《红周刊》特约作者 华泰长城期货研究所 尹波

　　市场在周五受国内外利好消息刺激出现放量暴涨，沪综指和沪深300指数一举站上了10日、20日和30日均线，周线上结束了三连阴走势，收出了一根探底回升的大阳线。在市场对前期各方因素均有偏悲观预期的基础上，近两日偏利好消息短期对市场刺激作用较大，不过，在基本面、政策面和资金面大幅改观并进而形成积极共振前，市场中期走势依然承压，未来二次探底或不可避免。

　　万亿投资对冲经济下滑

　　最新数据显示，8月中采制造业PMI为49.2，较7月的50.1下降0.9，这也是去年11月后首次位于50的荣枯分水岭之下，且环比降幅也创近3个月新高，其中，分项指标原材料库存和生产贡献了降幅的逾60%，而汇丰制造业PMI指数终值为47.6，低于初值47.8，经济“旺季偏冷”的格局明显，购进价格指数大幅上升5.1至46.1，输入性通胀的压力再起，但考虑到需求整体偏冷且前期基数较低，通胀走势暂不足过虑。周末将公布的8月经济数据延续疲弱态势应无多大悬念。

　　本周发改委两天内密集披露了总规模逾1万亿的城轨、公路港口和市政类等投资项目，在宏观经济持续下滑压力较大的情况下，拉动基建投资稳增长的政策倾向明显，考虑到去年总投资规模逾30万亿，基建投资发力可能会托住持续下滑的国内经济。

　　关注9月中下旬资金面变化

　　公开市场操作方面，央行周二进行了550亿元7天期和400亿元14天期逆回购操作，中标利率分别为3.40%和3.50%，其中，14天期逆回购中标利率下行了5个基点，周四进行了200亿元7天期和200亿元14天期逆回购操作，7天期逆回购中标利率下行5个基点至3.35%，本周公开市场到期量2330亿元，央行净回笼520亿元，连续第三周实现净回笼。本周虽然面临月初准备金上缴，但是资金面所承受的压力有限。在季末考核和节假日资金备付需求等因素的扰动下，9月中下旬的资金面走势及其对市场的影响值得密切关注。

　　近期市场还存在着三项一致预期，即8月经济数据预计将延续低迷态势、资金面在9月末将承受显著压力、沪综指即使跌破2000点破而后立的走势值得期待。在对宏观经济见底时点的判断反复推迟之后，鉴于低迷的8月PMI数据，投资者对即将公布的8月经济数据基本没有多大期待，在经济增速将继续寻底的判断上较为一致。鉴于央行保持资金面紧平衡格局和迟迟不降准的政策立场，考虑到季末考核、中秋节和国庆节的资金备付需求等，市场也一致预期9月末资金面将存有显著压力。

　　在“十八大”前的维稳预期下，虽然沪综指本周五一鼓作气出现了放量暴涨，短期强势格局确立，但在前期困扰市场的各种负面因素暂时没有显著改观前，中期走势仍不宜过于乐观。

　　持续减空下空头氛围显著弱化

　　主力席位持仓动向方面，近一段时间，在空头占据主导的情况下，多空双方持续僵持，而本周多空双方的持仓出现明显异动，实际上，在周五放量暴涨之前，一些信号就已经显示市场的反弹一触即发。

　　首先，在市场依然出现弱势修复的情况下，主力合约持仓量便出现持续下降，而多空主力都是连续减仓，且空头主力减仓力度明显大大高于多头主力的减仓力度;第二，券商系期货公司连续减空，这在海通期货和光大期货上表现得尤为明显，传统空头风向标国泰君安亦在周二和周三连续减空;第三，在市场连续减仓的背景下，主力合约IF1209前10名和前20名净空持仓占比持续大幅下降，周内均值显著下降一个台阶，多空力量对比发生明显变化。周五主力增多力度也明显大于增空力度，持仓信息所透露的信息短线是偏积极的。

　　整体而言，市场对基本面、政策面和资金面均有偏谨慎的一致预期，对市场在关键技术点位的技术性反抽也充满期待，但在前期抑制市场的负面因素没有显著改观之前，市场进一步反弹的高度或许有限，中期走势依然承压，反弹之后二次探底的概率较大，不宜对市场基于技术性力量的反弹抱过高的期待。

　　期指操作策略上，投资者短线依然可以参与市场的反弹，但是切忌基于过于乐观的判断而太过恋战，博反弹多单注意适时止盈，而在期指反弹乏力和市场空头氛围再次强化之时择机逢高做空。