3月1日，由国金证券和上海证券报联合主办的“第五届中国私募基金年会暨年度中国最佳私募奖颁奖典礼”在北京举行。以下为上海凯石投资管理有限公司总经理陈继武在参与圆桌对话时发言实录。
主持人：每个人身边都有一个题板，下面请接受考试。第一道题，对私募基金业发展的反思？我建议答题不要超过10个字。前些年长江、光华都有综合EMBA班，这两年我们看到上海交大率先做了五期金融EMBA方向，五道口从去年9月份做了一期，我现在建议他们做一个一期的私募EMBA班，绝对会有非常好的市场。给大家亮一下题板。
陈继武：社会需求专业化和合法化。
陈继武：私募基金其实是一个自然生长的过程，不管是野蛮生长还是健康的成长，这个行业的产生源自于中国人均收入水平达到一定程度以后，对于资产管理的需求催生了这个行业，我觉得是一个社会需求导致这个行业的产生。
第二，私募行业从2000年以后逐渐发展起来，可以看到这些年这个行业的兴衰更替，很多沉沉浮浮，但它围绕一个字，不专业的终究会被淘汰。所以，专业化是这个行业发展的精髓和基础。
主持人：这几年也是一个专业化的过程？
陈继武：对，专业化的过程，只有专业化才能在这个行业中生存和发展。
第三，这个行业一开始叫做阳光私募，这是中国人的首创。什么叫做阳光私募，本身说明这个行业在法律上一开始存在着问题，大家对现有法律进行了变通，产生了阳光私募。一直到现在，《基金法》修改以后，这个行业得到的法律的认可和规范，所以是一个合法化的过程。所以，社会需求催生了这个行业，专业化导致这个行业兴衰更替，优胜劣汰，合法化是这个行业未来的一个新的起点。
所以，你刚才问到的是行业，我就从行业的角度进行简单的分析。
主持人： 第二道题2013年在创新的方面，无论是公司架构、管理、创新产品和投资理念上有哪些新的想法？今天的几道题我们现场的嘉宾可以思考一下。我们今天还有一个环节要讨论量化投资，似乎从前年开始对冲和量化投资讨论比较多，但是到今年为止是不是哪家企业在这方面有更多的理论体系建设和更多的思考，好像不是很多。在未来我们是专注于自下而上的研究，从个股上挖掘机会，还是把量化投资、对冲，把更多金融的工具纳入到私募基金发展的过程中，而且这样一个过程我们在人才的储备，营销体系建设和IT后台建设等各个方面可能还要有一些更多的思考或者我们有更多的想法要涌现出来，今天通过四家公司的老总，看看他们的思考是什么？
陈继武：第一，过去我们没有牌照，现在我们合法化了，过去这些年公募和私募最大的区别就是牌照上，最大的区别也就是机制问题。2007年以前公募基金资深业务骨干应该说一大半都跳槽了。
主持人：以你为代表？
陈继武：也不是，最早的一波是基金经理，最后到副总、投资总监，现在我估计十大基金公司当中还有为数不多的一些老总经理还在坚守，绝大部分也都辞职了。说明什么问题？机制问题。一个人跳槽是他个人问题，全行业都跳槽一定是机制出问题了。私募基金解决了这个机制问题，它过去没有合法化，我觉得现在合法化以后，私募基金整个管理行业会发生天翻地覆的变化。当你牌照不是问题，什么是问题？团队，你能不能拥有，你现在管理的规模我认为都不是最主要的，竞争是从你构建整个最优秀的专业化团队开始。但是这个团队怎么结合？机制。因为不要看私募基金，有时候也经常闹掰。也是因为没有把机制问题解决掉，所以摆在凯石面前最大的问题，就是在这样的环境下能否把真正最优秀的人才吸引到凯石来，所以，现在我们吸引一级合伙人制度，把主要的骨干的利益处理好，机制处理好。所以，上次我在深圳，基金业国际研讨会上讲，凯石真正欢迎各路人才加入凯石。
主持人：这里不要做广告了。
陈继武：二是坚持各自的优势。因为私募行业发展这么多年，每个人都讲了，每家都有自己的优势和专注点，在目前的竞争态势下，应该把过去的优势发挥的更好，而且要寻找新的定位。比如说，现在适应人民币国际化QDII和QFII在双向扩容，我们能否在取得合法牌照后能不能寻求一些国际上的合作，当时我在富国老外做我们的股东，这和当时我们那种模式不一样。那个时候我们纯粹做股东，但这个时候我们是寻求各自的优势，他们想进入中国，我们的钱想进入海外，我们发挥各自的优势。
三是更加专注，在这个基础上才能去谈创新。从过去我们的模拟来看，如果不加阿尔法的创新，很难追求超额市场收益。但期权推出以后，整个市场的产品会发生翻天覆地的变化，所以在专注的基础上，要把握现在的转融通、融资融券，期权推出以后整个的创新、基金管理行业的产品创新方面带来了巨大的挑战和机遇，但这一切都是以你能否专注为前提，如果你没有做到专业和专注，这种创新是没有基础的。
因此，我们觉得资产管理行业2013年面临非常大的一个机遇，摆在我们面前的当然更多的是挑战，所以，寻求新的定位是我们这个行业未来五年到十年发展到什么样的规模和前景，在这个时候是决定性的。
主持人：继武，相比之下他们三个都是在细分的市场中，关注于成长、回报什么的，你是相对做综合的，多元化给大家的感觉是你控制起来挺难的，或者你很难在每一条线上做精，你有没有考虑过这个问题？
