华安投资观察

　　章海默

　　很多投资者谈到指数基金，会直接联想到“被动”这个词，因为指数基金的仓位一般都在90%到95%之间，由于基本不进行主动资产配置和仓位调整，而是以精确展现所跟踪的指数为目的，所以被很多投资者认为是“被动”性的投资策略，或者说“机械”和“简单”地跟踪既定的指数标的。真的是这样的吗？

　　实际上，指数并不是“被动”的一成不变的，而是会随着市场行业结构的变化、个股流通股本、个股的相对强弱程度等等因素而进行微妙有趣的变化。指数的主要功能之一，就是以一种简单而直观的单个数字方式来表现“整个市场、或者这一类股票正在发生些什么”。所以，指数的变化，可以看作是整个市场变化的缩影，并且这种变化往往是中长期的、带有一定趋势性的。作为跟踪指数的指数基金，由于其存在的最终目的是呈现所跟踪指数的风险收益特征，所以自然也会体现这种变化的特质。

　　同时，指数基金的主动性还在于，虽然指数是不变的，但每只指数基金跟踪的指数却不尽相同，这使得投资者在不同的市场环境中可以选择不同的指数以获得超额收益。另外，随着股指期货和融资融券的推出，指数基金这种提供透明运作、价格低廉的β产品对于投资者来说，会有越来越多的主动运用模式（比如：作为绝对收益组合的配置资产）。指数基金在投资者组合中的品种选择、甚至有时仅仅是比例不同等主动性的配置方式，当与越来越多样化的衍生工具相结合时，将繁衍出无穷灵活的变化，并将为市场带来新的投资模式和方向。

　　（作者系华安基金公司华安上证180ETF联接基金经理助理）