要点

LME铜市场微观结构特征

爱尔兰主权评等遭下调殃及欧元,但令美元普涨势头增强,美元上涨对伦铜承压。加上昨日伦铜注销仓单占比继续下滑暗示未来需求放缓，抑制铜价上涨，报收于4980美元，与昨日持平。

远月价差扩大暗示未来预期下滑，

最新数据显示三大交易所铜的持仓量都有明显增加，表明资金博弈，多空分歧较大，未来一段时间内铜市场高位震荡还将持续。

图1：现货/27个月远期曲线

注：远期曲线是将伦铜现货至27个月的各月份合约的价格相连所得。

隔月升贴水变化不大。

图2：现货/27个月隔月升贴水

注：各月合约均为该月份第三个周三到期的合约。

近日合约多头主动性移仓。

图3：现货/3月期隔日升贴水与分段持仓量

注1：分段持仓数据请见实达金属早报。因LME发布数据的时间不同，持仓数据较价格、成交量和库存数据滞后一日。

注2：此图适用于多空移仓引起升贴水有较大变化的时候（例如，在反向市场中，多头主动移仓导致价差缩小，空头主动移仓导致价差扩大）。

持仓继续增加2160手至246247手，最新数据显示，LME、SHFE、COMEX三市场的铜持仓量均增加。

图4：持仓量与LME三月期铜价格

库存继续减仓2125吨至297850吨，其中注销仓单减仓2350吨至32475吨，占比降至10.9%。

图5：库存与注销仓单

注：从历史数据可以看出，注销仓单相对于库存有滞后跟随的趋势。

现货/三月期贴水为20美元，与昨日持平。

图6：现货/3月期升贴水与库存变化