| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2012年02月13日 10:25 |
作者： |
余喆;曹淑彦 |
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□本报记者 余喆 曹淑彦
中国基金业自1998年发展至今，已经步入第14个年头，基金也已成为老百姓重要的投资工具。Wind数据显示，目前共有69家基金公司的691位基金经理管理着940只公募基金，每位基金经理平均管理一只基金的年限为2.4年。
由于2011年中国资本市场出现罕见的“股债双熊”现象，基金表现不尽如人意。2011年全年，共有283只基金发生了基金经理变更，超过387人次。2012年1月，也有多只基金公告基金经理变动，数量多达45人次，超过去年同期。基金公司投研团队的稳定又一次成为投资人关注的焦点。对于投资人而言，专业的基金管理公司，稳定的投研团队，经验丰富的基金经理，都是影响基金业绩的重要因素。有这样一组数据为证：泰达宏利基金公司成立于2002年，这家成立刚满十年的公司旗下基金经理团队平均在公司工作超过6年，平均每位基金经理管理一只基金3.68年，超过行业平均水平53%，旗下基金长期业绩表现不俗。Wind数据显示，截至2012年1月31日，投资总监刘青山管理泰达宏利精选基金超过7年，是全市场上为数不多的管理同只基金超过7年的基金经理，该基金总回报率排名居全部可比普通股票型基金第二位；投资部总经理梁辉管理的泰达宏利红利先锋基金最近2年期业绩在全部同类基金中排名第一。
龙年伊始，中国证券报记者采访了泰达宏利基金投研团队，探寻他们在中国起伏不定的基金市场中的体会。
稳健而不盲从坚持价值投资
中国资本市场在经济迅速发展的影响下，在二十多年里取得了突飞猛进的发展，基金行业亦如此，十几年资产管理规模即突破万亿元大关，在这种环境下“浮躁”在所难免。在“浮躁”中保持冷静，把握投资本质，坚持自身风格，是基金公司制胜的关键。投资总监作为投研团队的核心，也成为大家瞩目的焦点。泰达宏利投资总监刘青山是泰达宏利投研团队的领头人，历史专业的他一向低调，非常善于以史为鉴进行反省和总结，他的投资风格朴实无华，但灵活稳妥。泰达宏利投研团队的风格也是如此，稳健而不盲从，坚持价值投资。
泰达宏利基金投资部总经理梁辉举了这样一个例子：2010年，许多投资者跟风热炒中小盘股票，2011年则遭遇损失。泰达宏利在经过审慎调研、评估和讨论后，并未在2010年盲目加仓中小盘股，只选择一些具有投资价值的优质公司长期持有，避免了2011年的大幅下跌。稳健的价值投资风格，对于基金持有人来说，正是获得长期稳定投资收益的基础。
注意风险控制坚持投资流程
除了稳健的投资理念，泰达宏利从公司投资流程上也做了充分的规范，强调风险控制，注重保护持有人利益。
每家基金公司的投资流程都各有特点，而在泰达宏利公司，这一特点就是坚持量身量化，及时完善。泰达宏利根据自己对投资的理解和认识，结合公司特点建立了适应公司发展的投研流程，使基金经理和研究员在具有发展潜力的平台上各司其职，再根据实际效果定期更新。例如公司的基金重仓股比例审核机制，在制定实施后，由最初的两级调整为投委会、投资总监、基金经理三级，既保证了风险的控制，又具有更多灵活性。
研究服务投资投研不可分割
在坚持理念、规范流程这两个重要步骤之后，投资与研究的配合也成为泰达宏利投研团队关注的重点，其中，人员流动这一影响投研配合的因素更是亟待解决的问题。
当下基金公司都面临研究员流动问题，泰达宏利的解决方法很有特色，就是注重自身培养。泰达宏利的研究员培养体系在业内非常知名，据研究部总监陈少平介绍，这一完整体系涉及招聘、入职培养和职业发展规划各个层面。
公司制定了严格的人员招聘流程，选择对研究有热情、工作主动、有潜力的人员重点培养。入职初期，加强对研究员基础能力的培训，使他们对招股说明书、研究报告、季报等资料能够充分理解和应用，并学会构建模拟投资组合。在研究员不断成长的过程中，对其考核也逐渐由报告撰写数量，演变为对基金业绩贡献度、模拟投资组合收益。研究员在研究过程中始终贯穿着投资这一主题，也使得他们向基金经理的成长之路更显顺畅。
