近期，随着国泰上证5年期ETF的发售，国债ETF开始进入投资者视线。此前一些基金公司发行的均为开放式债券指数基金，而新年伊始发行的国债ETF，将固定收益类的ETF带入了新的阶段。ETF可以在交易所实现“当日买入，当日卖出”，且未限制当日内买卖次数。债券ETF还被允许质押回购，最大杠杆约5倍。

　　首只完整意义的“T+0”

　　近日，受关注多时的国泰国债ETF正式发行。国泰国债ETF采取跟踪上证5年期国债指数的方式，选择剩余期限为4~7年、平均久期为5年，且在银行间和交易所市场托管的20~30只记账式国债来构建组合。从规模上看，银行间市场一直占据着债券交易市场绝大部分的市场份额，几乎可以达到90%以上。从国债的期限分布上看，4~7年期国债目前存量最大，约有1900亿，同时又覆盖了5年和7年这两大关键年限，是市场主流交易品种。

　　国债持有者多为机构投资者，其中商业银行占比接近7 成，而个人投资者微乎其微。个人投资者投资国债较少，一方面在于投资回报率相对较低，另一方面，银行主导的机构投资主体决定了国债的主要交易场所为场外银行间市场，致使交易所国债流动性较差，无法满足个人投资者的投资需求。不过随着国债ETF 的推出，或将银行间国债交易者引入交易所市场，带动国债现券市场活跃度的提升，从而改善交易所国债流动性较差的现状。

　　国泰上证5年期国债ETF是目前市场上真正的T+0回转交易品种：T日申购，T日赎回;T日买入，T日卖出;T日申购，T日卖出;T日买入，T日赎回。因此，一天盘中可多次波段操作，也可以进行多次一二级市场套利，为各种投资模式带来了极大的便捷。同时，T+0也可提高保证金账户中闲置资金的使用效率。由于股票保证金账户可以购买ETF，因此卖出股票以后多余的保证金可以买入国债ETF，如果又需要买入股票，也可以随时卖出国债ETF买入股票。

　　技术难题仍待破解

　　不过值得注意的是，国债ETF尽管实现了飞跃，但从技术来说仍有诸多难点需要攻克。国泰国债ETF暂时不公布IOPV (ETF的基金份额参考净值)，这点对交易者而言有些不太方便，因为缺少单位份额参考净值，不能对国债ETF的实时价值做出估计，可能影响交易活跃程度。此外，国债ETF一级市场以国债现券的形式进行申购赎回，某些券种主要交易在银行间债券市场，而目前个人投资者无法参与银行间债券市场交易，因此可能间接影响到个人投资者的参与意愿。

　　ETF 在二级市场的流动性高低是其产品能否生存的一个重要标志。国债ETF由于产品设计机制的特殊性，可能在一二级市场间的套利功能上有所欠缺，势必对其二级市场的交易活跃程度造成影响，从而陷入流动性低迷与产品规模降低的怪圈，因而在国债ETF上引入做市商制度显得尤为重要。但由于我国债券市场的分割以及个券流动性的分化严重，并且牵涉到跨债券市场、跨交易场所、跨登记结算服务机构等方面问题，都对债券ETF的做市商提出了颇高的要求。