分析师姓名：蔡丹青

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摘要：

?       1、库存压力成为抑制铜价上涨主因

?       2、经济复苏为铜价带来少许支撑

?       3、市场空头氛围浓厚导致铜价易跌难涨

收盘报价：

第一部分：周度行情回顾

本周沪铜主力合约0912走势依旧保持高位震荡。周一，铜价大跌1590点，跌破30日均线的支撑；周二至周四铜价逐渐回调，连续上攻5万点，最后终于在周四盘中达到了50000点，但此处压力明显较大，收盘价无法收于5万点。周五沪铜主力大幅再次跳水，甚至失守49000点关口，收盘于48690，较前一交易日结算价下跌2.15%，较上周五（911日）收盘价下跌510点。周内最高价为50040元/吨，周内最低价为47160元/吨。本周铜价跌势强劲，涨势偏弱，特别是周五，几乎回吐了周二至周四的所有涨幅，20日均线处的支撑岌岌可危，48500点处还有一点支撑力度，但很难确定下周铜价是否能坚守此处高位震荡。外盘方面，LME三个月期铜周五大跌225点，跌幅达到3.53%，预计下周一沪铜会在此带动下大幅跳水。

现货市场上，根据长江有色金属现货报价统计，本周国内现货铜最低价为47600元/吨，最高价为49800元/吨，价格主要在48500点左右波动，现货价格明显比上周下跌。国内现货依旧以贴水格局为主。从8月以来沪铜数次达到5万以上都出现现货大幅贴水，价格上涨乏力，从而受困于51000的压力选择回落。

附：长江现货市场1#铜走势（按最高价统计）

库存方面，本周末内外盘库存均交上周末大量增加。库存是压制金属继续上行的主要因素，西方消费买盘看来显得谨慎，LME注销仓单比例没有太大变化。

附：上海期货交易所9月18日金属库存周报：

附：9月18日内外盘库存变化情况（单位：吨）

第二部分：市场影响因素

（一）库存压力成为抑制铜价上涨主因

沪铜库存压力的利空因素依旧存在，且短期内这一问题无法解决。在中国海关公布中国8月精铜与铜材进口继续回落之后，市场担心中国进口需求减

弱，而8月精铜产量出现大幅增长，更加加重市场对中国精铜供过于求的忧虑，甚至市场传言中国将增加出口。上半年推动铜价上涨的中国因素开始减弱，伦铜因中国进口的减少而近期库存大增，而国内也由于信贷规模回归正常而使得流动性减弱，这给助推铜价上升带来不利。总体来看，虽然目前已经铜消费旺季，但是由于国内信贷已经出现紧缩迹象，国内铜消费受到部分抑制，旺季不旺的状况下，无法有效缓解库存压力。

（二）经济复苏为铜价带来少许支撑

中国经济强劲复苏外，目前欧美经济已出现很明显的复苏迹象，最近全球主要经济体公布的一系列数据包括零售、楼市、制造业、消费者信心等经济数据十分亮丽，显示全球经济已摆脱衰退走上复苏之路。特别是美国经济，最近经济数据多数向好，显示美国经济，包括房地产业都开始回暖，尤其是近期美国工业产量和零售都好于预期。美联储主席伯南克明确表示：美国经济已经走出谷底。其言论更加强市场信心，这给未来铜的需求增长带来希望。 

中国发改委宏观经济研究院副院长陈东琪表示，中国经济可能在第四季出现双位数增长；此外，全球经济回暖，也必然带动铜需求。在全球经济复苏的背景下，铜市并不具备大跌的动力，但由于投资不足，铜价的上涨动力也受到压制，估计近期内弱外强之势仍有可能。

（三）市场空头氛围浓厚导致铜价易跌难涨

中国市场人气回落是铜价最近上涨的最大阻力，自7月份中国政府宣布对宏观经济进行微调并收紧银根后，沪铜每每在50000元/吨之上迅速掉头并领跌全球市场。虽然伦铜在良好经济数据的提振下表现较为强势，但是国内市场上，投资者参与的热情仍然比较有限，资金不断撤离，极大限制了沪铜的表现，进而影响伦铜走势。

中国7、8月铜进口数据连续下滑令市场担心中国需求，资金不敢贸然推高价格。尽管进口的套利窗口已经关闭数月之久，但精炼铜供应依然显得十分充裕，现货价格长期维持贬值贴水状态。中国消费的萎靡不振使市场变得谨慎，担心基本面能否支撑铜价继续向前推进，铜价短线难有好的表现，中长线投资者只能耐心等待建仓机会的到来。

第三部分：后市研判

沪铜在一个小的箱体内47000-51000间已经震荡一个半月，目前突破箱体的迹象仍不明显。铜价经过如此长时间的区间整理，预计市场会在十一假期前后选择一个方向。

操作建议：下周沪铜必然受伦铜影响而有一波大跌行情，之后虽有反弹，但力度不大，看空为主。投资者密切关注47000点关口。