进入9月第一周，铜价继续维持8月的震荡区间，本周回落获得支撑，期价上下的压力和支撑都较强，暂时失去方向。伦铜在上周五创出新高，而本周被沪铜暴跌拖累下跌但在6千美元再次获得支撑回升，本周大部分时间保持在平台波动中轴6200之上。技术上看，上升格局仍然保持。不过经过反复震荡，本周伦铜持仓开始下降，市场动能有所消耗。经过长达一个多月的横盘震荡，期价反复不能突破，目前布林轨道已经走平，轨道收敛，有转为横盘等待重新选择方向的要求。沪铜方面，一周内测试压力和支撑，周一自51000之上暴跌，周三跌至最低47000，陏后两天再次拉起，周五收于49500美元，而持仓保持在40万手之下，市场缺乏方向，受投机盘影响在区间内剧烈震荡的特征明显。从伦铜和沪铜技术特征看，上升动能有所消耗，期价暂时陷入无方向的震荡，等待新的因素来推动。

基本面，本周公布的经济数据继续向好。美国8月ISM制造业采购经理人指数为52.9，为2008年以来首次回到扩大状态，非制造业采购经理人指数为48.4，部分分项指数回到50扩张线之上。7月工厂订单增加1.3%，周五公布的8月失业率为9.7%，再创新高，不过非农就业人数的降幅下降，作为滞后指标的就业指标仍然较为疲软。中国本周公布的非制造业采购经理人指数为59.9，继续回升。不过影响更大的消息是，本周有消息显示8月新增信贷可能仅为3200亿，较7月更低，其中工行甚至新增信贷为负，实际情况与管理层的反复表态明显不符，年末金融环境难有稳定预期，但至少目前国内收紧信贷的压力不减，导致资金紧张，市场心理偏空。西方由于经济回升步伐较慢，特别是失业率居高不下，保持宽松流动性政策不变，例如美国在旧车换现金计划结束后又提出了换家电的计划，而英国也在本周宣布保持低利率不变。因此西方经济回升和流动性宽松的大背景仍然不变，中国则出现了经济回升与流动性收紧的矛盾，总体来说利多因素仍然是主导因素。

现货方面，近期持续的库存增加令伦敦和国内市场都受到了一些压力。本周伦敦库存继续增加，主要是亚洲库存的增加，明显为中国上半年过分进口之后转移到伦敦，本周库存增加近万吨，达到30.8万吨，现货也贴水也有所下滑，本周在12-16美元之间波动。显示库存的增加令现货受到压制。上海本周库存增加仅为400余吨，是否结束了8月以来的大幅增长势头还不确定，不过总库存为8.7万吨，为将近三年以来最高的库存水平。受此影响，沪铜保持着贴水状态。自8月以来，当铜价跌到47000时，现货就转为平水，但回到49000时，现货也回到贴水状态，无法保持稳定的现货升水，说明现货压力仍然很大。由于国内比价仍然稳定在7.8左右水平，而现货也保持贴水，说明国内仍然缺乏主动的推动力。相应的，伦敦市场中国买盘消失，也失去一个重要的推动力。总的来说，从现货角度考察，两市现货压力都较大，暂时缺乏主动的推动力，而中国库存巨大，存在下跌压力。

从基本面和现货角度分析来看，经济面的利多背景与现货压力增加相矛盾，基本面的利多是否已经过度体现无法预期，这可能需要进入9月旺季以后等待现货表现给出更为明确的信号。就我们了解国内情况看，出口有所回升，订单增加，企业信心增加，对铜价形成支撑。

技术上看，铜价短期均线走平，持仓减少，也呈现无方向的横向波动状态。沪铜在5万就明显出现持仓减少，现货大幅贴水，说明上档压力很大，但47000同样逢低买入进场积极维持价格，支撑和压力都非常明显。结合基本面整体利多背景，近期铜价可能仍然维持8月给出的波动区间，波动区间可能有所收窄，等待新的推动因素出现。考虑到价格已回到去年暴跌平台下方，为重要的技术压力区，价格若不能快速突破压力，则有可能转为回落。操作上，暂时按区间波动对待，5万上方少量短抛，等待价格形态突破后选择新的方向。

迈科金属邓宏

2009-9-5