这样的体制使得泰达宏利的基金经理大多由自身培养。由于他们基本都有研究员的背景，经过长时间积累，对研究都有独到见解，所以公司也将研究纳入基金经理的考核体系，让每位基金经理与研究员共同负责一些行业，这样，研究员在经验丰富的基金经理带领下，能够更快速地成长起来。
同时，研究员虽然没有投资权限，但可以通过构建模拟投资组合来向基金经理表达自己对投资的看法，构建模拟投资组合也是基金经理和研究员之间重要的交流方式。此外，自公司成立起就延续至今的晨会制度，为投研交流提供了良好平台，研究员和基金经理会定期在晨会上分享心得。
投研之间良好的交流最终在业绩上得到了体现，而对于持有人来说，投资业绩是对基金公司最本质的要求。长期稳定的业绩并不能凭空得来，泰达宏利依靠稳定投研团队，坚持价值投资理念，遵循规范流程，合理控制风险，为不俗的投资业绩提供了基础，这些也是泰达宏利投研团队的宝贵财富。
底部尚待确认看好大消费
2011年市场整体低迷，步入2012年，A股一改之前的颓势出现震荡上行走势，但波动幅度较大。今年市场整体走势将何去何从？宏观经济和货币政策会有何影响？哪些行业更值得关注？中国证券报记者采访了泰达宏利基金投研团队投资部总经理梁辉、研究部总监陈少平。
中国证券报：去年资本市场遭遇“股债双熊”，今年股票和债券哪个市场可能更有机会？
梁辉：从历史经验来看，去年的“股债双熊”是非常少见的。整体来讲，今年市场有望实现正收益，债市和股市都可能存在机会。债市上涨的确定性相对较大，股市表现预计稍弱，但去年整体跌幅较大，今年将具有一定的超跌反弹机会。
中国证券报：预计今年宏观经济及市场整体走势如何？
梁辉：今年的形势比较复杂。宏观经济方面，通胀下行、经济下行有可能在二季度见底。经济增速同比绝对底部可能出现在一季度或二季度。从目前市场表现看，经济迅速恢复可能性不大，但经过调整，通胀压力有所缓解，所以政策面有望较去年相对放松，国际环境对国内经济的影响也有所减弱。总体而言，市场整体表现将略好于去年，但能否形成牛市还有待观察。
陈少平：对于今年市场的大趋势判断，机构观点基本一致，理论上看今年市场应好于去年。但当前市场底部还难以判断，也具有再度下跌的可能，不过整体跌幅有限。从资金面来看，目前最大的变量是美元，美元的走势还存在不确定性。另外国内银行间市场、央行政策等方面都应较去年略为宽松。
中国证券报：中小盘股在去年年底至今年年初持续下跌，目前中小盘股是否已调整到位？
梁辉：很难用整体的视角去判断中小板、创业板。整体来看，其估值仍然偏高，因为从股东减持方面看，还存在调整压力。但是经过了一轮系统性的下跌后，当前机会应比一年前要多。我们对于中小盘股保持观望，并非从是否具有系统性机会来决定买卖，而主要进行个股研究，重点关注被严重低估的个股。
中国证券报：春节前的一轮行情是短暂反弹，还是相对中期的反转？是否会持续？
梁辉：我认为节前的反弹是一个底部确认的过程。第一，政策方面释放出正面因素，目前下调存准率的预期相对较明确，存准率下调可能会发生在一季度，这种预期会带动资本市场出现正面反应；第二，一些产业资本也在增持自己的股票，说明市场的中长期价值基本被确认。虽然是底部确认的过程，但后市并非一定会向上，股市能否向上最终取决于经济本身。
陈少平：我认为前一轮反弹不一定结束，对后市的判断还需要继续观察。
中国证券报：今年哪些行业可能带来比较好的正收益？
梁辉：我个人较为偏爱具有确定性的成长行业。具体操作上，较多配置了消费、科技类行业，也配置了一些周期股，但是比例较低。在目前不太确定的情况下，仍坚持从防御的角度进行投资，例如白酒等。当然，在行业中仍需再选择，因为中国的很多消费企业也有很强的周期特征，不完全是具有防御性的。所以要做出筛选，进行精细化的投资。
陈少平：我们在消费类行业上配置居多。在今年的背景下，我们对保险业相对乐观。尽管2012年保费增长不可能再像去年那么大，但保险公司的股价前期跌幅较大，从当前估值水平看，除传统消费行业外，保险公司也是可以考虑的行业。
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