一 上周市场回顾：

　　上周A股震荡持续，两市涨跌分化，沪指略跌，深市小幅上升。上周一周二大盘收出二连阳，创业板指连续5个交易日上涨，沪指再次站上3200点，创业板指也一度站上2100点。不过，上周三沪深两市掉头向下，这一过程中，此前在牛市中受到资金追捧的一些小盘股、创业板股仍逆市上涨；上周四两市再度回升，但次日在全球股市大跌的拖累下大幅跳水，个股方面，题材股走势疲软，创业板指一度大跌逾3%，两市逾2500股下挫。成交量上呈现逐日下跌，最高成交量在市场上涨的22日，两市成交6980.47亿元，此后一路下滑，均在5000亿元以下；至上周五市场大跌，成交量再度回升至6400亿元左右。

　　截至上周五收市，沪指报收3092.35点，较此前一周略跌5.57点，跌幅0.18%；深成指报9904.76点，较此前一周回升53.99点，微幅上涨0.55%；创业板指报2020.97点，较此前一周回升37.67点，升幅1.90%。

　　对于后市走势，中投在线研究中心了解到，多数私募基金认为短期市场仍有一轮震荡探底行情，市场信心及自身修复也需要一定过程；不过，对中长期行情多数看好，认为A股估值已至较低区间，目前因救市采取的对两融及股指期货等限制措施，使万亿资金离场观望，这是后市看涨的积极因素。能否出现“金九银十”行情，9月底至10月上旬将是重要的观察窗口。因此，上周多数私募人士在持仓上仍持谨慎态度，大部分将仓位控制在三成左右，抢反弹也仅拿出较小仓位，但部分私募对所持个股上进行了调换。

　　二  一周私募焦点：

　　配资清理临近尾声 9月私募成立数量再创新低

　　《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》下发后，配资清理潮得到缓解，券商表示账户清理不会实行“一刀切”，对于不同类型的产品会分类研究解决方案。部分阳光私募透露，目前走信托通道的管理型产品暂时维持着现状，还未收到来自信托公司或证券公司的最新通知。但市场的跌宕起伏仍较大程度影响着新私募的发行成立。据不完全统计，截至2015年9月20日，9月共发行阳光私募产品111只，大幅低于8月同期发行的296只。其中股票策略产品占比66.67%。上周共有12只产品成立，11只产品终止。

　　杠杆私募躺枪配资清理 转投券商PB进退不得

　　1８日股市收盘后，券商突然关闭了一家私募基金旗下两个量化投资类信托产品的交易端口股票买入权限。当晚信托通知——券商准备在9月25日收盘后彻底清除涉嫌场外配资等违规行为的外部信息交易端口，必须做好产品提前清盘的最坏打算。当前不同券商对证监会《关于继续做好清理整顿违法从事证券业务活动的通知》的执行力度并不一致。部分券商的理解是，只要信托产品账户存在二级分仓、非实名子账户，或由劣后份额出资方直接参与信托产品投资决策等行为，都需要被清理。这意味着，这些券商现在不仅仅开始清理伞型信托、连单一分层式证券投资类资金信托、单一结构化阳光私募信托产品都不放过。而如果转投券商PB系统，必须做出不小的牺牲，因为不少券商PB系统还无法支持私募基金执行相对复杂的量化投资策略交易；同时，私募基金不得不将原先分散在信托产品不同子账户的各类量化投资交易策略，集中到一个账户操作，由此大幅抬高私募基金投资策略的交易操作难度。

　　股权众筹专项检查收尾 部分平台转型互联网非公开私募

　　从众筹平台人士处了解到，各地证监局经过一个月左右时间的股权众筹专项检查之后，目前已接近尾声。 此次检查重点内容包括平台融资者是否进行公开宣传，是否向不特定对象发行证券，股东人数是否累计超过200人，是否以股权众筹名义募集私募股权投资基金。据了解，在这次检查中，多家股权众筹平台做的同一件事便是改名，不再用股权众筹几个字，或是在股权众筹前后进行限定；此外，一些股权众筹平台已变身为互联网私募股权融资，或是互联网PE/VC，众筹目前已不是这些平台的定位。

