在今年1月6日至3月2日的反弹过程中，涨幅排名前四的杠杆股基依次是银华鑫利、申万进取、信诚中证500B和银华锐进 

　　“只要给我一个支点，我就能撬起整个地球。”这就是杠杆的魅力。
　　同样，如果看好后市，希望博取反弹最大收益的话，杠杆股基无疑是首选。
　　
　　杠杆股基多溢价交易
　　目前市场上共有29只分级股基，按照契约条款的不同设计，可分为四类。第一类是有固定期限且不能配对转换，比如国泰估值优势以及半封闭式的国投瑞银瑞福分级；第二类是无固定期限且能配对转换，比如银华鑫利、申万进取、银华锐进等；第三类是有固定期限且能配对转换，比如长盛中证800、国联安双力中小板和申万菱信中小板。
　　从目前来看，分级股基的B类份额在市场上多为溢价交易状态，但也有少数几只比如长盛中证800B、国联安双力B等处于小幅折价状态。
　　“对于有配对转换机制的分级基金而言，A和B价格相互影响，目前来看A类份额比较容易定价，所以B类份额的市场价格基本是由A类份额决定的。”好买基金首席分析师曾令华在接受第一财经日报《财商》采访时表示，对于第三类分级基金而言，A类份额相当于是固定期限的债券，在市场处于小幅溢价状态，所以B类份额就是折价交易状态。
　　相对应而言，第二类分级基金，由于A类是永续债券，所以折价率较高，对应B类份额常处于溢价状态，这种溢价率并不一定就代表了高估。目前溢价率最高的是申万进取，溢价率高达115%，申万收益折价率为27.5%。
　　“这主要是因为当申万进取的净值低于0.1元时，申万收益和申万进取同涨同跌。”浙商证券分析师邱小平指出，申万收益的风险较大，所以折价率较高，对应申万进取的溢价率也会较高。
　　不过，过高的溢价率一定程度上也会制约其价格涨幅。比如从8月6日至10日市场的小幅反弹过程中，申万进取的净值涨幅高达13.68%，其价格涨幅仅为2.2%。“8月2日申万收益的折价率高达29.19%，达历史新高，这也使得其隐含收益率高达10%左右，具有一定的吸引力，所以近期申万收益价格开始回升，折价率缩小。”华泰证券金融产品研究评价中心分析师王乐乐指出，申万收益折价率的回落，意味着申万进取溢价率的快速回落，所以其价格表现大幅低于净值。
　　“对于第一类不可以配对转换的分级股基而言，B类份额的折溢价率通常是由市场情绪决定的。”曾令华指出，比如老的瑞福分级在最初上市的时候，曾是折价交易后来又慢慢转为溢价交易，这主要是和市场情绪变化有关。
　　
　　博反弹首选分级指数基金
　　如果从投资范围来说，分级股基还可以分为主动管理型和被动管理型。“如果投资者想博取后市反弹，应该首选被动管理型的分级指数基金。”王乐乐表示，分级指数基金的母基金投资标的清晰，而且基本接近满仓运作，在市场上涨时，能够充分发挥杠杆效应。“主动管理型基金投资标的不清晰，且仓位也不确定，很可能没办法完全发挥杠杆的作用。”
　　从跟踪的指数来看，目前分级指数基金涵盖了大盘指数如中证100、沪深300、深证成指，还有中小盘指数如中证500、中小板100、深证100等。同时，由于不同指数侧重的行业不同，投资者也可以依据自己未来看好的行业来选择。
　　比如今年1月6日至3月2日，上证综合指数上涨14.53%，在这波反弹中，涨幅最大的杠杆基金是银华鑫利，涨幅高达55.68%。除了其杠杆较高外，主要因为其母基金跟踪的标的中证等权重90指数，中证等权重90指数中煤炭、有色、银行、地产等板块权重占比超过30%，而今年年初市场的反弹过程中表现最好的正是煤炭、有色板块。
　　华宝证券分析师胡立刚也指出，如果一个分级基金所跟踪的指数的β值很小，在市场反弹的时候，B类份额的涨幅可能会达不到预期的目标。而如果指数的β值很大，则可以放大B类份额的涨幅。
　　根据华宝证券的测算，近一年的分级基金基准指数的β值中，银华中证内地资源的β值最高，其次为信诚中证500、长盛中证200、银华深证100和银华等权重90。
　　不过，如果市场仍然维持震荡格局，主动管理能力强的股票分级基金的高杠杆效应就会比指数型分级产品好。目前市场上主动管理的杠杆股基共有6只，分别是国泰估值进取、兴全合润分级B、建信进取、银华瑞祥、南方新兴消费进取和中欧盛世成长B。其中，银华瑞祥由于杠杆比例较小，仅为1.2倍，处于折价交易状态，其他5只均是小幅溢价交易。
　　
　　关注杠杆率和流动性
　　“如果要博反弹的话，最关键的是杠杆率。”邱小平指出，投资者应该多关注申万进取、银华鑫利、银华锐进和信诚500B，这四只的杠杆率在2.5倍至5倍之间。
　　根据Wind数据，在今年1月6日至3月2日的反弹过程中，涨幅排名前四的杠杆股基依次是银华鑫利、申万进取、信诚中证500B和银华锐进，涨幅分别为55.68%、47.88%、45.85%和37.84%，同期上证综合指数涨幅仅为14.53%。
　　“新发的分级基金对于杠杆比例有一定约束，而且发行点位较低，所以杠杆率并不高。”国金证券基金分析师高平指出，通常来说，分级基金成立时大盘点位越高，跌下去之后杠杆率就越高，对投资者也更有吸引力。
　　不过，银华鑫利虽然杠杆率较高，但由于目前距离向下折算条款最近，所以向下风险也较大。如果上证综合指数跌到1980点，银华鑫利就要提前折算，每四份银华鑫利合并成一份，并且杠杆回到初始2倍杠杆。
　　“对于激进的投资者而言，银华鑫利仍是很好的选择。”高平指出，由于向下折算预期，银华金利价格目前创出新高，如果市场反弹，银华金利会面临回调，相应银华鑫利的涨幅会更大。
　　邱小平则指出，银华锐进和信诚500B的风险可能会稍微较低。“这两只目前距离向下折算条款都比较远，风险较低。此外，通常而言市场反弹过程中小盘股可能会抢先，而信诚中证500B母基金主要投资中小盘股。”
　　此外，投资者还要关注流动性风险。如果B类份额场内交易状况很低迷，即使它有很大的涨幅，但投资者要承担高额的冲击成本。从目前来看，银华鑫利、银华锐进、申万进取、和信诚中证500B的流动性都比较高。
　　
　　

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