与瑞福进取（150001）近期高杠杆带来的疯狂表演相比，临近7月第二次开放申购赎回的瑞福优先似乎也不甘示弱。去年首次打开申购赎回时，瑞福优先5天时间就拿下30亿元上限，第二次开放的瑞福优先或将再次收获惊喜。

　　记者注意到，目前瑞福分级份额净值仅有0.75元，按照合同规定，如果到时份额净值继续在1元以下，瑞福优先的申赎价格都等于瑞福分级的份额净值，那么参与申购瑞福优先的持有人将有超过20%的账面浮盈。

　　理论上有20%的套利空间

　　作为国内首只创新型分级基金，瑞福优先和瑞福进取分为两级份额，其中瑞福优先存续期为五年，期间不能上市交易，但每年7月16日开放一次申购赎回。作为一只五年期的低风险产品，瑞福优先具备基准收益差额累积弥补、强制分红、有限本金保护三重保护机制。

　　根据瑞福分级的基金合同规定，在瑞福优先的申赎开放日，瑞福分级份额净值≥1元时，瑞福优先的申赎价格就等于瑞福优先的参考净值；当瑞福分级份额净值＜1元时，瑞福优先的申赎价格都等于瑞福分级的份额净值。

　　需要提醒的是，瑞福优先作为一只五年期的产品，还有三年到期，只有持有到期才能享受“有限本金保护机制”，中途赎回则等于自动放弃保护，这一点与其他保本类产品相似。

　　截至6月24日，瑞福分级份额净值为0.75元，瑞福优先的份额净值为0.946元，所以如果投资者在第二次开放日要申购的话，可以以0.75元价格买入价值为0.946元的瑞福优先。到第二日，申购人的账面浮盈就高达26.13%。

　　事实上，正因为瑞福优先存在的套利空间，该基金于去年7月16日第一次开放时仅5天就被一抢而空，当时按照分级净值申购瑞福优先的投资者第二天就浮盈33.48%。

　　未来股市行情是关键

　　对于瑞福优先的持有人来说，要在未来获得实实在在的利润而非账面浮盈，并非如此简单。

　　首先，瑞福优先的“安全垫”属于典型的用“时间换空间”，只有持有到期的投资者才能获得基准收益以及超额收益，所以时间是投资者必须付出的“代价”。

　　其次，除了上述两项收益之外，要想获得瑞福优先的套利空间，并非易事。在一年时间的开放日空档期，A股市场风云变化，瑞福分级净值也会随大市相应作出变动，万一瑞福分级净值下跌至上年开放日的建仓成本之下，到了来年的开放日，根据瑞福优先的申赎条款，上年的建仓成本就会出现浮亏。

　　不过，目前瑞福优先已经积累了较多的基准收益额。根据产品合同约定，瑞福优先将优先获得基准收益分配，如果市场继续上涨，还能分享超额收益，截至2009年7月16日，瑞福优先累计的年基准收益率差额为9.81％，而超额收益是指满足瑞福优先基准收益分配后的剩余部分，按1：9的比例在瑞福优先和瑞福进取之间进行分配。

　　有基金专业人士分析，今年开放日选择申购瑞福优先的投资者，假如三年后市场持平或上涨，他们可能会享受到可观的潜在收益，而瑞福优先高达20%的套利空间才能真正落袋为安。

　　日前，记者从国投瑞银获悉，从今年6月开始，已陆续有投资人咨询瑞福优先的申购事宜，其中相当一部分投资者已明确表达了申购意向，国投瑞银有关人士也提醒投资人，瑞福优先的份额上限为30亿元，因此每次开放时可接受的新申购额只能以同期赎回额为限，如果申购额超出赎回额，则须按比例配售。《每日经济新闻》记者 巩万龙