| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2010年08月24日 08:50 |
作者： |
赵炜 |
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2010年8月20日是期指1008合约的最后交易日。根据当日市场交投情况综合判断，到期日效应并没有显现。尽管处于最后交易日的IF1008合约下跌了54.8点，但由于市场整体处于调整区间，这种下调普遍被市场所认同。就成交情况而言，当月合约全天成交25472手，仅占期指总成交量的3.78%。由此推断，无论从理论角度分析还是实际运行状况考虑，到期日效应将不再成为市场所关注的焦点。
尽管“到期日效应”随着我国股指期货交易的稳健发展以及投资者对市场认识程度的逐步加深而消散于无形，但这并不妨碍我们去探究它的本来面目。相反，通过了解“到期日效应”的来龙去脉来解读它的本质，能更深刻地领会股指期货市场的交易技巧和策略，从而为我们的投资所服务。
所谓“到期日效应”，即指数期货合约在临近到期时，因交易中多空双方的力量失衡而引起的标的指数以及构成标的指数成份股的成交量和价格波动显著增强的一种过度投机现象。它是期指市场稳健发展的“大敌”，在任何国家和地区，只要存在股指期货交易，所有会产生“到期日效应”的交易手段都会受到严密的监控，以保证市场的公平和有序。
作为投资者而言，了解“到期日效应”的起源还不够，还需进一步考虑影响期指最后交易日价格的各种因素，并通过对这些因素的分析来理性地判断并制定适合自己的交易计划。从理论上讲，影响股指期货“到期日效应”的因素主要包括以下几个方面：最后结算价的确定方式，投资者的结构与交易策略，股票现货市场的交易机制与市场容量，市场监管的严密程度等等。清晰地了解这几个方面后，我们可以发现，我国的市场环境和监管的严密程度限制了“到期日现象”的发生，因而投资者可以在稳健的市场中利用股指期货进行套期保值和资产配置。
尽管“到期日效应”离我们很远，但最后交易日期间的机遇和技巧却离我们很近。在期指交易过程中，如何来实现我们的交易目的，是所有投资者关心的话题。作为一种新型的交易衍生品，股指期货具备了趋势判断明显的交易优势和特点。但是，由于其固有的保证金交易机制，导致很多股票投资者在初入市场时出现了“看对方向却亏了钱”的尴尬局面。究其原因，是因为这部分投资者在两个方面出现了失误，一是过度地放大了自己的资本规模。由于股指期货的保证金交易机制，使投资者有机会操作数倍于自身资本的资金规模，这种对保证金交易机制的忽视，会导致部分投资者在行情发展过程中，出现资金问题而结束操作。尽管从最终的结果来看，投资者的判断是正确的。另一种原因，是忽视了期指交易的时间性。由于期指交易存在时间性，导致部分投资者进入市场以后在换月操作方面出现失误，使投资利润缩水甚至出现亏损。由此可见，了解股指期货换月时期的市场特点并有针对性地制定策略是非常有必要的。
总之，虽然“到期日效应”离我们很远，但这不代表市场风险也远离我们。要想在期指交易中获得好的收益，就需要深入了解期指的换月特点，利用适度稳健的交易策略来应对换月期间的市场变化。(CIS)
银河期货高级研究员 赵炜
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