要点

LME铜市场微观结构特征

近日美国、日本和英国各自公布的数据或下调未来预期让市场忧虑重燃，全球经济的复苏充满不确定性。受宏观经济的影响昨日伦铜收跌于4470美元/吨。

伦铜连续多日的持仓量下滑且成交量下降，市场正在震荡中抉择方向。

中国海关公布了最新四月份的精炼铜进口数据显示，如市场预期进口量大增，而且再次刷新历史新高至31.8万吨，同比增长148.9%。三四月份中国大量进口消耗不少伦铜库存，但势必对中国的现货市场带来压力，目前中国的现货升水缩减不足400元/吨。

图1：现货/27个月远期曲线

注：远期曲线是将伦铜现货至27个月的各月份合约的价格相连所得。

隔月升贴水连续五个交易日下滑。

图2：现货/27个月隔月升贴水

注：各月合约均为该月份第三个周三到期的合约。

价差变动不大，正常移仓。

图3：现货/3月期隔日升贴水与分段持仓量

注1：分段持仓数据请见实达金属早报。因LME发布数据的时间不同，持仓数据较价格、成交量和库存数据滞后一日。

注2：此图适用于多空移仓引起升贴水有较大变化的时候（例如，在反向市场中，多头主动移仓导致价差缩小，空头主动移仓导致价差扩大）。

持仓量继续四个交易日下滑，昨日减仓1139手至241959手。同时成交量也萎缩，连续两个交易日下滑至72341手。

图4：持仓量与LME三月期铜价格

库存减仓5400吨至336075吨，注销仓单增仓1525吨至51850吨，占比上升至15.43%。

图5：库存与注销仓单

注：从历史数据可以看出，注销仓单相对于库存有滞后跟随的趋势。

现货/三月期贴水为18美元。

图6：现货/3月期升贴水与库存变化