| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2012年03月13日 08:08 |
作者： |
程功;于海霞 |
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首创期货程功于海霞
国债期货仿真交易2月13日推出以来，除前两个交易日盘中波动较为剧烈外，其余时间平稳运行，特别是近1周以来，盘中波幅基本控制在0.2%以内，乘以33倍杠杆，投资者当日盈亏控制在7%以内。
成交量方面，除前两个交易日成交较为活跃，其余时间成交量基本维持在同一水平；持仓量经历了过山车行情，前期增加明显，持仓一度达10万手，近一周因行情平淡，持仓量回落到7万手下方。从合约特点看，前期TF1203、TF1206、TF1209持仓量、交易量基本难分伯仲，而随着TF1212的上市，投资者向06、09合约转移明显，但整体看，各合约表现基本平稳，没有受到换月效应的影响。而目前1206合约无论成交量、持仓量都远多于其余两个合约，主力合约成型。
国债期货时隔十多年后在各方期许中重新提上日程，国债仿真交易推出伊始就吸引各类投资者广泛参与，特别是两会期间，两位代表，中央财大的证券期货研究所所长贺强和中金公司董事长李剑阁都提案呼吁应该尽快重新推出国债期货市场，其关注度可见一斑。而股指期货两年来的平稳运行，也为推出包括国债期货在内的其他金融期货品种奠定了良好的基础。
从全球范围看，期货、期权市场结构大致是“股指期货及期权”占1/3,“个股期货及期权”占1/3,利率期货及期权占20%,其余“农产品期货期权+能源期货期权+金属期货期权”总计占10%，利率期货是国际金融市场占比很大且不可或缺的品种。从国内情况，截止到2011年底，国债年度发行量已由2000年的0.3万亿元上升到1.4万亿元，可流通国债高达6.4万亿元，位列亚洲第二、全球第五，如何有效地体现资金的使用价值，加强资金的配置效率，疏导民间资本流向，是专家学者、监管层一直探索的方向，此次推出的5年期国债期货仿真交易，可谓是实践“利率市场化”的重要一步。
国债期货在欧美发达国家和亚洲周边市场早已推出，他们的发展路径或给我国国债期货市场提供一定指引。首先，期初发展迅速，以台湾为例，现券交易的金额从1991年的1088亿美元跳升到2001年的31441亿美元，十年间成长了28倍。其次，品种日益丰富，此次仿真交易以5年期国债合约做标的，可交割债券为在最后交割日剩余4-7年（不含7年）的固定利息债券。之所以设定4-7年的范围，一方面扩大了可以用于交割的券种，缓解了现券不足的矛盾，另一方面，记账式国债中，剩余期限在4-7年的国债占比大致在26%，这个额度非常大，完全能够满足市场需求。但按国际经验看，推出不同品种，满足套保、投机需求势在必行。再次，利率期货的基础品种虽然丰富，但按国际经验看，交易日益集中在银行间同业拆借利率和中长期国债上来。最后，有可能面临国际竞争，不少国家和地区的交易所争相上市别国的利率期货合约，以增大其市场份额。伦敦国际金融期货交易所就曾经成功上市了日本政府债券和德国债券期货。
与其他期货品种不同，国债期货先天是“机构投资者的天下”，商业银行无疑是最大的主体，他们的持有量占全部国债的60%以上，交易量也占所有交易额的50%以上，这就注定了市场以套保、套利为主体。对中小投资者而言，相比较其他期货品种，利率期货由于其波动率较小，极端行情概率低，相对风险小，可以作为一部分具备投资经验的中小投资者参与的投资或投机品种。随着仿真交易的深入，国债期货市场势必形成机构主导，中小投资者广泛参与的格局，有利于实现“十二五”规划对于发展资本市场的要求，更有利于扩大直接融资的比重。
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