| 来源： |
证券日报 |
发布时间： |
2012年02月17日 09:20 |
作者： |
王宁 |
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中国期货市场从量变转向质变、监管制度进一步完善、市场化程度不断提高
――访银河期货副总经理周雷
■本报实习生 王宁
本周一中国金融期货交易所（以下简称“中金所”）开设国债期货仿真交易，此举不仅将结束中国金融期货品种“独苗”的局面，也昭示着期货市场质量转换进入了更高阶段。
银河期货副总经理周雷在接受《证券日报》记者采访时表示，国债期货发展前景十分广阔。而中国期货市场从量变转向质变、监管制度进一步完善、市场化程度不断提高等三方面促使国债期货成功推出和平稳发展，确保不会重蹈“327事件”悲剧。
“现阶段推出国债期货肯定不会重演历史悲剧。”周雷表示，与17年前相比，目前期货市场环境有诸多改善：第一，期货市场发展阶段不同。1995年证券期货市场都只是初生儿，各方准备并不充分，而经过17年发展之后，期货市场已经从量变转向质变，从证监会监管层、交易所到中介机构、投资者都更为成熟理性；第二，监管环境不同。目前期货市场监管规范统一，法规制度逐步完善。中金所更是自成立以来就为国债期货作了大量准备工作，风险管理水平大幅提高，不会再出现17年前信息披露不规范、持仓限量执行不严格、没有完全实行逐日盯市，没有建立风险基金等不足；第三，现货基础不同。327国债事件发生时全国所有券种仅450亿元左右，而现阶段国债存量已达6.4万亿，债券市场建设稳步推进，市场化程度进一步提高，国债期货波动性也会随现货显著降低。综合来看，在各方努力之下国债期货定会平稳发展，不会重演“327事件”。
周雷分析，目前我国5-7年期的国债存量最大，达到1.3万亿占比超20%，交割充足。且中期国债现券成交最大，市场流动性强，具有良好现货基础，国内商业银行债券组合期限也在这个附近。因此本次选择5年期的中期国债作为标的，正符合国内实际情况。而选择100万元票面面额是根据各类投资者需求的综合考虑。目前，交易所市场现券单笔成交金额约1000万元，国债期货合约面额选择100万元，单笔现券对冲套保交易就只需要10手合约，这个标准与国际成熟市场基本一致。
而对于中小投资者而言，1手合约按3%最低保证金水平再加上期货公司加收1-2个百分点手续费，只需要5万元左右，与商品期货市场的铜、黄金期货接近，大部分期货投资者都可参与。就最低3%的保证金水平来看，能够覆盖极端风险。按3%计算杠杆比例是33倍，但涨跌停板仅为2%，因此单日最大亏损在70%。而且国债现货日内波幅多集中在1%甚至0.3%以内，期货公司也会在最低保证金水平上加收一定比例，这样风险就进一步降低了。
“国债期货发展前景十分广阔。”他介绍，一方面，国内经济持续高速成长决定了国债及其他债券市场发展空间巨大，在这样一个坚实的现货基础背景下，国债期货发展也会相得益彰；另一方面，在成熟市场上，利率期货本身就是第一大品种，相信国内重新上市后，很快会有各类投资者参与，成为名列前茅的金融避险工具。
周雷表示，市场多空头寸不会出现失调。国债期货的主要投资者将是持有现券的机构，包括商业银行、保险、券商、基金等。出于对持有现券保值避险的目的，机构将会进行空头套保，但是由于交易策略的多样性也可能出现多头持仓，因此并不能说市场多头较少。对于流动性，他认为主要取决于以下一些因素：投资者特别是机构入市的速度、中小投资者的接受程度、利率环境、经济的波动性、国债发行节奏等等，目前来看各方面都比较乐观。
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