上周，LME基本金属涨势强劲，三月期铜周K线几乎弥补春节期间长上影线，我们不得不承认技术图形看上去拥有更进一步的上涨空间。但对于此波由铜引领的反弹，我们强调谨慎，短期利空出尽以及中国旺季预期受到投机力量青睐，与日胶着的不耐烦地空头回补也促进了涨幅；然而中期宏观面上的谨慎判断，基金属高位库存压制还是难以改变笔者对铜价震荡仅是反弹的看法。因此，在这样的环境里，投资者需谨慎追多。电子盘上，三月期铜收3600整数关，而锌收1200整数关，库存连创新高的铝目前在1470一线。

所谓短期“利空出尽”，主要指：

其一，LME铜存量终于如预期突破了50万吨。库存上看，例如铜，上周上海交易所铜存量跳升11986吨，这有可能受到交割影响，但LME市场由于已经进入旺季采购，铜铝锌三者注销仓单比例却还没有出现上升趋势。旺季消费能否带来强劲的需求增速本身存疑。其二，美国的失业数据下滑速度高于预期，将可能刺激救市方案进一步推进。美国参议院基本达成新的刺激方案，不过较之前接近9000亿美元的金额削减了千亿，效果上恐怕还需要更进一步的实施与观察。不争的事实是，美国的制造业、零售销售正在遭受更沉重的打压。

在目前的环境里，笔者很难对基金属涨势持主动乐观的态度，我们强调由政府带来的任何需求都会得到供给上的满足，国内供需处于过剩量拉大的状态。

铜：趋势上，周K线看来会在周初走出突破，外盘更上方的空间在3800美元。不过市场可能还是处于涨跌剧烈的震荡中，多空分歧很大。相信市场走势在旺季进行中，能够得到更好的指引。沪铜今日面临涨停风险，不过能否封停尚有疑虑。操作上，追多不宜。

锌：三个品种中，锌周内的涨势最为被动，周五终于受到了铜价拉升提振。后市看来还将以铜价为指引。库存方面继续给予价格压力，总存量已经突破35万吨。沪锌上方压力在1.1万。操作上，观望；整体上认为锌价易在较高阻力位疲弱，考虑高位少量短空。

铝：强调春节后LME庞大的287万吨的库存对价格的敏感度已经削弱，外盘铝价维持反弹基调，但上方1500美元对价格压制大。我们认为只有原油价格出现接连明显的强劲上行，铝价才能走出更强劲的涨势。国内铝价接连在1.15万上方震荡，看来还将挑战1.2万元，我们很担心减产持续的程度。操作上，较高位置少量空单仍能持有。

首创期货研发中心  肖静