本周期铜市场在中国现货紧张的拉动下逼仓进入高潮，沪铜期价经过前两周在34000这一平台的强势整理本周进入快速拉升，期价四天上涨了四千元，持仓继续大增，总持仓已达47万余手，上涨动能十足，市场分歧巨大。目前技术上看期价经过前期一步一个台阶的稳步上涨，目前进入强势拉升期，技术强势继续，期价在34000－52000的快速下跌没有明显的技术位，最近的技术压力位在周布林上轨，目前在40000元整数关口。

这两周，市场主要焦点明显直接转到中国现货供应紧张上来，基本面公布的重要经济数据有好坏差半，而金融市场明显表现出对利空忽视对利多反映的乐观情绪。美国公布的2月失业率达到8。5%的历史最高水平，通用汽车面临被迫破产的危险，此外，OECD3月领先指标继续下降，美国、日本和欧洲的PMI指数仍然继续下降，失业率居高不下和制造业衰退未改变。不过G20会议各国注资1万亿美元，欧元本周继续降息，中国信贷继续猛增，市场普遍转为对经济最糟糕时期已经过去的乐观。预计中国3月信贷投放量达到1.87万亿元，这样一季度信贷投放量已近5万亿，而温总理在G20表示子弹还很多，考虑到当前经济拉动主要依赖政府投资，我们判断后期将继续维持这种疯狂的宽松货币政策，通胀效应已经显现，今后还会不断加强。上周公布的3月官方制造业指数连续4个月反弹并回到50荣枯线之上，预期货币效应还将在最近几个月继续产生明显作用，带来制造业恢复和通胀双重利多，成为商品市场一个重要因素。

而对铜市而言，中国现货表现起了决定作用，令市场几乎忽略了其它因素。本周现货保持紧张，抖动期价上涨，特别令人瞩目的是在价格大涨过程中现货升水不降反升，虽然距离4月交割只有三个交易日货币效应和，周五现货仍报出800元升水，本周现货对主力合约升水达到3000－4000元。而周五公布上海库存下降4千余吨，总量只有1.8万吨，带来强烈的逼仓效应。沪伦比价本周略有下降在8.2以上，较上周有所下降，但现货升水扩大令现货进口利润仍保持在3000元左右的高水平。本周废铜供应仍然紧张，废铜与精铜价差保持，精铜替代效应仍在。据了解，海外废铜产量因工业活动下降而减少采购仍然困难，4月废铜供应紧张还是不能缓解。高额进口利润令中国继续进口，本周伦敦库存注销仓单增加了4万吨，回升到6.2万吨以上，预期库存还会持续流向中国，中国现货口岸升水目前接近200美元，运往中国的现货非常紧张。本周在智利召开的铜业峰会上反映中国大量采购，而中国以外的世界需求几近于死亡，中国因素确实成为拉动铜价上涨的唯一动力，当然，这也让人担心一旦中国采购结束铜价可能重新面临崩溃式下跌。

目前看，虽然铜价涨幅已大，但拉动价格上涨的根本因素：现货紧张还未缓解，反而有加剧之势。从价格结构看涨势稳定，从技术上看进入快速拉升期，增仓上行显示上升动力还很强，期价在交割之前因逼仓因素会保持强势上涨。从供应角度看现货紧张四月前还不能缓解，期价大涨之后出现震荡，但上涨过程可能还未结束，我们仍然关注国内市场结构的变化以把握价格上涨的节奏。操作上看，强势之中而且并无明显的技术压力，交割前少量多头继续，注意交割后的震荡。

迈科金属邓宏

2009-4-11