　　国企改革投资路径渐明 私募呼吁逐步解决机制问题

　　日前出台的《关于深化国有企业改革的指导意见》全面提出了新时期国有企业改革的目标任务和重大举措，近40余家一线VC/PE、企业界人士认为，当下国企改革的主题投资机会很多，尤其是短期交易机会涌现，但国企改革若要取得长期成效，还需逐步解决体制和机制的问题，发挥企业家精神，释放企业活力。需要解决所有者缺位和企业家认同的问题，管理层持股将带来很多变化，如果管理层没有股份，长期跟公司利益结合不会特别紧密，制订战略时很难做到长远规划。业内人士还强调，投资的核心是投对人和团队。

　　机构获取企业股权新玩法：股权折抵服务费

　　资本市场在低迷中盘桓了3个月，机构出手越来越谨慎，而企业的融资难度也随之加大。在此情况下，有机构和企业开始尝试股权新的玩法：以挂牌公司的股权换取投资机构或是券商的服务。而这对投资机构和券商来说意味着，在没有现金支出的情况下对企业进行了投资。9月22日晚，华夏科创公告，公司挂牌申请收到股转系统第三轮反馈，主办券商为中金公司，预计此次共发行的股票数量为1,185,186股，募集资金的规模为540万元,其中，有185,186股将用于以股份支付中金公司挂牌财务顾问费用。

　　前海人寿狂砸300多亿元投资8家A股公司

　　随着第三次增持完成，前海人寿9月22日顺利晋升上市公司中炬高新的第一大股东。此前一天的9月21日，该公司首次举牌南宁百货。除此之外，前海人寿还举牌了其他4家上市公司，通过定增方式持股超过5%的上市公司2家，因此，其持股超5%的上市公司总数达8家。

　　扎堆高位停牌股 逾30只结构化产品遭"闷杀"

　　继8月底证监会通知要求各券商对“利用信息系统外部接入开展违法证券业务活动”进行清理后，9月17日晚间，证监会明确了信托产品账户清理的三个范围。据不完全统计，截至9月17日，有超过30只结构化产品扎堆于25只高位停牌个股中，这些个股股价处于历史高位，但多数复牌股连遭跌停，不但“牛散”难以出逃，一些带杆杆的结构化产品和伞型信托账户也因进驻高位停牌股或遭“闷杀”。

　　朱雀遭巨赎 半年前买入的私募都逃不过此劫

　　据媒体报道，朱雀新经济2号1期产品在9月15日当天的净份额赎回申请超过开放日产品总份额的20%，触发了巨额赎回条款，导致该基金的投资者赎回款项到账时间将在30个工作日之内有所延迟。券商人士指出，朱雀风险管理是很不错的。但现在面临一个尴尬的情况是，盈利的客户要赎回。按照阳光私募基金半年封闭期来计算，2015年3月份以前成立的阳光私募基金或许面临赎回潮。

　　500万元大账户8月份消失2.7万个　私募成立数量降至冰点

　　中登公司统计月报显示，8月末市值在500万元以上的个人账户比7月末减少了2.7万。随着超级大户的消失，此前以火箭速度迅速膨胀的私募数量如今也在暴跌的行情下冷却。另据统计，自今年行情下跌以来，共有438家私募成立，由于私募申请材料审批的滞后性，自8月1日至今，私募成立的数量仅为156家，创下了自去年7月以来的新低。

　　定增成大包袱 泽熙增煦定增二期回撤近50%

　　最近两个月，市场开启二次筑底行情，事件驱动策略对冲基金产品在扛过6月大跌后却在本轮行情中“元气大伤”。数据显示，8月份106只定增产品收益平均下跌4.20%，相比其上半年大幅跑赢同期沪深300指数的景况，气势不再。

　　三 上周私募业绩

　　上周A股延续震荡，沪深两市涨跌不一，阳光私募业绩也呈现出分化。中投在线研究中心统计，上周获得正收益的产品仍在1000只以上，有568只私募基金产品收益率超过1%。其中，当周收益率在10%以上的私募基金产品仅45只，远少于此前一周的155只； 22只基金产品收益超过20%，而此前一周有37只。不过，上周有7只私募基金产品收益翻倍，其中前三名收益率分别达到560.40%、450.80%、291.30，相比此前一周虽也有5只产品收益率翻倍，但最高上涨为137.83%。

