| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2012年02月25日 10:35 |
作者： |
张愎 |
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20世纪70年代末以来，由于美国利率水平波动频繁，使得国债持有者面临很大的市场风险。于是，国债期货这种能规避利率风险的交易工具便应运而生了。
1975年10月，世界上第一张国债期货合约――政府国民抵押协会抵押凭证期货合约在美国芝加哥期货交易所（CBOT）上市。1976年1月6日，美国芝加哥商业交易所（CME）的国际货币市场（IMM）设置了90天的短期国债期货交易，该期货品种一经推出，就获得了极大的反响。
紧接着，美国长期国债期货合约也于1977年8月22日上市。之后，CBOT又分别于1979年、1982年、1983年推出了5年期、10年期、2年期的中期国债期货合约。
至此，美国国债期货已经发展并成为一个以短期、中期和长期三种合约为主导的市场。短期国债期货合约是一种以90天（13周）期国债为标的物的短期国债期货合约。根据IMM规定，90天国债交割的标的物既可以是新发行的3个月期、90天国库券，也可以是有90天剩余期限的原来发行的6个月或1年期国债。
相对应的是，中期国债期货合约的标的资产是息票利率为6%，剩余期限分别为10年、5年和2年的联邦政府债券。而长期国债期货合约是以一种虚构的20年期、息票利率为6%的长期国债为标的物的期货合约。
2010年1月11日，美国又推出了30年期的超长期国债期货合约。该合约以名义利率6%的30年期国债为标的，可交割物为自期货合约交割月份第一天距到期剩余期限不低于25年的美国国债。
美国国债期货的成功运用，引起了其他国家的极大兴趣。英国、日本、法国、德国、澳大利亚等国家也陆续开发出了不同形式的国债期货合约。
英国国债期货最早于1982年在伦敦国际金融期货交易所问世，在该交易所上市的品种不仅限于本国国债期货合约，还包括美、日、德和意大利等国的国债期货合约。日本的国债期货交易始于1985年，同时在海外交易上市，但东京证券交易所的交易量仍是最大。1986年法国财政部和法兰西银行也联手建立了法国期货市场。
在许多国家，国债期货一经推出，便成为了主要的期货交易品种。而在以上这些期货交易比较发达的国家，国债期货早已超过农产品期货而成为成交量最大的一个类别。
数据统计，美国国债期货的交易量占整个期货交易量的一半以上，且基本上集中于CBOT。彭博数据显示，在2011年全年，CBOT美国30年期国债期货的成交量为15457135手，20年期国债期货合约成交量为91993816手，10年期成交量为317470801手，5年期成交量为170560870手，2年期为72168046手。
由于国债期货价格的波动率较小，所以保证金收取比例比农产品期货合约低得多，而且也没有设立涨跌停板限制。
不过，国债期货只是利率期货的一种。近年来国债期货占利率期货的比重呈下降趋势。目前短期利率期货交易活跃，主要集中在3个月期的短期利率期货。从交易所方面看，活跃的利率期货主要集中于CBOT和伦敦金融期货交易所，新兴市场上，活跃的利率期货集中在巴西、墨西哥、马来西亚等市场。
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