要点

LME铜市场微观结构特征

美国纽约联邦储备银行周一公布,6月纽约联邦储备银行制造业指数降至负9.41(预估为负4.50)。疲弱的制造业数据,提振美元,并提醒交易商需求仍低迷，基本金属受其影响暴跌。其中伦铜从上周涨势中下滑，收低至5006美元。

铜的季节性调整和对前期涨幅过度的修正导致此轮下跌，可以看到昨日暴跌中伦铜成交量高达12万手。交投活跃暗示着市场对此次调整幅度存在分歧。

连续两日伦铜伦铜减少均为注销仓单流出，表明伦铜库存进一步下降的空间已经有限。受此影响，期铜下探会加重。

图1：现货/27个月远期曲线

注：远期曲线是将伦铜现货至27个月的各月份合约的价格相连所得。

隔月升贴水继续下滑。

图2：现货/27个月隔月升贴水

注：各月合约均为该月份第三个周三到期的合约。

正常移仓。

图3：现货/3月期隔日升贴水与分段持仓量

注1：分段持仓数据请见实达金属早报。因LME发布数据的时间不同，持仓数据较价格、成交量和库存数据滞后一日。

注2：此图适用于多空移仓引起升贴水有较大变化的时候（例如，在反向市场中，多头主动移仓导致价差缩小，空头主动移仓导致价差扩大）。

持仓继续减少684手至247768手。昨日成交量突增至123937手，两月新高。

图4：持仓量与LME三月期铜价格

库存减仓3300吨至286975吨，几乎均为注销仓单减仓3350吨至21375吨，占比降至7.45%。

图5：库存与注销仓单

注：从历史数据可以看出，注销仓单相对于库存有滞后跟随的趋势。

现货/三月期贴水继续拉宽，现为24.5美元。

图6：现货/3月期升贴水与库存变化