| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2010年04月22日 09:14 |
作者： |
徐程 |
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4月16日中国股指期货正式交易，英文媒体报道时用Launch一词来描述这一事件。这个词的本意是发射，非常形象地传达了股指期货的引人注目和重要意义。
本人在北美做交融交易十几年，做指数也是家常便饭，我相信国内的指数和国际指数在操作上一定是大同小异。早先道指交易也是门槛重重，不让一般小户参与，现在有了EMINI，每点五块美元，任何人都可以做。中国现在50万元人民币开户门槛也是为了挡住散户的加入，但随着时间和交易的进展，早晚会放低门槛的。
先说大同：首先指数不像个股容易被操纵，这一点中外指数皆然，所以指数市场相对来说走技术市会多一点。第二，中国的股指和欧美股指一样总体应该往上走的，如果是投机而不是对冲套保时应格外小心做空资金管理。据我观察，做指数死掉的往往是做多而非做空的投机者。所以，许多大师提出必须一视同仁地对待牛熊市。第三，做股指期货投机的赢家比例每年一般不会超过20%。连续五年的赢家不会超过5%。承上所喻，就是一将功成万骨枯，这恐怕也是做指数和做股票的区别所在。在市道好的时候，股票投资者50%赚钱的情况很普遍，股票还有分红，但股指期货基本不会发生这种现象，也没有分红。因为它是“负和”游戏，连零和都不是，这点中国股指期货也将不能例外。
再说小异：而美国等西方国家在经济数据和重大消息发布上基本做到了无差别RELEASE了。以美国为例，比如劳工部发布失业报告时，有20几个大媒体记者在场，在发布之前市场交易几乎停顿，一旦发布，市场狂乱地奔突。所有人都可以通过CNBC或其他频道看到数据发布的情况。然而，中国的消息发布和经济数据的公布能否做到保密，能否做到一视同仁就很难说了。记的当年B股政策改变和人民币汇率松动都曾发生过重大泄密事件，最后都不了了之了。所以，在信息获取方面中国可能是不平等的，所以作为信息接受的弱势群体方应该尽量避免炒消息。
还有一个就是国外有造市商制度（Market Maker）,你在任何价格买入卖出都可以成交，因为造市商先吃下来了，这就使得市场的流动性变得非常好。我相信在正常情况下中国股指期货的交易量一定很大，流动性也不会成问题，我担心的就是某些特殊情况下，会不会出现买卖成交不了的情况，因为我做过国内的黄金交易，碰到过这种情况。再一个就是国内股指期货因为没有造市商制度就很可能不可以设立机械止损（Physical Stop），如果碰到市场大起大落又无法执行止损怎么办？这些都是A股市场的投资者需要考虑的问题
一位在证券公司当老总的朋友告诉我，他们主办了股指期货的模拟大赛。结果发现，原来做股票的赛手都亏了钱，或爆了仓。原来做期货的赛手成绩好得多。这就说明了一个问题，股指期货更接近于期货，而不同于股票。这里面除了股票操作对技术的要求比较粗放，而期货要精准许多之外，还有一个资金管理的问题。比方说，做股票被套往往可以再买，摊薄成本。而在期货界这就是压死码，是犯大忌的。因为期货是放大的，尽管和国外相比放大的倍数很低，（国外一百倍，国内股指期货十倍都不到）但也是具有杀伤力的。另外，做股票套住了可以捂着等解放，期货是要Call Margin的，保证金不能及时到账就要强行平仓的。如果按照做股票的思维定势来做股指期货，早晚一定会被格出局。
（作者系大程投资咨询有限公司总裁 徐程 编辑 梁伟）
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