　　收益为负的阳光私募产品环比基本持平。统计显示，上周跌幅超过10%的产品为117只，跌幅超过20%的产品为26只，均与此前一周大致持平；多达上千只产品下跌在1%以上，也与此前一周相似。下跌最多的20只产品跌幅在57.22%-23.40%之间，此前一周则在50.72%-23.39%之间。

　　按投资类型来看，上周股票型阳光私募基金产品业绩呈现出明显分化。当周收益率在10%以上的私募基金产品仅为41只，远少于此前一周的142只；收益率超过20%的产品也减少至22只，此前一周达35只；但上周有7只产品收益率翻倍，其中4只产品收益上涨在200%以上，相比此前一周虽有5只产品收益翻倍，但未有收益率超过200%的产品。

　　上周收益为负的股票型产品则环比相对变动较小。下跌超过20%以上的产品为26，此前一周为25只；跌幅超过10%的产品达110只，此前一周为108只。跌幅在1%以上的产品超过千只，而此前一周仅为884只。跌幅最大的20只产品下跌区间在62.20%-23.40%之间，此前一周在50.72%-22.13%之间。

　　其他概念类基金来看，量化型私募基金上周业绩有所回落， 75只产品取得正收益，此前一周有99只；仅3只产品收益率超过1%，而此前一周有5只产品收益率在10%以上。收益为负的量化私募产品则达至274只，此前一周为204只；不过，收益率下跌均在10%以下，其中41只产品下跌超过1%；而上周跌幅最大为下跌16.26%。

　　FOF产品上周业绩仍显低迷，7只产品取得正收益，收益最高仅上涨1.58%，相比此前一周有14只产品取得正收益，最高上涨1.7%；负收益产品有18只，其中6只产品下跌超过1%，最多下跌为7.83%，而此前一周6只产品负收益，最多下跌9.21%。

　　债券型阳光私募产品上周业绩略有下滑，有77只产品取得正收益，其中仅4只产品收益率在1%以上，而此前一周有84只产品取得正收益，14只产品收益率在1%以上；上周收益率前10位在2.55%-0.39%之间，对比此前一周在8.33%-1.51%之间。负收益的产品达到33只，其中11只下跌在1%以上，最多下跌了11.37%；对比此前一周，有27只产品取得负收益，但其中23只产品下跌小于1%。货币市场型阳光私募产品中，当周收益率在0.08%-0.04%之间。

　　四 上周私募仓位情况：

　　上周虽然大部分交易日A股都表现出节节反弹状态，但中投在线研究中心了解到，多数私募对市场持谨慎态度，仓位基本均在3成以下，甚至有些保持空仓或一成仓位；不过，大部分私募都认为一些个股已进入价值区间，但短期看仍有反复，抄底上也较为谨慎；一些私募进行了调仓动作。

　　以下是可获取的部分私募上周调研与持仓情况：

　　泽泉投资投资总监辛宇：很多股票的估值还是很贵，目前选择做右侧交易，等底部走出来再慢慢买。

　　和聚投资基金经理于军：现在仓位还比较低，目前是可以逐渐建仓的位置，正在慢慢建仓。

　　深圳市瀚信资产董事长兼总裁蒋国云： 国庆假日将保持中低仓位，在一轮大的股市下跌之后，不会轻易去抢反弹。

　　冠石资产总经理文勇军：偏长期资金可以持股，超短期资金还是持币观望。

　　五 下周市场展望：

　　下周交易提示：

　　证监会：69%场外配资账户完成清理 原油期货交易将择机推出

　　证监会新闻发言人张晓军在25日例行发布会上表示，截至8月底，原油期货相关配套政策已全部出台，目前，证监会正在按照计划指导上期所、上海国际能源交易中心持续做好业务规则完善、会员招募、投资者教育等准备工作，目前各项工作均进展顺利，待准备工作完成后，上海国际能源交易中心将择机推出原油期货交易。

　　关于场外配资清理，敦促证券公司不要一刀切处理问题，强行平仓比例比较低；截至9月23日，已有69%场外配资账户已经完成清理。

　　中证协辟谣：IPO准备重启传闻不实

　　据媒体消息，针对25日早间坊间有传闻称，“接到协会通知，新股重启发行正在准备”的消息。中证协人士称，协会方面已确认消息是谣言。另据多位投行人士表示，他们没有接到新股准备重启的通知。