陈继武：中国这些年大类资产回报领域的把握很重要，从3478跌到1949点，如果作为股票型基金配比过高很难做，但有的基金在这样一个趋势里做到5-10%我觉得已经很优秀了。
但是这两年债券市场有些私募债券基金做得非常好，规模很大，投资回报也很好。所以，如果你这家公司集中在某一个领域的话，如果你遇到中国市场一个大的结构周期的话，这家公司的生存和发展会面临很大的压力，这不是你专注就能够带来回报的。在一个大的领域，你仅仅在两三个领域，你这个公司压力会很大。但如果你相对来说比较综合，可能你这个公司就会有一个大的回旋余地，可能我的债券不是做得最好的，但是我在这个领域把客户的资产配置，就是对客户一个最大的帮助。那么我们从现在来看，因为私募基金法出来以后，其实最低销售额就是100万，不能超过200人，那么很清楚，你是为什么人在理财，因为这个量已经给你定得很死了。但是这样一个客户，他往往理财的需求是多元的，他不仅仅是买一个基金、债券或者保险和黄金，他是多元的。你不选客户也会选，客户选择的时候也是东打听，西打听，今天这样跟他说，明天那个人那样跟他说。你看海外的高净值客户往往是一到两个机构给它提供全面的综合服务，所以，我们定位在这个方面也是为客户的着想，因为他有资产配置的需求。如果你只专注于这个方面，你只能给客户提供这样的建议。 但往往在某一个时间段，客户资产不能配置在你擅长的领域，那么怎么办？所以，往往综合性可能有这样一个好处。
第三，真正炒股票的人，懂一点债券，懂一点信托和理财没有什么坏处，这样你的面会更广一点。所以，在公司内部会形成各个业务板块相互的支持和交流，往往比你专注的基础上有一定的综合对这家公司的团队做投资来说有一个更加宏观的视野，因为公司内部就提供了这样一个交流的环境和平台。
主持人：对你来讲是黄金、外汇、债券、股票今年的配比可能和去年、前年比有很大的变化？
陈继武：我觉得权益类资产肯定要加大配置，因为今年权益类的资产如果我们能够在这里面专注下去，研究透，找到好的公司的话，一定是获得很好的超额收益。因为我觉得有几个因素，第一个因素是从全球来看，这个你看大家都认为美国要实行宽松的QE3，但实际上没有推出，但是日本推出了过于量化宽松的政策，所以这对全球的大宗商品和外汇市场、各国的股市都会产生很大的影响，波动加大。
从国内来看，我觉得有几点值得注意。第一个新一届政府上来以后，我们从今年公布的报告来看，改革力度会加大，政策会推出，有可能在一些领域带来更大的影响，比如说政府的改革很多领域可能会放宽，让民营企业进入，比如资产管理行业明显就是让民营企业进来，往往会对这个行业产生深远的巨大的冲击和影响，这会产生很多机会。
中国从十一五到十二五，一直强调结构化带来的转变经济发展方式，我觉得这会有从量变到质变的转变，从我们的投资到PE市场，我们调研发现有人欢乐有人愁，有人很苦，有人很甜，这种行业内部的分化越来越剧烈，剧烈的结果是什么呢？因为这些年经济周期还是很困难，但一旦结束，就会有一批新的巨人起来。当时我再浙江，1993年-1995年，浙江经济滑坡像义乌、绍兴等这一带经济下滑很大，当时很多做袜子什么的一批公司都死掉了。但是这批企业死掉了以后，崛起了浪潮丝袜这样的大公司，这些公司产量都是几十亿双，如果当时没有死掉那一批企业，有这样一批企业起来吗？不可能。这一幕在中国很多制造业领域正在重演，我们每次去调研一个行业，每个人讲话都不一样，但是微观调研的结果再上升到宏观去思考这个行业，一定能够在这里面找到非常多的好的企业。比如说汽车工业，七八年来的高速成长，但是从去年前年到现在慢慢成长结束，但是汽车股涨了很多，上海汽车优势越来越强化，过去遍地都是汽车企业，但现在优胜劣汰，好企业股价不停在涨。所以，这个领域在2013年会表现更加明显。所以，有很多人对中国制造，觉得好像都要搞互联网，搞消费，但是我觉得制造业这里面的机会还是很多的。
还有移动互联网，对各行各业带来了巨大的冲击。因为我最近一段时间也投了很多移动互联网，二级市场我们做了一些投资，确实有很多的教训。过去我们认为百货业是消费品，百货业受到了shoppino mall的冲击。央视搞的经济人物颁奖，马云他们打了一个赌，这个赌牵扯到很多行业的竞争，从制造业到流通企业到整个消费品行业，带来的影响真的是太深远了。包括我们的教育产业、医疗产业，各行各业都将在移动互联网面前受到巨大的影响。
主持人：简单说你要是今年在权益类资产配置增加比例的话行业选择上在哪里？
陈继武：各行各业都有一定的机会，但问题是你有没有以投PE的眼光选择投资标的和公司，以平常心态来面对市场结构性的失衡。比如说银行股跌到4倍市盈率，很多人还在恐惧，但是你看银行股翻了一倍。翻一倍的时候大家又觉得有投资价值了，原来认为医药和酒类超配，现在酒类医药基金行业都在低配，这个行业是不是就没有机会呢？我觉得往往是我们的情绪、心态和市场的热点左右了我们对资产配置的选择，但是你如果冷静理性的面对的话，我觉得一些资产不断的在被扭曲配置的时候，往往也就意味着机会在慢慢来临，因此我们要做一个平常的心态，一个专业的眼光来选择你所投资的行业和标的。
