上一周商品市场经历了全线暴涨，其中原油突破50美元，而铜价也突破了之前我们一直关注的技术压力线3750美元，于周五突破4000美元，收于3960美元。技术上看，期价突破前期压力，进入3800-4500这一去年10月形成的波动区间内，而沪铜也在本周站稳在前期高点3万之上，周五突破32000元，展开强势。

基本面，美联储于周三宣布实施量化货币宽松政策，直接购买国债，并增加购买次级债相关证券，总额超过一万亿美元。这说明零利率也不能解决市场流动性紧张，政府被迫直接向市场投放货币。上周英国已经宣布实行量化宽松货币政策，现在美国又开动印钞机，笔者之前一直认为，由于金融泡沫还未挤完，通缩过程未结束，低利率引发的通胀过程将会来得比较晚，但联储量化货币宽松政策无疑将大大提前通胀来临的时间。对经济的影响方面，形成通胀预期，将可能明显改变全球资产配置策略，支撑包括原油、黄金及有色金属在内的大宗商品市场。不过通胀效应是一个长期的过程，不可能立竿见影，在政策刺激造成短线上冲之后，商品价格还会回视近期市场供需情况，但从长期来说，确实会有效抬高商品价格整体价格区间。

铜市本身仍主要受到中国废铜供应不足造成的现货紧张支撑，上周沪铜起着领涨者的角色，现货在交割后保持升水，持仓持续增加，比价也稳定在8.0以上，周五现货升水还扩大到400元，废铜市场也紧跟涨幅，货源紧张，这可能因买涨不买跌的心理预期，而周五库存大减3千余吨，这些都说明我们预期大量进口量将缓解国内现货紧张的判断出现错误，据了解，废铜供应近期还难以有效增加，虽然精铜进口量逐步大加，整体供应紧张仍一时难以缓解。伦铜周初走势犹豫，因伦敦库存有下降接近尾声的担忧，到周五，伦敦库存增加万余吨，总库存重回50万吨，说明国际市场上铜消费乏力过剩增加的势头确实存在。上周国际金属研究局预测1月全球精铜过剩15万吨，而ICSG预测08年全球过剩总量为36.8万吨，众多研究机会对09年过剩量的预期在20万吨到50万吨之间。这些数字说明铜市本身并不紧张，但从沪铜库存及升贴水看，中国补库过程还未结束，结构性紧张还会维持，可能在近期继续推动铜价反弹。技术上看，支撑已上移到3万平台之上，铜价连续上涨，在32000一线可能现出震荡，但这里并未出现涨势蓑竭迹象，涨势可能还未结束，有可能在震荡消化获利盘后继续向35000冲击。笔者仍然坚持衰退背景下的结构性反弹，不支持铜价走出单边大涨行情，因此对上冲的高度保持警惕，建议对现货市场跟涨力度保持关注以捕捉涨势蓑竭的信号。

迈科金属邓宏

2009-3-21