　　国企混改方案明确“负面清单” 圈定七大领域改革试点

　　24日，国务院发布《关于国有企业发展混合所有制经济的意见》，这是继国企改革顶层方案出台后的首份配套文件，提出以“政府引导，市场运作”为首要原则，分类、分层推进混改，包括探索在集团公司层面推进混改；鼓励各类资本参与国企混改；建立健全混合所有制企业治理机制，建立依法合规的操作规则等。圈定了七大混改试点领域，即“结合电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域改革，开展放开竞争性业务、推进混改试点示范”。首次完整公布了“负面清单”，圈定了需要国有独资或控股的领域，但并非完全杜绝民资进入，在社会资本最为关注的石油天然气和军工领域，负面清单的出台很大范围打开了民资的市场空间。

　　多家上市公司定增底价遭腰斩 下调增发价护盘发行

　　近日，多家拟再融资上市公司开始纷纷下调增发价格。就在9月24日，山西证券(002500.SZ)公告，将此次计划非公开发行的发行价格由12.74元下调至9.40元，下调幅度26.21%；同日，华胜天成(600410.SH)也将其定增价格由34.01元大幅下调至16.16元，下调幅度超过五成。

　　私募看后市：

　　大部分私募人士认为，市场情绪恢复仍需要一定时日，短期仍会有一波震荡探底行情；但A股估值已经至较低区间，加上此前许多机构的资金解套后观望，待市场企稳后必然有入市动能， 中长期看可能出现一轮反弹行情，9月底10月初是一个值得观察的反弹时间窗口。

　　元普投资董事长张强：在行情下跌动力收缩、上涨动力不强的平衡区波动结构下，交易上相对宜采取“买恐慌、卖拉升”的反向策略。我们对中国股市中长期的前景是坚定乐观的，在大多数人惘然未知时，中国的改革已经迈入了深水区，国企改革成功的几率还是很大的，同时微观层面的企业创新也开始蓬勃兴起。当下可以积极关注新兴市场龙头企业的优质并购重组投资机会以及二级市场中有估值优势的定增机会。

　　展博投资：随着对场外配资的持续清理，A股去杠杆的进程已经接近尾声，经过一系列政策措施的出台，资本市场将会迎来更加健康稳健的发展，股票资产在大类资产配置中的吸引力正在增强。

　　弘毅投资： 国企改革将是未来的重要投资领域，新一期产品将会有一半的配置投向相关公司。

　　深圳和信华通资产投资总监冯志坚：跌了这么久，大家或多或少都有损失，反弹的需求很强烈，只要市场一旦向上，跟风盘就会来。在找回热点的情况下，市场会慢慢走好。市场的横盘的过程中，底部会不断抬高，震荡上升是最健康的，走两三步退一两步，这种慢慢向上攀升的行情才能持续。

　　深圳市瀚信资产董事长兼总裁蒋国云：全面牛市在短期的概率不大，但在中短期内结构性牛市行情的概率比较大。现阶段是否能马上启动较大级别的反弹还需要拭目以待，现在不好下结论。引起股市全面反弹的两大因素尚未启动，一方面宏观经济预期向好尚未出现，另一方面人民币贬值现在还有一定压力。基于这两点暂时对市场不会全面乐观。

　　冠石资产总经理文勇军：中期可能有一拔小的超跌反弹行情，但还是震荡行情为主导， 而最核心的是整体经济和市场的基本面及目前企业盈利不乐观，国家经济改革政策与改革方向其实还没有实质性的制度到位，未来的反弾力度受压制，下行风险依然存在。

　　凯石投资：在权重股封杀股指下行空间，市场存量资金博弈下，主题投资和成长股也将有所表现，当市场企稳反弹后，新兴产业的成长股以及主题投资的热点板块，将会呈现明显的弹性。

　　深圳市远望角投资执行合伙人曾实：现阶段市场主要有两类公司，一类就是低估值的公司，现在已经到了有一定吸引力的价位，只是它们空间不够，不能完全托起市场;另一类就是成长类的公司，目前整体估值还是偏贵，但是的确已经开始有部分公司值得去关注了，对于长线资金来说，吸引力在逐步增加。

　　森瑞投资总经理林存：短期来看近期是一个熊市，但从长周期的角度来看，资本市场作用会发挥出来，创新的力量依然在。随着市场逐步出清，杠杆慢慢去掉，投资环境净化，市场正在回暖，虽然有反复，经济基本面也限制市场空间，但还是会慢慢走好。