最近半年多的时间，由于主题性投资的兴起，老牌基金重仓股已从普涨逐渐走向分化，基金的操作思路也已从主题投资转到业绩回归。一些2009年一季度业绩平庸的重仓股被基金大比例减持。
    其中，因一季度业绩平庸而估值高企的国电南瑞被基金大举减持，而业绩回暖的重仓股海螺型材则受到基金广为追捧，被基金大幅增持。

基金出货国电南瑞
    据Wind资讯统计显示，截至上周末，已披露2009年一季报的10家上市公司中，有6家净利润同比实现正增长，其余4家上市公司同比下降，太平洋同比增长将近145%，宜科科技同比下滑70%。
    在上述10家上市公司中，基金在国电南瑞上的操作极具代表性。去年四季度，管理层抛出4万亿投资计划后，该股当时被50只基金新进建仓，而该公司今年一季度遭遇基金“冷落”。
    国电南瑞今年一季报显示，该公司实现营业总收入2.15亿，去年同期为1.86亿元，同比增长15.6%；净利润为878万元，同比减少7.36%，基本每股收益0.034元，同比减少7.53%。
    2008年业绩下滑12%，今年一季度业绩再度下滑7.5%，基金终于撑不住国电南瑞高达50倍的估值。一季报显示，截至一季度末，持有国电南瑞的基金仅剩3只，其中嘉实稳健建仓897.17万股，南方绩优增持9061万股，易方达价值精选减持71.19万股。
    而在去年年末，新建仓国电南瑞的基金就高达50只，“招商系”，“易方达系”和“国泰系”等公司均有多只基金参与炒作，而将国电南瑞作为十大重仓股的基金就有6只，包括易方达中小盘、国投瑞银成长、招商先锋、光大宝德信增长、长盛动态和长信双利。
    从爆炒到大举减持，国电南瑞正是基金最近半年操作思路的一个缩影，高估值正是题材炒作所致。从最近半年表现来看，国电南瑞去年最后两月累计涨幅约32%，今年一季度仅上涨15%，该股今年严重滞涨。
    按照2008年静态市盈率测算，目前国电南瑞PE高达50倍，电力设备龙头特变电工静态PE也不过38倍，即使2009年净利润增长30%，国电南瑞2009年动态PE也高达40倍。
    “作为二次设备龙头企业，国电南瑞持续享受高估值的理由并不能完全用行业地位、行业特点来解释。某种程度上讲，高估值与朦胧的预期是密切相关的。”平安证券电力设备行业研究员何本虎认为，该公司新高管选举产生，而武高所与南京自动化研究院的整合，使得国电南瑞实际控制人有可能拉开资产整合序幕。

海螺型材被增持
    深圳一位基金经理向记者表示，对于一季度上市公司业绩不乐观的担心，市场已经有了预期，因此在参与主题性投资机会时，基金选择的股票应该是既要有题材，又必须主营业务增长明确的上市公司，例如新能源。
    今年3月以来，随着市场震荡上行，基金重仓股表现全面分化，一季度业绩或报忧的重仓股出现“滞涨”，而行业回暖的基金重仓股持续平稳上涨。
    与国电南瑞不同，海螺型材今年表现极为平稳，该股累计上涨接近40%，一季报表现较好的海螺型材仍旧受到基金“礼遇”。据海螺型材一季报显示，该公司一季度实现净利润2793.78万元，同比增长65%，一季度每股收益为0.08元。
    尽管部分基金今年一季度高位清仓海螺型材，但仍旧有3只新进、2只增持该股，华夏红利和华夏复兴分别增持1171.65万股和481.99万股，信诚四季度红、普天收益和基金裕阳分别新建仓345.78万股、263.29万股和193万股。
    此外，一季度业绩同比增长72.2%的瑞泰科技，该股也被基金重点 “关照 “，嘉实服务增值新建仓208.35万股。