| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2010年06月07日 08:47 |
作者： |
马全胜 |
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――长信基金固定收益团队专访
“股弱债强”令债券基金大获市场青睐，不仅不少老债基最近持续处于净申购的状态，而且长信中短债、银华信用债券、国联安信心增益债券等债基密集“驰援”市场，打破了长期以来偏股型基金一统新基金发行的格局。
值得关注的是，长信中短债是当前市场仅有的一只中短债基金；国联安信心增益、银华信用债券则是两只信用债券主题基金，并在成立后分别具有一年与三年的封闭式运作期，基金产品的创新逐渐瞄准了低风险产品。
在近期债券基金发行提速之际，债市运行的逻辑是否发生偏转？债券基金投资需要关注哪些因素？未来债基创新的动力又是什么？带着这些问题，我们走访了长信基金的固定收益团队。
债市“牛劲”不止 债基广受青睐
资金面的支持依然是债券上涨的巨大动力。长信基金指出，自去年8月以来，央行在银行间市场一直保持适度的资金回笼。实际上，决策层面临两难境地，一方面是资产价格大涨，有资金回笼的要求，另一方面是经济回升还不稳固，有保持一定流动性的要求。因此央行采取的措施主要是在管住信贷的同时保持银行体系内的流动性，这就造成了银行体系“紧信贷、宽货币”的格局。
长信基金分析，银行间利率徘徊低位，债券上涨，避险资金纷纷涌向债基等低风险产品。到目前为止，央行还是保持数量型的调控，并没有用到价格政策，这是基于保护企业的考虑。今年以来，央行发行的票据增加一方面是回笼资金的客观要求，另一方面也是银行资金配置的需求比较大。
从基本面角度看，长信基金认为当前基本面对于债券市场依然相对有利，PPI指数5月份可能出现冲高回落，国际大宗商品价格最近也有所回落。此外，预计夏粮丰收有望使得农产品局部涨价的势头得到遏制。当然，目前通胀压力虽略有减弱，但中长期利率上升依然不容忽视。
从供给角度看，长信基金表示，由于金融机构对债券的需求比较旺盛，新券扩容对市场造成的压力比较小，但可能会造成阶段性地“脉冲式”影响。此外，各地不断出台的房地产调控政策，使得部分投机炒房资金和房地产信贷也进一步涌向债市，也加大各机构对债券配置的需求。
细分产品 瞄准债基“蓝海”
就在债券市场不断得到资金追逐的同时，基金业的产品创新纷纷瞄准了债券基金。
根据中国证券业协会网站披露的《2009年第四季度全球共同基金发展情况》，截至2009年第四季度末，全球共同基金共有65306只；其中，40%为股票基金，22%为混合基金，19%为债券基金，5%为货币基金；全球共同基金资产的39%为股票基金，20%为债券基金，10%为混合基金，23%为货币市场基金。
而根据银河证券基金研究中心统计，2009年四季度，A股市场债券型基金占总基金资产的6%，即使到了今年1季度，债券基金占基金资产的比例也仅为6.44%。
长信基金指出，随着保险、养老等机构的发展，债券需求扩展潜力巨大，国内大部分存款对债券的潜在需求同样惊人，未来债券基金的发展空间比较大。特别是最近一两年来，债券市场发展非常快，品种不断丰富，大力发展债券市场的共识已经形成。
长信基金强调，之所以基金公司纷纷将创新的方向指向债券基金，一方面是由于未来我国整个债券市场创新空间很大，另一方面是由于随着投资者的投资需求逐步细分，对债券基金创新的要求也不断提高。未来在传统的“一级债基”与“二级债基”之外，会有更多的新型债基。
布局中短债 长信基金稳中求变
精耕细作并不断丰富固定收益产品线，一直是长信基金重要发展战略之一。公司2003年成立之初推出了长信利息收益货币基金，成为市场上第一批“尝鲜”货币基金的公司。据悉，“长信利息收益”曾荣获“2008年开放式货币市场基金金牛奖”。
成立于2008年12月29日的长信利丰债券基金也同样运作良好，根据银河证券基金研究中心统计，截至6月2日，今年以来净值增长率达到4.95%，位居53只债券基金的第三位。再加上目前正在发行的长信中短债基金，长信旗下固定收益类产品基本占到公司产品总数的1/3。
对于中短债基金的设计背景，长信基金表示，由于该基金不投资股票也不进行二级市场可转债申购，相比普通债基的预期风险较低；在流动性方面，中短债基金进出自由，手续费为0，可随时变现，媲美货币基金。
事实上，在长信中短债基金产品的设计中，已经充分考虑到未来通胀压力加大所带来的利率风险，采用积极管理型的投资策略，将投资组合的久期控制在三年以内，在控制利率风险、尽量降低基金净值波动风险并满足流动性的前提下，力争提高基金收益率。
从国际短债基金市场看，美国短债市场发展成熟成长迅速，2009年3季度末美国基金市场上共有361只短债型基金，其净资产总值达到了1344.5亿美元，其中先锋、富达、美洲基金等发行的5只短债型基金的净资产总值就占了全美短债型净资产总值的39.9%。从国内市场看，中国基金市场持续了四年多没有中短债基金的格局，伴随着债基的细分趋势，长信中短债基金的发行标志着中短债基金的回归，同样也成为长信基金固定收益产品“稳中求变”的另一个棋子。（马全胜）
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