要点

LME铜市场微观结构特征

上周沪铜走势明显偏强伦铜，可能是提前兑现中国铜市场利好消息。

中国海关周五发布的数据显示，中国6月未锻造铜及铜材进口量高达47.6万吨,1-6月进口同比上升 68.8%,达 238.8万吨，带动沪铜市场人气。

与此同时，上海期货交易所铜库存上周减少10%至54167吨，也支撑上周沪铜的抗跌。

右图中发现伦铜曲线转为反向市场，近月走强明显。

图1：现货/27个月远期曲线

注：远期曲线是将伦铜现货至27个月的各月份合约的价格相连所得。

隔月升贴水大幅提升。

图2：现货/27个月隔月升贴水

注：各月合约均为该月份第三个周三到期的合约。

隔日升贴水收窄且提升，暗示出短期乐观，多头主动性移仓。

图3：现货/3月期隔日升贴水与分段持仓量

注1：分段持仓数据请见实达金属早报。因LME发布数据的时间不同，持仓数据较价格、成交量和库存数据滞后一日。

注2：此图适用于多空移仓引起升贴水有较大变化的时候（例如，在反向市场中，多头主动移仓导致价差缩小，空头主动移仓导致价差扩大）。

持仓大增5781手至245730手。成交再一步放大至83791手，表明多空分歧大，交投活跃。

图4：持仓量与LME三月期铜价格

伦铜库存减仓3400吨至258575吨,注销仓单占比上升至4.96%。

图5：库存与注销仓单

注：从历史数据可以看出，注销仓单相对于库存有滞后跟随的趋势。

现货/三月期贴水大幅收窄至1美元。

图6：现货/3月期升贴水与库存变化