距离，也造成了糖价的波动。

世界糖供应尤其受到巴西、印度的影响较大，巴西、印度产量占到全球糖总产量的80%，巴西是世界第一大糖生产国和糖出口国，巴西出口占世界总出口量的56%，预计将进一步提高；而印度是世界第二大糖生产国和第一大消费国。世界糖价受到两者的影响，一方面，巴西的糖生产年度为4月-次年3月，而印度为11月至次年10月，时间差导致糖年度产量不能在短时间内确定，往往要等一个年度结束才能最终确定；另一方面，巴西糖80%以上产自中南部地区，天气变化影响集中，对糖产量的影响较大，多家权威调研机构对巴西产糖量的估计值，从榨季初到榨季中以及榨季末，会有较大的出入，引起了糖价的波动；而印度本身也是糖消费大国，糖的出口尤其受到政策限制，由于天气影响以及农业设施落后，印度的糖业生产一直不稳定，糖出口政策也较为随意。往往政策的变化前后，糖出口量会有较大增减，对世界糖市的供应量产生较大影响，加剧了糖价的波动。

近来来由于生物能源的兴起，巴西甘蔗用来制造乙醇，就相应减少了廉价蔗糖的生产。糖价就与能源的关系日益密切，对原糖主力和原油价格做一时间序列分析，两者相关度达到67%。

国际糖连续两年减产，目前库存处以历史最低水平，仅为14.1%，以及明年将继续降低至12.8%；而美国方面，分别为13.3%和11.3% 。往年该值均为36%以上。

美国在11月3日通过议案购买6000亿美元国债，奠定了世界量化宽松货币政策的基调。如果在未来世界其他国家纷纷采取货币宽松政策，抵制输入型通货膨胀。那么迎接市场的将是泛滥的货币和疯狂追逐利润的资本。

美国农业部11月白糖展望报告指出在考虑免除乙醇进口税可能增加多少乙醇进口量的问题时，高糖价是一个不同忽视的重要因素。高糖价已经让美国国内产乙醇相对于巴西进口乙醇在价格上具有了优势。

目前高糖价在稻草尖上跳舞，与之相关联的生物能源，如乙醇开始失去了价格优势。如果新的生物能源出现，或许对制糖甘蔗的掠夺会减弱，糖价可能就失去了支撑。毕竟现在的糖价在历史上还是不常见的。

4.国内甘蔗制糖进度或推迟

来源：广西糖网，中证期货研究部

目前云南、广西外运糖基本上还是2009/10榨季的陈糖。且10月外运糖量明显低于去年同期水平。高糖价下，市场都是现买现用；虽然自上周期货下跌，现货报价也有300-400不等的降幅，但是依然在6700-7000元/吨，现货市场交易清淡，没有大量采购单。

11月4日广西甘蔗主产区糖厂正式开榨，目前日产量可达到9万吨；日前广西连续多日干旱也影响了甘蔗的生长，不少蔗农为了能让甘蔗多积累糖分，有意推迟甘蔗砍伐。预计大量糖集中上市将推迟至12月10日左右。

5.接受组合拳考验

如果价格交给市场，那么有可能继续在稻草尖上跳舞，甚至会继续上行。但是国家一旦重点调控，事情就不那么简单了。除了央行提高存款准备金等宏观货币环境的影响，白糖还是重点调控对象，将接受国家有关部门组合拳的考验。日前，国务院表示，应对当前的通胀压力，将重点调控棉油糖。除了对交易等的限制和投机打击，国储糖将有20万吨在11月22日抛售。糖价是否就此被打压下去，将取决于市场供给需求的力量（尤其是为春节生产的备货，据测算占我国全年糖消费量的25%-30%）和国家组合拳力度的对比。

而原糖价格则更多受全球经济、金融、货币环境影响，中国因素也作为日趋重要的因素将作用于原糖的走势。

糖价在高位运行风险自不待言。在认识了历史和现实之后，罕见的高糖价能否再创辉煌谁也说不准，但是高糖价如何平稳的回归，投资者如何把握机会，控制好风险，或许才是下一步需要认真考虑的问题。毕竟有句话叫：高处不胜寒。