中国的私募资金了解市场，可以使用彼此之间的信任来搭建新的投资渠道，这会让获得投资的公司得到更好的发展。

　　1968年，我在芝加哥大学获得了商学院金融学博士学位。当年，有两份工作可以供我选择，一是德克萨斯大学副教授，且可当企业顾问；另一份工作是麻省理工学院(MIT)助教，且不准兼职。最终，我接受了MIT的聘约，因为我认为金融就像一家糖果店，里面有很多可供我挑选的鲜美食物，令我非常兴奋，至今我依然这么认为。

　　我的一次失败经历

　　虽然我因为Black-Scholes期权定价公式(该法则已成为金融机构涉及金融新产品的思想方法——编者注)获得了1997年的诺贝尔经济学奖，但这并不意味着我不曾经历过失败。1994年，我联合创建了曾极富盛名的长期资本投资公司(LTCM)，从事定息债务工具套利活动的对冲基金业务。在鼎盛时期，LTCM以成立初期的12.5亿美元资产净值迅速上升到1997年12月的48亿美元，每年的投资回报为28.5%、42.8%、40.8%和17%，1997年更是以1994年投资1美元派2.82美元红利的高回报率让LTCM身价倍增。然而，在1998年的金融危机中，长期资本投资公司(LTCM)难逃一劫，最终被收购以避免走向倒闭的命运。

　　LTCM的失败一度令我陷入痛苦中，但也让我学到了很多。我觉得，长期投资就好比是种田，而短期投资套利，就是打猎。当时，为了获得更大的回报，很多人都放弃了农夫型的投资模式，希望资本周转得更快，购入了很多有害的不良资产，让公司承受的风险超过了实际能力。因此，平衡是最重要的，在进行投资之前，一定要清楚地了解不同模式可能带来的风险，一方面要控制风险，另一方面能够更有效地利用你的资本为股东带来更大的权益。

　　而另一方面，建公司就好比做跑车，就算车子做得再好，如果赛车手开得太快了，最后就无法控制这辆车，会出现各种问题。毕竟，跑到最后的才是成功者，而不是一开始跑得最快的那个。所以，在建立新业务的时候，一定要选择志同道合的伙伴，这样才能避免团队之间不必要的争执。

　　用好私募资金

　　我最近来中国，很多中国的朋友都跟我谈起温州金融改革的事，问我对此有什么看法和建议。在说温州金融改革之前，我想先介绍一下美国最近的变化，就是现在很多企业都在考虑让私募资金进行投资，而不是去上市。其中的原因，就是因为上市每个阶段都要进行分红，对于那些能生钱的公司，是不错的选择，但对于另外一类公司来说，通过私募搭建一个系统，进行重组，反而能更好地促进业务发展。我想，在温州金融改革的过程中，也要用好私募资金，因为它有一个很大的优势，就是可以对公司进行一些重组，而在重组的阶段不需要担心收益问题。而另一方面，中国的私募资金了解市场，可以使用彼此之间的信任来搭建新的投资渠道，这会让获得投资的公司得到更好的发展。

　　前几天，还有一位来自中国地方政府部门的朋友问我，是否应该支持对赌条款。我认为，中国政府非常强调对于风险的管理，而对赌条款却是不可持续性的。随着时间的推移，事情总会有新的变化，对赌条款里的不确定因素太多。如果一定要用，就要特别注意对赌条款的回本期。此外，期权的参与也可以为私人投资者提供一定的流动性。当然，对于对赌条款，企业家们和我的看法也不一样。一位从美国硅谷回来创业的企业家朋友认为，对赌条款增加了风险，因为有时企业盈利可能需要的只是时间，但是这个时候抽资，就会杀死企业。但另一位从事PE和VC的投资者却认为，对赌条款其实是投资者对于公司的考量，让企业家更有责任地去经营，而一旦真正走到了失败的那一天，妥协的往往是投资方，因为失败的企业根本没有钱来进行偿还。

　　欧元区的问题像家庭问题

　　还有很多朋友问到欧债危机的问题，甚至有人问我，欧元区本身是不是就是一个错误。在我看来，欧元区如果要说错误的话，可能问题是在于它没有一个非常透明的转换机制。如果你手头有一种币种，它应当可以非常自由地流动，但是现在欧元区没有一个统一的机构来进行这方面的管理。换句话说，欧元区的问题就像是个家庭问题，家庭吵架最大的问题就是因为钱，这是很难控制的。

　　如今，欧元区的国家出现了种种问题，比如德国的高通胀、西班牙的失业率问题加大，有人问，这些问题能不能通过官方的货币政策来解决？我觉得现在最主要的问题是需要在欧元区内，有人力和资本的自由流通，不过这在欧洲不可能百分之百实现。正如我所说的，你要有交易的意愿，就要有共同的税收政策。如果只有一个统一的货币，而没有其他配套措施，那是远远不够的。欧洲可能要花上一些时间，而我们也拭目以待，来看看到底什么时候才能让欧盟所有的国家有一个统一的税收政策。

　　现在的我，其实已经从原来的金融角色上退休了，目前在斯坦福大学教书。我非常享受现在的教学生活，这也符合我对自己人生的战略性规划。年轻时，你可能对赚钱比较迫切，总是很焦躁，因而，我们都需要退后一步来看看周围的世界，来决定你需要一种什么样的生活。我非常喜欢现在的生活，虽然金融交易已经远离了我，但我感觉就像处于一片森林当中一样，无比辽阔。这让我意识到，有的时候，太盯着一棵树，反而会失去整片森林。